百亿项目“烂尾” 高负债压顶 老牌光伏企业亿晶光电深陷生存困局

作为A股“光伏第一股”，亿晶光电曾凭借全产业链布局契合行业发展趋势，占据行业优势地位；当前光伏行业进入调整周期，公司经营面临较大压力。

《碳见光伏》梳理发现，2025年末，公司不仅因重大项目进展不及预期遭相关部门追索出资款，还叠加了业绩亏损、高负债、控制权不稳定等多重挑战，核心业务规模收缩，技术迭代进度落后于行业平均水平，昔日龙头企业正遭遇发展瓶颈。

据公司近日公告，已收到全椒经济开发区管理委员会（简称“全椒经开区管委会”）拟作出行政决定的听证通知书，目前公司已申请举行听证。

全椒经开区管委会认为，亿晶光电未能全面履行前期相关协议约定，导致项目无法按期推进、前期协议难以继续履行，因此向公司发出听证通知，拟解除投资协议及补充协议、追回1.4亿元出资款、不再履行后期出资义务，并追究公司偿还代建费用、租金及资金占用成本等违约责任。

核心项目进展不及预期遭追责，百亿扩产计划未按计划推进

前期扩产带来的相关压力，成为亿晶光电当前面临的主要挑战之一。2022年光伏行业处于高景气周期，亿晶光电宣布在安徽全椒投建年产10GW电池、10GW切片、10GW组件的一体化项目，总投资规模达103亿元，其中一期10GW TOPCon电池项目单期投资50亿元；彼时公司账面货币资金仅30亿元，项目存在一定的资金缺口风险。

为推进项目实施，亿晶光电与全椒县平台公司嘉辰基金合资设立滁州亿晶，双方实缴注册资本合计3亿元。公司原本计划通过该项目弥补电池端产能缺口，抢占N型技术赛道。

但此后光伏行业周期出现变化，行业陷入结构性产能错配，全行业开工率持续走低，上述百亿项目仅完成一期7.5GW TOPCon电池产能落地，剩余2.5GW电池产能及二、三期切片、组件项目均处于停滞状态，且已投产的7.5GW产能已于2024年10月全面停产。

2025年12月28日，全椒经开区管委会向亿晶光电发出听证通知书，以公司未履行协议约定、项目无法按期推进为由，提出解除投资协议及补充协议、追回1.4亿元出资款等要求，并追究代建费、租金及资金占用成本等违约责任。

截至目前，听证程序尚未启动。此次相关追责事项若落地，将导致公司前期投入面临损失，还可能产生大额赔偿支出，进一步加大资金压力；而该项目原本是公司布局N型技术的核心载体，目前项目进展不及预期，也对公司技术转型进程产生了影响。

业绩持续亏损叠加高负债

现金流压力显著加大

项目推进受阻的背后，是亿晶光电财务基本面承压的现状。近年来公司呈现增收不增利、高杠杆运营的特征，财务风险逐步显现。

盈利层面，公司持续面临亏损压力。2024年受行业价格竞争加剧影响，亿晶光电营收同比下降57.07%至34.78亿元，归母净利润亏损20.9亿元，为上市以来同期最差业绩；2025年前三季度，公司实现减亏62.64%，但归母净利润仍亏损2.14亿元，营收同比进一步下滑42.58%至15.56亿元。

其中核心组件业务毛利率仅1.83%，净利率为-16.01%，存在营收增长但盈利未同步改善的情况。从长期维度看，公司上市以来累计亏损已超31.97亿元，盈利获取能力面临较大挑战。

财务结构方面，公司负债压力突出。截至2025年三季度末，公司资产负债率升至95.24%，创历史新高，显著高于光伏行业60%左右的平均水平，股东权益仅剩2.53亿元，资产负债结构较为紧张。

从债务构成看，公司货币资金仅7.86亿元，需应对应付票据及应付账款14.39亿元、长期应付款20.08亿元，叠加5.56亿元有息负债，短期偿债压力较大。同时，公司应收账款规模较高且账龄偏长，部分账款超1年未收回，存在一定的坏账风险；2024年公司因存货跌价、固定资产减值计提合计14.7亿元，进一步影响了财务状况。

现金流层面，公司持续面临资金流出压力。2024年，公司经营活动现金流净流出12.7亿元，投资活动现金流净流出5.3亿元；目前公司筹资渠道受限，信用评级已被下调至C级，连续12个月未能按期偿还到期债券，流动性压力较为突出。

