华虹公司并购对价公布，港股涨超9%！这些标的有并购潜力

（原标题：华虹公司并购对价公布，港股涨超9%！这些标的有并购潜力）

华虹公司履行收购承诺，激发市场热情，这场双赢的安排揭示出半导体行业更多机遇与可能性。 

华虹公司收购华力微股权的交易在2025年的最后一天进入草案阶段，华力微的整体估值为84.80亿元，对应市净率为4.24倍，与华虹公司A股的市净率相当。但其目前的盈利能力优于华虹公司，交易完成后华虹公司的基本每股收益可从之前的每股0.11元上升至0.37元。 

2026年1月2日港股开市，华虹公司（港股简称“华虹半导体”，1347.hk）获得市场积极反馈，当日开盘价74.30港元，最高上涨至83.80港元，最终以9.42%涨幅收盘。

据了解，华力微是大基金二期的持股公司之一。目前，大基金二期持有40余家非上市公司的股权。从理论上来讲，大基金等机构投资退出方式之一是，推动这些非上市公司单独上市或并购等方式成为上市公司一员。 

一场双赢的并购

华虹公司与华力微受同一个控股股东华虹集团控制，华虹公司间接持有华力微2.5%的股份，公司拟通过发行股份方式向华虹集团等4名交易对方购买其合计持有的华力微97.50%的股权，实现对标的公司的全资控股。 

这场并购要从华虹公司在A股IPO说起。公司于2023年8月在科创板上市交易。华虹公司立足于先进“特色 IC+功率器件”的战略目标，提供多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务，产品包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等。 

本次交易前，华虹公司与华力微均从事65/55nm、40nm晶圆代工业务，双方的同类业务为相同工艺节点下的重合工艺平台的代工业务，即65/55nm、40nm工艺节点下的独立式非易失性存储器、嵌入式非易失性存储器和逻辑与射频三个重合工艺平台。双方存在同业竞争，但不构成重大不利影响。 

在华虹公司2023年于科创板上市过程中，华虹集团作出了明确的同业竞争解决承诺：自上市日起三年内启动将华力微相关资产注入华虹公司的程序，并通过业务协调机制减少重叠。

而另一边，华力微也在不断发展壮大。华力微成立于2010年，2016年12月，该公司增资扩股，引入上海集成电路产业投资基金股份有限公司。尔后，华力微在2019年12月至2025年4月又经历了数轮融资及股权变更。 

2025年6月，华力微股东会通过分立决议，以2024年11月30日为分立基准日，将长期股权投资等分出给新设公司，分立后华力微继续存续，注册资本变更为20.36亿元，分立后的各公司股东持股比例与分立前保持一致。该年8月17日，华虹公司宣布筹划以发行股份及支付现金的方式购买华力微控股权，同时配套募集资金。 

此时，华虹公司已经经历过上一轮模拟芯片与功率半导体的周期低谷，逻辑芯片在消费电子全面复苏的背景下渐入佳境，公司2025年半年报收入规模达到80.18亿元，同比增长19.09%。在2025年1月2日-8月15日，华虹公司股价涨幅达68.93%。 

经过几个月的酝酿，2025年12月31日，华虹公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（以下简称《草案》），拟通过发行股份方式向华虹集团等4名交易对方购买其合计持有的华力微97.50%的股权，并拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金。华力微所有者权益评估值为84.80亿元，增值率323.59%，对应标的股份的对价为82.68亿元。 

华力微2024年扭亏为盈，2025年1-8月实现净利润5.15亿元，这八个月的净利润已达到2024年全年的98.68%。据测算，该交易完成后华虹公司的基本每股收益可从之前的每股0.11元上升至0.37元，盈利显著提升。华虹集团承诺，本次交易完成后，由上市公司连续两个会计年度对标的资产进行减值测试，如发生减值情形，其将补偿上市公司。 

华力微目前拥有的全自动12英寸集成电路Foundry生产线，工艺水平达到65/55nm、40nm技术等级，设计月产能3.8万片。华力微为设计公司、IDM公司和其他系统公司提供包括逻辑与射频、嵌入式/独立式非易失性存储器、高压等多元化工艺平台的晶圆代工及配套服务。其生产的芯片产品涵盖基带处理器、图像传感器、中小尺寸液晶屏驱动芯片、触控屏控制器、触控和显示驱动二合一芯片、无线连接射频、微处理器、智能卡、机顶盒集成芯片、电源管理芯片等。 

