晶丰明源32亿收购芯片龙头，胡黎强操盘的一次“冒险”交易

文 | 杨万里

晶丰明源32亿并购行业龙头的事件有了新进展。

近日，科创板半导体企业晶丰明源披露了最新的购买资产的交易草案，草案显示，公司拟通过发行股份及支付现金的方式向玮峻思等50名交易对方购买其合计持有的易冲科技100%股权，并募集配套资金，交易对价为32.83亿元。

晶丰明源对易冲科技垂涎已久，早在2024年10月就公开发布过收购易冲科技的计划。此后公司收购交易的方案不停的修订调整。

在发布最新的购买交易草案后，晶丰明源还公告称，2026年1月16日，晶丰明源的32.83亿元购买资产事项即将迎来上交所审核表决。

晶丰明源的收购引来市场关注，这一交易不仅是近期科创板规模领先的产业并购案例，更折硬科技企业通过 “外延式扩张” 补齐赛道短板的核心逻辑。

晶丰明源成立于2008年，由浙大学霸胡黎强夫妇创立，公司聚焦电源管理芯片和控制驱动芯片。自上市以来，晶丰明源多次开展收购，相继拿下上海莱狮、上海芯飞、凌鸥创芯的股权。

晶丰明源多次进行资本运作，提升了晶丰明源产业链上的市场，不过业绩却波动大。

为寻找新增长点，补齐短板，完善电源管理芯片布局，晶丰明源拟收购清华系海归创立的易冲科技。

然而，易冲科技刚刚结束亏损，这场收购的高溢价，同时存在商誉减值风险和业绩补偿覆盖比例较低风险，让这场收购充满未知。

这场收购能否顺利完成，能否带来公司的新发展？

浙大学霸夫妻创业，干出百亿市值芯片龙头

晶丰明源是一家“夫妻店”，实控人是胡黎强和刘洁茜，两人为夫妻关系，均毕业于浙江大学。胡黎强现任公司董事长和总经理，刘洁茜任职副总经理，他们的创业故事可追溯至18年前。

创业前，胡黎强曾在多家科技公司任职工程师。刘洁茜则换过多个工作岗位，担任过销售助理、行政专员、实验室工程师、采购专员等。

2008年8月8日晚，那一天是北京奥运会开幕日。胡黎强夫妇和好友夫妇在家中聚会，女士们全神贯注地看直播，男士们热烈地讨论着半导体行业的商机以及创业机遇。

彼时，胡黎强从芯片公司离职不久，拥有一些未经验证的技术。曾陪同做投资的朋友看了几个项目后，被游说去创业。胡黎强的心态比较从容，他的想法是创业失败了还可以继续做工程师。

2008年10月31日，胡黎强成立了晶丰明源。创业初期，公司面临着诸多困难。资金短缺是首要问题，为了节省开支，胡黎强他们在一个简陋的办公室里办公，几个人挤在狭小的空间里，夜以继日地进行产品研发。

没有足够的资金购买先进的设备，他们就因陋就简，用有限的资源进行实验。经过多番努力，胡黎强很快带领团队研发出第一款产品。

产品有了，如何卖出成了问题。艰难时刻，胡黎强连销售人员都招不到。于是，胡黎强身兼技术专家、销售代表，背起双肩包亲自跑市场。有时候拜访客户，胡黎强还要当司机的角色。

刘洁茜回忆起最初的创业时光曾提到，白天处理办公室的事，晚上熬夜做研发设计。

功夫不负有心人，在胡黎强的带领下，晶丰明源凭借着自主研发的高性能LED照明驱动芯片，逐渐在市场上崭露头角。公司的产品以其高性价比和稳定的性能，赢得了越来越多客户的认可和青睐。

随着业务的不断拓展，晶丰明源逐渐走上了正轨，在半导体行业站稳了脚跟。凭借产品差异化特色以及创业团队的努力，短短3年时间，晶丰明源的销售额从100万元飙升至1亿元。

后来，晶丰明源打开了销路。从2014年起开始领跑LED照明驱动芯片全球市场，并成为了飞利浦、欧普照明等知名企业的供货商。

2019年10月份，晶丰明源敲响了科创板的铜锣，胡黎强夫妇收获创业的成果，将原本小作坊带向了资本市场，逐步打造成为一家市值百亿的上市巨头。

32亿收购背后，溢价260%的“冒险”交易？

晶丰明源科创板上市，开启了公司新征程。上市后，公司多次开展收购来扩张产业版图，胡黎强曾戏称公司是“并购狂魔”。

2020年初，晶丰明源收购了上海莱狮100%的股权；2020年7月及2021年11月，分两次收购上海芯飞100%的股权；2023年至2025年3月份，分三次收购凌鸥创芯100%的股权。

