中国创投机构，批量从银行拿钱

（原标题：中国创投机构，批量从银行拿钱）

王晨打算12月初再次前往北京，与一家银行的金融资产投资有限公司（AIC）磋商出资事宜。

作为一家地方国企背景的股权投资机构的募资业务合伙人，他希望能为拟设立的人工智能产业投资基金（下称“人工智能基金”）引入银行AIC出资。一旦银行AIC出资到位，他们就能迅速开展这只新基金的投资工作，承接多家拟上市的科技企业股权，继续扶持这些企业做大做强。

王晨告诉记者，这些天他花费大量时间精力不断修改人工智能基金的募资路演材料，力争在磋商环节能成功说服银行AIC高层认可其投资策略与投资价值，尽早启动投前尽调工作。

首批五大行AIC成立于2017年，专司不良资产处置和债转股业务。随着2020年监管部门允许AIC在上海试点开展股权投资业务以来，银行AIC的股权投资版图持续扩大，俨然成为国内股权投资市场日益活跃的LP（有限合伙人，即基金出资人）新势力。

私募股权与创投市场研究咨询机构——LP投顾发布的《活跃机构LP画像报告（2025年第10期）》显示，在10月活跃LP出资笔数排名前10的机构里，工银金融资产投资有限公司以6笔出资位列首位，交银金融资产投资有限公司以2笔出资并列第三。

然而，并不是所有的股权投资机构都能拿到银行AIC的出资。

LP投顾负责人国立波向记者透露，当前银行AIC的出资对象，主要是国有资本背景的股权投资基金，民营股权投资机构仍难以纳入他们的投资范畴。

王晨直言，即便是国有背景的股权投资机构，想要拿到银行AIC的出资，也绝非易事。

抛来橄榄枝

今年初，王晨所在的股权投资机构决定发起新的人工智能基金，扶持更多人工智能技术研发企业发展。

为了扩大基金投资规模，王晨决定寻求银行AIC出资。

今年3月，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份。这也让王晨感到向银行AIC寻求募资的时机已经来临。

过去半年，他先后拜访三家银行AIC，向后者介绍人工智能基金的具体投资策略、投资标准、投资流程、后续管理、收益分配和基金清算安排等制度，以及自身以往投资业绩与项目退出成功案例，希望能叩开银行AIC出资的大门。

但他很快发现，银行AIC的出资，很大程度取决于股权投资机构能否纳入前者的白名单。

国立波向记者指出，银行AIC拟定的“白名单”机构，主要是长期合作、资产规模较大、历史投资业绩（比如投入资本分红率DPI，主要衡量股权投资基金能否收回投资本金及超额收益）极其出色的股权投资基金。尤其是国有资本、券商或大型产业集团背景的股权投资机构，在信任背书方面具有较大优势。

一家银行AIC的投资总监张毅告诉记者，他们拟定的“白名单”，主要涵盖资产管理规模突破百亿元、具有国有资本背景的地方产业投资机构与地方政府引导基金等。若他们发起的股权投资基金获得大型保险公司的出资，将是重要的加分项。

这令王晨感到募资压力骤然加大。尽管他所在的股权投资机构具有地方国企背景，但资产规模尚未突破百亿元，又缺乏大型保险公司出资的“加持”，令他一度考虑放弃向银行AIC募资。

所幸的是，一家银行AIC还是抛来了“橄榄枝”。“这多亏了人工智能基金拥有多个质地不错的拟投资标的。”王晨说。这些拟投资标的主要是他们前些年投资的人工智能技术研发企业，经过多年扶持，他们在财务方面已符合IPO（首次公开发行股票）要求，但由于持有这些企业股权的基金面临到期清算，所以人工智能基金计划承接这些企业股权，继续支持后者业务发展“更上一层楼”。

这些人工智能技术研发企业的业务发展与项目退出前景，令这家银行AIC颇感兴趣。

12月初，王晨将前往北京，与这家银行AIC高层开展募资路演。如果银行AIC高层认可人工智能基金的投资策略与投资前景，王晨所在的股权投资机构就有机会进入“白名单”，并很快启动投前尽调工作。

为了促成银行AIC出资，王晨做了不少工作：一是针对银行AIC提出的出资占比达到20%要求，他与其他LP做了大量沟通，说服他们调整了出资额度；二是针对银行AIC不希望成为基金后续募资的“招牌”，王晨一改以往“先找国有资本出资，再以此向社会资本募资”的做法，先与多家民营企业签订了出资意向协议，再向银行AIC募资。

LP新势力

王晨之所以寻求银行AIC募资，还因为他相信银行AIC正成为中国股权投资市场的LP新势力。

投中研究院数据显示，2021年—2024年，五大行AIC累计认缴出资股权投资基金逾2900亿元，合计投资的股权投资基金逾180只，不但解决了众多科技企业在发展过程中的融资难问题，还令银行AIC成为股权投资市场的重要LP力量。《中国私募股权市场出资人解读报告2025》显示，去年银行业机构出资规模达756亿元，同比增长137%，达到近5年最高值。其中，银行AIC贡献了741亿元出资额，令银行AIC成为私募股权投资市场的金融“活水”。

2024年9月，金融监管总局先后印发《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》与《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》，允许银行AIC投资单只私募股权投资基金的金额占其发行规模的比例由20%提高至30%，令银行AIC的LP出资征途迈入新阶段。

过去一年，张毅接待的国资背景及民营股权投资基金数量较以往增加逾1倍，原因是越来越多的股权投资基金希望银行AIC一次性认购基金的30%募资份额，以提升LP出资到账率，同时优化LP结构。

