有色金属走牛：紫金矿业领衔23家公司业绩翻倍

（原标题：有色金属走牛：紫金矿业领衔23家公司业绩翻倍）

在2025年三季报收官之际，A股市场140余家有色金属公司出现23家公司业绩翻倍的盛况。其中，紫金矿业、洛阳钼业等16家公司归母净利润在20亿元以上。 

上市公司2025年三季报披露已经结束，有色金属行业表现亮眼，其141家上市企业中有近九成公司实现盈利，23家公司归母净利润增幅超过100%。从净利润规模来看，前三季度龙头企业稳中有升，紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、中国铝业（601600.SH）以超百亿元归母净利润蝉联行业TOP3。 

今年以来，受益于产品价格上涨，基础金属、贵金属、新能源金属等价格整体抬升。从细分子板块来看，由于黄金价格攀升，贵金属板块业绩全线上涨；汇聚了有色行业市值龙头的工业金属板块主营产品量价齐升，头部企业盈利能力稳中有升。 

七成有色金属企业净利润增长

23家公司净利润增幅超100%

受益于主营产品量价齐升，今年有色金属行业业绩较去年同期更为扎实。本刊据Wind统计，2025年前三季度，申万有色金属行业141家企业实现营收2.82万亿元，较去年同期增长9.30%；归母净利润合计1512.88亿元，较去年同期增长41.55%。其间行业销售毛利率中位数13.92%，同比提升0.92个百分点；行业销售毛利率平均数为18.15%，同比提升0.47个百分点。 

其间有色金属行业的盈利能力整体抬升。今年前三季度行业中130家上市企业实现盈利，占比近九成；96家上市企业归母净利润同比增长，占比近七成。 

从企业“赚钱能力”看，今年前三季度紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业净利润规模居前，其间3家企业分别实现归母净利润378.64亿元、142.80亿元、108.72亿元（见表1）。此外，江西铜业、云铝股份、华友钴业、山东黄金、南山铝业、中金黄金、神火股份、天山铝业、西部矿业等13家企业归母净利润规模也超过20亿元。 

从净利润增幅来看，前三季度有色金属行业共诞生23家业绩翻倍企业。其中，楚江新材、锌业股份前三季度归母净利润分别同比增长2089.49%、1110.26%。同时，盛和资源、华钰矿业、鹏欣资源、宁波富邦、北方稀土、中国稀土、西部黄金、金力永磁、广晟有色、合金投资、金田股份、天齐锂业等21家企业净利润增幅均超过100%。 

有色金属企业业绩提升，普遍与产品价格上涨相伴随。在市场供需结构变化、美联储降息预期、避险资金涌入等背景下，今年以来有色金属价格抬升。譬如，今年第三季度，基础金属方面，LME伦铜价格突破10400美元/吨，同比上涨20%；LME铝均价触及近三年高点2880美元/吨。贵金属方面，COMEX黄金均价突破3899美元/盎司，创下历史同期新高。 

细分子板块看，今年贵金属板块表现抢眼，由于黄金价格攀升，前三季度贵金属板块公司业绩全线普涨。此外，汇聚了紫金矿业、洛阳钼业及中国铝业等行业市值龙头的工业金属板块量价齐升，新项目投产及海外资源布局构筑了工业金属板块重要的竞争力；在能源金属板块，华友钴业、天齐锂业等公司受益于锂矿产能调整，盈利能力显著修复；在小金属板块与磁性材料板块，北方稀土、金力永磁等企业的资源或技术优势凸显。 

工业金属板块量价齐升

紫金矿业、洛阳钼业净利润居前

在有色金属行业中，工业金属类企业数量约占一半。其中，作为今年前三季度有色行业净利润规模榜单TOP5阵营，紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、江西铜业及云铝股份均属于工业金属板块。主营产品价格大幅上涨，叠加企业并购及逐步扩产，使得板块头部企业盈利能力稳中有升。 

以净利润规模及净利润增幅两项指标看，紫金矿业、洛阳钼业表现亮眼。其中，紫金矿业前三季度以378.64亿元的归母净利润蝉联有色行业“利润王”，净利润规模同比增长55.45%；洛阳钼业前三季度142.80亿元的归母净利润规模创下同期历史新高，同比增长72.61%。两家公司今年前三季度的净利润规模已超过2024年全年水平（见表2）。 