晶丰明源通过收购不仅为晶丰明源在半导体领域注入了新的活力，还进一步拓宽了公司的产品线，展现了胡黎强在投资领域卓越的眼光。

比如，收购的凌鸥创芯在电机控制领域表现出色，其核心产品MCU（微控制器）备受业界瞩目，这次收购进一步增强了公司在电机控制芯片领域的技术实力。

尽管晶丰明源通过一次次收购丰富了产品线，拓宽了市场，但是该公司业绩呈现波动特征。

晶丰明源的营收阶段高点在2021年，当年实现营收23.02亿元。2022年，由于下游终端需求增长缓慢，LED驱动芯片企业普遍面临业绩下滑的困境。晶丰明源在此期间也未能幸免。2022年，公司营收骤降至10.79亿元。公司的净利润更是在2022年至2023年亏损，分别亏损2.059亿元、9126万元。

随着半导体行业在2024年的强势回暖，晶丰明源的收入方面有所回升。2024年公司营收反弹至15.04亿元，但净利润依然亏损3305万元。进入2025年，晶丰明源业绩回暖，去年前三季度该公司实现营收11.17亿，同比增长2.67%；实现归属净利润2333万元，同比增长142.96%。

在行业回升的情况下，胡黎强谋划进行一场收购来继续扩张公司的版图，补齐短板。

在2024年年报中，晶丰明源提到的发展战略之一是通过投资并购吸引优秀企业，扩大整体业务版图，实现规模化增长。

于是晶丰明源在2024年就看上了无线充电芯片领域的龙头企业易冲科技，开启了这场长达一年多的并购之路。

根据近期晶丰明源披露的重大资产重组草案（上会稿），公司拟以约32.83亿元交易价格购买易冲科技100%股权，交易完成后易冲科技将成为其全资子公司。

易冲科技主要从事无线充电芯片、通用充电芯片、汽车电源管理芯片、AC/DC及协议芯片等高性能模拟芯片及数模混合信号芯片的研发、设计和销售。

从易冲科技的业务来看，这场收购可以填补晶丰明源无线充电、车规电源管理芯片布局空白，构建 “LED 照明 + AC/DC + 电机控制 + 无线充电 + 车规芯片” 的完整电源管理产品矩阵；同时还可以整合易冲科技在消费电子（三星、荣耀、vivo）、汽车电子（比亚迪、吉利）的核心客户资源，提升市场渗透率。

晶丰明源称，交易双方在业务上具有较高的协同性，在多个方面形成积极的互补关系。本次交易完成后，上市公司的总资产、营业收入、净利润等将进一步增长。

然而，这也是一次“冒险”的交易。

首先，本次交易有较高的溢价，且存在商誉减值的风险，可能对晶丰明源未来经营业绩产生不利影响。

晶丰明源收购易冲科技采取的评估方法是市场法，增值率/溢价率为260.08%。截至2025年5月末，交易完成后晶丰明源的商誉约为19.97亿元，占总资产、净资产的比例分别为36.58%、65.54%。其次，易冲科技的盈利时间较短，且存在补偿覆盖比例较低的风险。

2023年、2024年，易冲科技的净利润分别亏损5.02亿元、5.12亿元，未盈利的原因是实施股权激励导致股份支付费用规模相对较大、研发投入金额较大。2025年1-5月实现盈利，净利润为4240.47万元。

根据业绩补偿协议，业绩承诺方承诺，易冲科技充电芯片业务板块对应的2025年度、2026年度和2027年度实现的净利润分别不低于9200万元、1.2亿元和1.6亿元；其他电源管理芯片板块对应的2025年度、2026年度和2027年度实现的营收分别不低于1.9亿元、2.3亿元和2.8亿元。

本次交易的业绩补偿上限为交易对方所获股份对价的90%。若按发行价50.39元/股计算，补偿市值约18.3亿元，无法覆盖32.83亿元全部交易作价。这意味着，若承诺期内易冲科技业绩低于90%触发线，晶丰明源可能会承担损失。

值得一提的是，晶丰明源推进收购易冲科技的过程中，有媒体此前对该交易有所质疑，包括交易对价与2023年底的估值相比存在倒挂情形、以偏高价格收购管理层持股平台、部分大客户信息披露不透明等。

而随着上交所并购重组审核委员会审议会议临近，晶丰明源的收购事项即将迎来重大进展，胡黎强曾说，并购是迷人的陷阱。晶丰明源能否通过本次收购实现1+1>2的效果，有待时间验证。$晶丰明源(SH688368)$