控制权变动频繁叠加诉讼缠身

治理稳定性影响经营发展

除财务压力外，亿晶光电在公司治理层面也存在不稳定因素，控制权多次变更、管理层调整频繁、诉讼纠纷较多等情况，进一步增加了经营不确定性。

作为老牌光伏企业，亿晶光电控制权历经多次变更。创始人荀建华自2017年起逐步减持退出，累计套现超35亿元后携原核心团队另建华耀光电；此后公司控制权由勤诚达投资（后更名唯之能源）获得，实控人变更为古耀明父子。2025年9月，因唯之能源所持公司21.47%股份被司法拍卖，公司进入无控股股东、无实际控制人状态，原控股股东股权全部被司法冻结，部分股权拍卖出现流拍情况，市场对公司的信心受到一定影响。

尽管内蒙古能源集团等具有国资背景的企业增持至4.2%，成为公司第二大股东，但尚未实质介入经营管理，公司治理结构有待完善，战略执行的连贯性面临挑战。

《碳见光伏》注意到，公司管理层层面调整较为频繁，核心人员流失明显。2024年，公司董事长刘强、董事孙铁围等核心高管相继辞职，研发团队也出现较大规模人员变动。受此影响，2024年公司研发投入同比下降61.6%至1.36亿元，研发费用率仅3.92%，低于隆基、晶科等头部企业5%以上的平均水平，技术研发推进节奏放缓。

诉讼纠纷已成为公司常态化的经营风险之一。截至2025年12月26日，公司及子公司累计涉及23起诉讼、仲裁案件，涉案金额合计7116.3万元，其中13起为被告案件，涉案金额4482.15万元，涵盖货款纠纷、合同违约等多个领域，部分案件已进入审理阶段。相关诉讼若产生大额赔偿，将进一步消耗公司有限资金。

技术迭代进度滞后+产能利用率不足

核心竞争力面临挑战

光伏行业技术迭代速度较快，核心竞争力与技术水平、产能效率密切相关。亿晶光电在技术迭代和产能布局方面的布局节奏，使其行业竞争力逐步弱化，与头部企业的差距有所扩大。

技术层面，公司未能精准把握行业转型窗口期，技术路线相对滞后。在光伏行业从P型PERC向N型TOPCon、HJT转型的关键阶段，亿晶光电虽布局了滁州TOPCon项目，但该项目量产效率仅26.2%，且良率稳定性有待提升；而晶科、隆基等头部企业已实现TOPCon效率超26.5%，并启动HJT+TOPCon叠层技术的研发布局。此外，公司现有产能中PERC电池占比仍超50%，常州基地5GW PERC产能已全面停产，相关资产面临技术淘汰带来的减值压力。公司前瞻性布局的钙钛矿技术目前仍处于实验室阶段，距离产业化应用预计还需2-3年，技术层面的差距持续存在。

产能利用率不足进一步加剧了公司的经营压力，形成“产能闲置+成本高企”的循环。目前公司组件产能达12GW，硅片、电池片产能配套率约80%，但受行业价格竞争、市场需求疲软影响，整体产能利用率不足40%，滁州7.5GW TOPCon电池、常州5GW PERC电池均已全面停产，固定成本摊销进一步拉低了盈利水平。2024年，公司组件出货量4.8GW，同比下滑28%，市场占有率从2020年的3.2%降至1.8%，市场份额被头部企业挤压，行业地位有所弱化。

海外市场拓展也面临一定阻力。尽管公司在欧洲户用市场出货量同比增长60%，但受欧盟碳关税（CBAM）、反倾销调查等因素影响，出口成本上升，相关业务利润率不足3%；国内户用市场受补贴退坡影响，毛利率压缩至8%，而渠道费用率同比上升3个百分点，仍未摆脱“增收不增利”的局面。

光伏行业调整期

亿晶光电的发展挑战与未来不确定性

从A股光伏第一股到当前面临多重经营挑战，亿晶光电的发展历程，既是光伏行业前期产能扩张、周期波动的行业缩影，也反映出公司自身在战略规划、治理规范、技术研发等方面存在的不足。

当前，公司同时面临项目追责、高负债、控制权不稳定、技术滞后等多重挑战，而光伏行业仍处于产能过剩、价格竞争常态化的调整阶段，行业整体回暖尚需时间。

若后续听证结果对公司不利，需偿还大额出资款及违约金，叠加到期债务压力，公司可能面临更大的流动性风险；即便有国资介入推动重组，也需应对产能优化、技术升级所需的大额资金投入，重组及转型难度较大。

对于投资者而言，亿晶光电当前经营不确定性较高，投资风险凸显。亿晶光电的发展困境也为光伏行业提供了经验启示：在技术迭代快、周期波动明显的光伏赛道，企业需理性规划产能扩张，强化核心竞争力培育，才能更好地应对行业变化，实现可持续发展。$亿晶光电(SH600537)$