其中，紫金矿业矿产品产销两旺。公司财报显示，今年前三季度，紫金矿业的矿产金产量65吨，同比增加20%；矿产铜产量83万吨，同比增加5%；矿产银产量335吨，同比增加1%。伴随金价上涨，黄金板块已成为紫金矿业利润增长的重要引擎。 

在销售端，紫金矿业的矿产金、铜、银等产品同样量价齐升。以矿产金为例，报告期内公司金锭、金精矿销量分别为34431千克、25814千克，同比增长19.88%、16.29%；金锭、金精矿价格分别为746.43元/克、685.21元/克，同比增长44.42%、41.02%。 

报告期内，紫金矿业矿产金产量持续提升，超过全年计划指标时序进度，主要增量来自矿山并购与新项目投产升级。今年，公司新并购的加纳阿基姆金矿——交割后5个月贡献产量3.2吨，新投产的新疆萨瓦亚尔顿金矿，以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金矿等也贡献增量。 

资本运作方面，紫金矿业于2025年9月成功将子公司紫金黄金国际分拆至香港联交所上市，创下全球黄金开采行业规模最大IPO纪录，为其黄金业务的独立发展奠定了基础。今年前三季度，紫金黄金国际实现归母净利润9.05亿美元（约合人民币64.84亿元）。 

洛阳钼业的业绩提振主因，系主要产品价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长，实现利润同比上升。今年前三季度，公司铜、钴、铌等产量均有提升，铜业务成为支撑公司业绩的支柱，其间铜生产量54.34万吨，同比增长14.14%；铜销售量52.03万吨，同比增长10.56%。 

从营收贡献来看，洛阳钼业矿山采掘及加工板块中，今年前三季度铜产品实现营收386.18亿元，同比增长25.67%，该产品毛利率同比增加1.73个百分点至54.07%；公司钴销量受刚果金的钴出口禁令影响有所下滑，不过钴价上涨弥补了销量影响，钴产品实现营收收入61.84亿元，毛利率同比增加26.97个百分点至63.46%；铌产品实现营业收入24.79亿元，同比增长10.77%，该产品毛利率增加16.61个百分点至51.62%。 

目前洛阳钼业仍聚焦其核心矿山的产能扩张。公司三季报披露，洛阳钼业第七届董事会第七次会议审议通过《关于投资建设刚果（金）KFM二期工程的议案》，KFM二期工程项目建设投资10.84亿美元，建设期2年，拟于2027年建成投产，预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。 

贵金属板块业绩全线普涨

有色企业加码黄金资源布局

由于全球市场避险需求抬升、黄金价格持续上涨，今年贵金属公司业绩提振明显，前三季度贵金属板块11家公司净利润全线普涨。从净利润规模来看，山东黄金、中金黄金分别以39.56亿元、36.79亿元的归母净利润领衔，两家公司归母净利润增幅分别为91.51%、39.18%；从业绩增幅来看，招金黄金、西部黄金在贵金属板块中居前，两家公司归母净利润增幅均超过100%（见表3）。 

以山东黄金为例，作为黄金板块龙头，山东黄金呈现规模优势。据中国黄金协会数据，公司焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿连续多年入选“中国黄金生产十大矿山”和“中国黄金经济效益十佳矿山”。2024年，公司年产黄金1吨以上的矿山达12座，2025年预计达13座。 

公司三季报显示，报告期内，山东黄金业绩增长原因为公司统筹优化生产布局，强化核心技术攻关，提升运营效能，实现生产效率与资源利用率、项目建设速度的协同提升，同时受益于黄金价格上涨，销售量增加所致。报告期内，山东黄金产销量同步提升，其间公司自产金产量37792.26千克，同比增长6.64%；自产金销量36815.76千克，同比增长11.99%。 

目前，山东黄金的勘探工程及远期项目持续推进。据公司半年报，山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨。公司焦家金矿资源整合项目、新城金矿资源整合项目有序推进；卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿生产能力爬坡；集团控股子公司山金国际纳米比亚Osino选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产。 