股权投资基金之所以如此重视银行AIC，另一个现实因素是受宏观经济波动等因素影响，原先LP市场的中坚力量——民营企业与高净值投资人均遭遇囊中羞涩的问题，导致LP缴费延误与临时取消出资情况时有发生。在这种情况下，资本金雄厚的银行AIC被他们视为“出资能力稳健”的LP，无需担忧LP出资违约风险。

在单只股权投资基金出资额占比调高后，银行AIC的LP出资准入门槛也发生了一系列新变化。

张毅最直接的感受是，以往自己会选择投资盲池基金（投资项目尚未明确的基金），但在单个股权投资基金出资额占比调高后，他应风控部门要求，迅速调整出资策略，要求股权投资基金先递交详尽的拟投资项目清单，经他们评估这些拟投资标的业务发展前景与投资价值后，再磋商具体的出资条款。

近期，张毅在与多家国有背景股权投资机构磋商出资事宜时，还要求新发起的股权投资基金都需建立双GP（普通合伙人，即基金管理人）制度。具体而言，银行AIC作为另一方GP，有权对股权投资基金的重大投资决策发表意见，甚至在必要时行使“一票否决权”，以此更好管控资金安全性与项目投资风险。

不久前，他还接到一项新任务——建立子基金管理平台，一方面通过数字化技术，及时采集股权投资基金及相关投资企业的各类舆情与公开信息，一旦发现股权投资基金及投资企业存在违规操作行为，迅速采取撤回资金等风控举措，另一方面整合自身产业资源，帮助股权投资基金提升投后管理成效，助力科技企业更好发展。

11月16日，首家股份制银行AIC——兴银金融资产投资有限公司成立，注册资本高达100亿元。随着银行AIC持续扩容，他们在LP出资领域是否出现激烈竞争，备受股权投资市场关注。

张毅坦言，目前他们尚未感受到出资方面的激烈竞争。毕竟，当前向银行AIC寻求募资的主要是国有背景的大型产业资本与创投机构，后者拥有充足的科技企业项目储备，足以吸收多家银行AIC出资发起规模逾百亿元的大型股权投资基金。何况，若股权投资基金获得一家银行AIC的出资，又是一个吸引其他银行AIC出资的“加分项”。

但是，不同银行AIC对于LP出资，也有着差异化的准入门槛。

除了关注股权投资基金的以往DPI成绩是否显著高于行业平均水准外，张毅还特别看重项目投资的整体成功率。因为这关系到银行AIC能否扶持更多科技企业取得成功，更好落实国家“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”的战略部署。

解忧募资难？

王晨告诉记者，4月初他决定寻求银行AIC募资时，曾遭遇多位基金合伙人的“灵魂拷问”：“银行AIC能否成为解决股权投资市场募资难困局的‘新钥匙’？”

清科数据显示，在宏观经济波动、项目退出难等因素的共振下，去年中国股权投资市场募资难度进一步加剧。2024年国内股权投资市场募资规模为14449.29亿元，同比下降20.8%，降幅较2023年的15.5%进一步扩大。

随着银行AIC等国有背景资本纷纷出资参与设立多只大额股权投资基金，股权投资市场募资规模降幅有所收窄。今年一季度，国内股权投资市场募资规模为3470.84亿元，同比下降2.9%，较2024年全年降幅有所收窄。

这背后是银行AIC等国资LP继续在股权投资市场募资端“唱主角”。

根据金融市场信息科技公司执中的数据统计，国资性质资金在LP结构中占据主导地位，占比达到约88.8%。其中，政府资金（包括地方政府引导基金及地方国资）出资占比达到52.5%，银行AIC的出资规模正迅速增加。

然而，国资LP能否有效缓解股权投资市场募资难困局，业界始终存在争议。

达晨财智创始合伙人刘昼表示，LP国资化可以缓解短期问题，但不能真正解决股权投资市场募资难的长期问题。社会化、商业化资本的增加投入，是助力股权投资行业可持续健康发展的重要保障。

融中董事长朱闪认为，尽管国资LP正给股权投资行业带来更多资金，但市场化LP严重缺失的问题不容忽视。因为这种状况导致股权投资市场募资端呈现两极分化状况。2024年期间，以市场化LP出资为主，募资规模约在1亿元的新发起民营股权投资基金数量占比高达54.2%，但募资总额占比仅有4.33%；相比而言，以国资LP出资为主、规模逾100亿元的新设立国有资本背景股权投资基金数量占比仅有0.43%，募资总额则达到17.08%。两者的巨大反差，导致众多民营中小股权投资基金几乎停摆，投资频率大幅降低，无形间减弱了股权投资资金扶持科创企业成长发展的覆盖面。

一位行业人士表示，如果银行AIC在LP出资方面增强市场化运作，不但将给民营股权投资基金带来更多资金，还能有效缓解股权投资市场募资端出现的两极分化状况。

围绕LP出资业务的市场化运作，银行AIC也在“摸着石头过河”。

今年上半年，张毅所在的银行AIC曾招募多位有过知名创投机构工作经验的人员，负责LP出资合作业务，但他们推荐的股权投资机构，由于缺乏国有资本或大型产业资本背景，难以通过风控部门的审核，导致这些人员在下半年陆续离职。

“这背后是银行的传统风控文化，与股权投资业务市场化运作还有诸多磨合的地方。”张毅说。目前，他正在说服银行AIC高层，尝试将一些拥有出色投资能力与投资业绩且资产管理规模超百亿元、处于行业头部的市场化股权投资机构纳入“白名单”。

国立波指出，银行AIC若在LP出资方面增强市场化运作，还需适度“放权”。为了控制项目投资风险，银行AIC在出资同时会采取双GP管理机制，但在市场化运作机制下，LP应将项目投资决策权悉数交给专业股权投资机构管理人。

（应受访者要求，王晨为化名）