在华虹公司看来，此次并购增强了上市公司的实力，这是一次一加一大于二的并购，使公司获得了一个能够显著增加业绩、同时增强协同效应的目标资产。港股华虹半导体2026年1月2日开市获得市场积极反馈，当日开盘价74.30港元，最高上涨至83.80港元，最终以9.42%涨幅收盘。 

锁定期有深意

从锁定期安排来看，大基金二期、国投先导基金本次交易中以华力微股权认购取得的上市公司股份，自股份发行结束之日起12个月内不得进行转让；如其取得前述上市公司股份时，对于用于认购上市公司股份的华力微股权权益持续拥有权益的时间不足12个月，则相应股份的锁定期为36个月。 

华力微在2023年11月引入国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（以下简称“大基金二期”），大基金二期系为促进集成电路产业发展设立的公司制私募股权基金，当时对华力微的持股比例为10.24%。2025年3月28日，华力微股东会同意华虹集团、国投先导基金、大基金二期对公司增资。增资完成后，大基金二期持有华力微10.25%的股份。 

《草案》显示，华力微所有者权益评估增值率达3.24倍，这意味着其对应的市净率约为4.24倍，而华虹公司2025年12月PB的平均值为4.17倍，二者估值水平相当。 

由于此次交易的审批、备案等尚需时日，若2026年上半年该交易顺利完成，大基金二期需等到2027年上半年解锁其在此次交易中获得的上市公司大部分股份。彼时华虹公司的业绩、股价将会如何呢？

华力微主要资产为华虹五厂，华力微在评估基准日的固定资产账面价值已基本计提完折旧。从华力微经营表现来看，2024年半导体市场开始逐步恢复，受交付2023年相对低价的订单影响，公司的平均销售价格仍相对较低。进入2025年，随着半导体市场逐步复苏，整体价格逐步调整上涨，2025年1-8月晶圆平均销售单价较2024年高808.48元/片，增幅为9.07%。 

华虹公司从2025年第二季度开始提价，并在第三季度开始见效。公司2025年第三季度销售收入创历史新高，达6.352亿美元，同比增长20.7%，环比增长12.2%；毛利率13.5%，同比上升1.3个百分点，环比上升2.6个百分点；预计第四季度销售收入约在6.5亿美元-6.6亿美元，毛利率约在12%-14%。 

华虹公司在2025年三季度业绩说明会上介绍，“过去一年中公司部分电源管理需求的强劲增长主要与AI有关，并且似乎将持续到明年或后年，再加上一些新兴应用，如汽车和机器人等。”公司将电源管理归入模拟与电源管理的技术平台，约占整体收入的25%。

其中，用于电源管理的BCD平台是公司几大技术平台中利润率较好的一个，主要用于电源管理、汽车电子等高精度、高功率场景，公司将产能组合向支持更多BCD技术和BCD产品倾斜。 

同时，华虹公司旗下无锡九厂产能正在持续爬坡，预计到2026年三季度产能配置到位。公司同时预计九厂2025年的资本支出约为20亿美元，该项目的总投资额为 67 亿美元，2026年九厂的剩余资本支出将在13亿美元-15亿美元。 

在存储产品方面，华虹公司的闪存产品NOR FLASH具备增长潜力，包含独立式闪存产品和MCU（微控制）芯片。2026年或2027年，公司将推出40nm闪存产品，公司认为闪存业务在未来几个季度，甚至未来几年将有强劲增长，这主要基于公司的新技术节点的转换。

另一方面，华虹公司的功率器件产能仍然满载，市场需求仍然强劲。不过，华虹公司的优势领域硅基超级结产品正直接面临来自氮化镓或碳化硅的竞争，公司正在规划第三代化合物平台。 

大基金持股40余家公司

大基金在A股的持仓动向备受关注，成为各细分领域成熟与否的“风向标”。大基金二期被视作一期的延续，除了仍然投资半导体集成电路企业之外，重点关注新兴产业以及“卡脖子”的环节。随着部分前期投资标的上市，大基金成功退出部分项目，退出的方式既包括二级市场减持，也包括转让股权给上市公司。 

2025年12月，沪硅产业拟向大基金二期发行股份购买其持有的新昇晶科43.86%的股权，对价为34.07亿元。长川科技拟向大基金二期受让长川制造33.33%的股权，交易底价为4.63亿元。

上述交易在二级市场激起的反响不同，结合上市公司所处的发展阶段、业绩预期等，大基金的退出给市场留下了不同的“回味”空间。天眼查显示，目前大基金二期持有40余家非上市公司的股权，其中一部分公司被已上市的公司控股，一部分公司是上市公司的关联企业，从理论上来讲，未来上市公司收购子公司少数股权的情形还会出现。 

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）