值得一提的是，伴随贵金属产品价格抬升，今年众多有色企业加码黄金资源布局。譬如，今年6月，洛阳钼业宣布以5.81亿加元（约合人民币30亿元）全现金方式完成对加拿大上市公司Lumina黄金的收购交易，从而获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%的股权。根据初步规划，该项目计划2028年实现投产，年产约11.5吨金。 

今年以来截至11月6日股价涨幅超过80%的白银有色（601212.SH），同样关注贵金属板块“掘金”机会。今年上半年，白银有色采选系统产出黄金11773千克，同比增长73.31%；其间公司黄金产品实现营业收入83.18亿元，同比增长181%。 

近期白银有色拟设立黄金子公司，以加速全产业链战略升级。据今年9月白银有色董事会审议通过的《关于设立黄金公司的提案》等多项议案，公司拟采取“现金+矿权资产+实物资产”方式出资设立黄金公司（暂定名，以登记注册为准），注册资本金15亿元，全面发展黄金、白银、碲等稀贵和稀散金属产业。未来黄金公司将以市场化方式整合省内黄金资源，打造甘肃省黄金产业龙头企业。 

小金属、新材料受益稀土价格抬升

北方稀土、金力永磁业绩增幅亮眼

受益于产品价格上升及产能释放，能源金属板块前三季度盈利修复明显。报告期内，华友钴业、藏格矿业以42.16亿元、27.51亿元的归母净利润规模领衔板块，归母净利润同比增长39.59%、47.26%，其间两家公司净利润规模均超过2024年全年水平（见表4）。其中，华友钴业主要受益于产业一体化经营优势的持续释放及钴金属价格回升，公司盈利能力持续增强。目前华友钴业正通过印尼、津巴布韦等地的镍钴锂资源开发，推进全球资源布局。 

此外，受锂矿产能调整等因素影响，锂价初步呈现触底回升走势。据Wind数据，2025年第三季度锂产品售价虽同比仍有所下降，但环比已有回暖，其间国产电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别环比上涨11.9%和6.0%。今年前三季度，能源金属板块中的天齐锂业、赣锋锂业实现扭亏为盈。 

小金属板块、磁性材料板块企业则明显受益于稀土价格回升和政策支持。据Wind数据，第三季度氧化镨钕均价环比上涨25%。目前，稀土在国家资源安全中的战略地位进一步凸显，产量配额管控加强，产业集中度继续提升。 

其间，北方稀土、盛和资源业绩增幅领衔小金属板块，两家公司今年前三季度分别实现归母净利润15.41亿元、7.88亿元，同比增幅分别为280.27%、748.07%。两家公司均将业绩增长原因归结为稀土等主要产品价格上升、销售毛利率增加（见表5）。 

以北方稀土为例，除了主营产品价格上涨，今年前三季度北方稀土呈产销两旺趋势。其间公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土金属、磁性材料生产量分别为2.21万吨、10.98万吨、3.63万吨、5.43万吨，同比增长93.45%、3.70%、26.67%、20.92%；前述产品销售量分别为3.0万吨、11.68万吨、3.42万吨、5.43万吨，同比增长21.20%、71.07%、23.50%、21.53%。 

目前，北方稀土正加快推进重点项目建设。据公司半年报，截至今年年中，公司新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设；华星稀土8000吨、甘肃稀土12000吨金属项目已完工并逐步投产；中鑫安泰8000吨金属项目已完成立项、能评、环评等前期工作；金蒙稀土二次资源回收利用项目已完成主体设备安装，预计年底前整体完工；北方磁材50000吨磁材合金项目开工建设等。 

在磁性材料板块，金力永磁前三季度的净利润及业绩增幅亮眼。其间，公司实现归母净利润5.15亿元，同比大增161.81%，公司聚焦高性能钕铁硼永磁材料，系清洁能源和节能环保领域的核心材料。报告期内，除了新能源汽车及汽车零部件领域等核心业务稳健增长，金力永磁在新兴领域布局初见成效，公司具身机器人电机转子及磁材产品与低空飞行器领域产品均实现小批量交付。此外，公司成立橡胶软磁事业部，旨在利用回收物料并为客户提供更全面的磁材解决方案。产能方面，金力永磁在今年中报中指出，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据市场需求并结合自身业务发展需要，投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，力争到2027年建成6万吨稀土永磁材料产能。　

（本文已刊发于11月08日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）