双良节能三季度扭亏为盈 战略转型开辟零碳新赛道

$双良节能(SH600481)$

寻找新生存法则

作者 | 胜马财经 辛子墨

编辑 | 欧阳文

光伏寒冬中逆势盈利，双良节能以“零碳装备+绿氢”双轮驱动破局行业周期。

双良节能在2025年第三季度终于迎来了曙光。近日，双良节能交出了一份备受市场关注的三季报，数据显示，公司第三季度单季实现归母净利润5317.79万元，同比大幅增长164.75%，成功扭亏为盈，这一业绩与上半年相比显著改善。在光伏行业整体低迷的背景下，双良节能通过精益管理、降本增效及业务结构调整，实现了季度业绩的强势反弹。

业绩拐点、现金流改善

第三季度的业绩逆转，对双良节能而言具有标志性意义，营收下行，利润上行——这一不寻常的财务表现，揭示了公司经营状况的微妙变化。第三季度，双良节能营收16.88亿元，环比下滑逐步收窄，归母净利润5317.79万元，成功扭亏为盈。值得注意的是，公司毛利率大幅提升至20.43%，同比增加9.13个百分点，环比更大幅上升21.74个百分点。

这一系列数据背后，反映了两个积极信号：一是公司主营业务盈利能力实质改善，二是成本控制措施初见成效。华泰证券分析认为，双良节能业绩好转主要得益于“硅片价格回暖支撑公司硅片业务毛利率修复，以及存货跌价损失冲回”。

除了盈利指标，更积极的信号来自于公司的现金流表现。三季报显示，双良节能经营活动产生的现金流量净额大幅提升至17.49亿元，同比增长262.63%，每股经营性现金流达到0.93元，同比增幅高达262.37%。这一数据表明，公司在回笼资金方面取得明显进展，经营质量得到改善，现金流是企业的生命线，对目前负债率高企的双良节能来说尤为重要。

战略调整、新增长点

三季报同天，双良节能还宣布了一项重要决定——终止2023年公布的25.6亿元定增方案，同时推出规模12.92亿元的新定增预案，这一举动背后，反映了公司战略方向的重大调整。原定增方案主要投向38GW大尺寸单晶硅拉晶项目，而新方案完全取消了硅片产能扩张，转而将资金投向零碳智能装备和绿氢装备领域。从追逐光伏产能扩张，到聚焦零碳装备制造，双良节能的战略重心正在发生重大转变。

新的定增方案揭示了双良节能未来的发展方向，募资12.92亿元将主要用于四大方向：零碳智能化制造工厂建设项目（4.93亿元）、年产700套绿电智能制氢装备建设项目（2亿元）、研发项目（2.14亿元）以及补充流动资金（3.85亿元）。

在氢能领域，双良节能已取得一系列实质性进展，公司电解槽产品已获得AWCA、ACME、国能龙源等企业认可，目前在手订单7亿元，预计2026年或超15亿元。华泰证券研报指出，双良节能“技术实力深厚，已获得国内外多个订单”，包括“中标中石油IDC能源中心、中科曙光CDM液冷换热模块、哈萨克斯坦空冷等项目”。

海外突破、政策东风

在国际市场，双良节能近期也传来捷报，公司公告称，与哈萨克斯坦乌斯季卡缅诺戈尔斯克能源中心有限公司签订了价值1.19亿美元的设备供货合同，将向对方供应空冷系统及其他设备和配套服务，这笔订单预计占公司2024年度经审计营业收入的6.50%。海外大单的获取，不仅为公司业绩提供新支撑，更体现了双良节能在节能装备领域的国际竞争力。

双良节能前瞻性的战略转型正好踩上国家政策的鼓点。10月14日，国家发改委发布《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，由中央预算内投资资金补贴重点行业节能降碳改造、绿色甲醇、低碳零碳负碳示范项目等，这一政策有望直接拉动节能降碳及绿氢设备需求，为双良节能的新业务方向提供了政策保障。

同时，国内光伏行业“反内卷”也在稳步推进，9月16日，国家标准委发布《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿），收紧硅料、拉棒、切片环节能耗标准，有望驱动落后产能加速出清，这些政策变化，也为双良节能的战略转型提供了有利的外部环境。

市场总是垂青于能够预见变化并主动适应的企业，业内专家认为，双良节能三季度扭亏为盈不仅仅是一次财务数据的改善，更是业务结构调整和战略转型初显成效的标志。从硅片扩张到零碳装备，从规模追逐到技术深耕，这家光伏“黑马”正在行业寒冬中寻找新的生存法则。

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