市场重回“坏消息即好消息”逻辑！非农数据疲软=降息概率提升，美股、美债有望获支撑

（原标题：市场重回“坏消息即好消息”逻辑！非农数据疲软=降息概率提升，美股、美债有望获支撑）

智通财经APP获悉，摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊表示，本周美国就业数据若出现适度疲软，可能会提高美联储进一步降息的概率并助长对美国股市的看涨情绪。威尔逊在一份报告中表示：“我们现在明确回到了'好消息即坏消息/坏消息即好消息'的局面。”他解释称，强劲的劳动力市场虽然对经济有利，但会降低美联储2026年降息的概率。

美国劳工部将于12月16日发布美国11月非农就业数据。该数据原定于12月5日发布，但因美国政府停摆而推迟发布。这份最新的就业数据以及将于周四公布的美国11月CPI数据将在很大程度上填补政府停摆造成的数据空缺。市场目前预计，此次非农报告将显示，新增就业人口为5万人，低于9月的11.9万人;失业率预计为4.5%，略高于9月的4.4%。

此前公布的美国的“小非农”ADP就业数据显示，劳动力市场状况有所恶化，但初请失业金人数则反映了企业“不招聘，不裁员”的现状。经济学家表示，关税政策带来的经济不确定性使劳动力市场陷入停滞状态。若周二公布的最新非农就业数据与市场预期一致，将映证当前美国劳动力市场疲软但并未快速恶化的状况。

美联储在上周三如期降息，以9比3的投票结果决定将联邦基金利率下调25个基点至3.5%-3.75%区间。美联储主席鲍威尔在利率决议公布后的新闻发布会上表示，目前的政策调整有助于稳定正在趋弱的劳动力市场，同时维持足够紧缩的条件以压制通胀。他表示：“随着关税影响逐步消退，此次进一步政策正常化应能支撑就业，并让通胀重新向2%的目标回落。”

美联储官员们对2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%。尽管美联储对2026年利率的预测意味着将进行一次25个基点的降息，但交易员仍押注美联储明年将降息两次。

值得注意的是，鲍威尔在新闻发布会上亲口承认，官方的就业增长数据可能存在“严重的系统性高估”，其实际情况甚至可能已陷入负增长。鲍威尔表示，自4月以来，相关模型可能每月高估了约6万个工作岗位，而在此期间，就业增长平均每月仅略低于4万，如此规模的高估将等同于每月减少约2万个工作岗位。

鲍威尔这番言论表明，近几个月就业增长很可能已经是负数，这种状况将为实施更宽松的货币政策提供理由。他表示：“劳动力市场逐渐降温的趋势仍在继续。家庭和企业的调查都显示劳动力的供给和需求在下降。所以，我认为可以说劳动力市场继续在逐步降温，只是比我们预期的略微慢一点。”

如果劳动力市场的疲软通过就业数据的明显高估而变得更加明显，在美联储内部因担心劳动力市场疲软而支持降息的一派在进入2026年时可能将保持优势。Natixis经济学家克里斯托弗·霍奇就表示：“随着美联储最具影响力的成员密切关注失业率，我们认为，只要劳动力需求减弱且失业率上升，尽管鹰派官员大声反对，为进一步降息铺平道路的条件就将具备。”他补充称，“由于我们看到失业率在2026年第一季度将持续上升，我们认为美联储将继续降息以遏制劳动力市场的进一步疲软”。他还指出，“我们认为1月份降息的可能性较大”。

若劳动力市场疲软为美联储降息前景提供支持，美国股市或将延续今年的涨势。花旗集团策略师的最新预测显示，到2026年底，标普500指数将上涨12%至7700点。这一预测的核心支撑是稳健的企业盈利增长和货币政策宽松预期。该行策略师斯科特·克罗纳特直言：“一个对降息普遍持支持态度的美联储是我们预测的一个关键假设。”

除了美国股市之外，美债市场也在等待包括非农就业在内的一系列关键经济数据，用以解答2026年市场面临的核心问题——在连续三次降息后，美联储的宽松周期是否接近尾声，还是需要采取更激进的行动。这对债券交易员而言事关重大。如果市场对美联储明年将降息两次的判断正确，将为美债开启新一轮稳健行情铺平道路，而美债今年正迈向2020年以来表现最佳的一年。

截至发稿，对政策敏感的两年期国债收益率为3.512%，十年期国债收益率为4.159%。在上周美联储降息、鲍威尔在讲话中强调了招聘疲软的担忧后，美债收益率从近期峰值小幅回落。

策略师Ed Harrison表示：“美债要想延续上涨势头，12月16日的就业报告将是下一个数据关口。鉴于市场对非农就业人数增幅的普遍预期为5万，若就业人数下降可能有助于延续涨势，并将首次完全定价的降息预期从6月提前至4月。”