发起式基金的2025：都在“押注”未来，发展却走向两极

（原标题：发起式基金的2025：都在“押注”未来，发展却走向两极）

2025年的日历刚刚翻过，回顾这一年，A股市场呈现出较为鲜明的结构性牛市特征，上证综指、深证成指、创业板指、科创50指数全年分别上涨18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。

那些管理人投入自有资金“押注”未来的发起式基金，被视为基金中的“种子产品”——其既是管理人信心的体现，也是市场趋势的预演。回看2025年，它们是否把握住了这一波投资机会？

Wind数据显示，2025年，全市场共成立发起式基金近400只（只含主代码），这些种子有的已然开花，有的仍在“沉默”。

科技与资源的“戴维斯双击”

2025年的A股市场，毫无疑问是属于硬科技的。打开Wind数据的回报榜单，一股浓烈的“硅基味道”扑面而来。

在发起式基金的竞技场上，中欧信息科技A成为2025年度无可争议的“带头大哥”。这只成立于2025年2月底的产品，精准踏准了人工智能应用落地的风口。高达102.65%的成立以来回报，让其不仅在同类产品中断层式领先，更宣告了“主动管理”在极致行情下的超额收益能力。

相比之下，同样优秀的华宝创业板人工智能ETF联接A虽然也斩获了75.45%的不俗战绩，但仍被主动选股的Alpha（超额收益）拉开了近30个百分点的差距。

除了人工智能（AI）的狂飙突进，资源重估亦成为2025年股市的一条“暗线”。中欧资源精选、上银资源精选在2025年分别取得80.46%和71.69%的回报。这表明，在科技成长的喧嚣之外，掌握上游核心资产也是极具性价比的获利策略。

所谓发起式基金，是指基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年的基金产品。

与普通开放式基金相比，发起式基金既没有有效认购户数的要求，也没有募集金额的要求，成立门槛较低。

发起式基金自诞生之初，就伴随着“宽进严出”的制度设计：基金公司只需自掏腰包1000万元即可成立，但若三年后规模不足2亿元，则面临自动清盘。

数据的另一面也显示出，业绩是规模的必要条件，却非充分条件。

中欧信息科技是业绩驱动规模的典型样本。根据Wind数据，2025年一季度中欧基金持有该基金的比例尚为16%，到了第四季度已稀释至0.82%，总规模飙升至64.6亿元。这意味着，该基金的赚钱效应成功吸引了机构与散户的资金。

然而，对于大多数产品而言，现实依然“骨感”。经济观察报记者根据Wind数据统计发现，在所有2025年成立的发起式基金中，超过60%的产品规模仍滞留在5000万元以下，甚至有大量产品的规模仅维持在1000万元—2000万元的“种子线”附近。

以华安半导体产业为例，该基金自2025年3月成立以来回报高达52.02%。但截至年底，其规模仅为0.28亿元，华安基金持有该基金的比例仍超过50%。这一现象折射出当前渠道端的拥挤，当市场上充斥着同质化的半导体基金时，缺乏品牌或渠道力推的优质产品，依然难以摆脱“长不大”的宿命。

记者统计发现，在2025年成立的396只发起式基金中，有291只产品自成立以来的收益为正，占比超过七成。不过，依然有近三的产品未能取得正收益。

其中，华富医疗创新以-27.13%的收益率垫底同年成立的发起式基金，该基金成立于2025年8月15日，彼时创新药等医疗板块经历上半年大涨之后进入了回调期。

分化的布局者

发起式产品并非孤立存在，而是与基金公司整体投研优势和产品生态紧密耦合，是基金管理人的战略前瞻性、资源聚焦度和执行力的综合测试。透过2025年的产品布局和成效，谁在深耕、谁在跟随亦呈现出来。

以中欧基金为例，其聚焦于“科技成长”与“资源周期”两大具备宏观叙事和长期景气度的主轴，旗下“中欧信息科技”与“中欧资源精选”两只发起式基金业绩领跑。

华宝基金则展现出另一种“工具化占位”策略。在人工智能、半导体等产业趋势中，其通过发起式形式推出了相关的ETF联接产品，完成在该主题投资工具的“卡位”。尽管短期业绩随市场波动，但也为未来市场风口来临时的规模增长埋下了伏笔。

相比之下，部分基金公司的发起式基金布局则显得有些“漫灌”而非“滴灌”。

记者发现，一些中小型基金，在资源有限的情况下，同时布局了多个关联度不高的主题型发起式基金，从高端制造到消费升级，从港股科技到量化对冲。从目前的情况来看，这些产品普遍规模偏小，业绩表现平庸。

这在一定程度上暴露出这些基金公司可能缺乏清晰的战略聚焦，试图“广撒网”捕捉机会，但受制于投研能力的边界，最终导致资源分散，难以在单一领域形成突破。

北京一家公募机构的产品部负责人认为，发起式产品真正成功的布局，不仅需要基金公司投研团队的投资远见，还需要公司层面坚定的战略决心以及持续的产品运营能力。仅将发起式基金视为“凑产品数量”或是“追逐短期热点”工具的管理人，最终只会留下一批规模迷你、业绩平淡的“壳资源”，难以实现通过种子产品培育未来增长点的初衷。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，发起式基金如果规模较小，往往面临着较高的运营成本，长期侵蚀基金收益，不利于吸引资金加入，从而使得基金规模难以长大。

排排网财富公募产品运营曾方芳认为，发起式基金面对的最大挑战是规模困境的恶性循环，大量发起式基金清盘可能会影响投资者对基金产品的信心，促使投资者在选择基金时更加谨慎，对基金的业绩、规模和管理能力等方面的要求也会更高。