刚刚！万科方案通过，即将打开“上帝剧本”？

1月21日万科债券持有人会议结果公布：21万科02议案四得到通过。

议案四涉及“21万科02回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施”，即要求公司债和中票均有每个账户10万小额；要求40%首付，60%展期一年；提供增信(项目公司武汉万云房地产有限公司，西咸新区科筑置业有限公司应收款质押作为增信担保措施)。

受此影响，1月21日万科债普遍上涨，21万科06涨超4%，21万科04涨超3%，23万科01涨超2%，22万科04涨超1%。

万科实质性违约“暂缓”

惊人的40%首付引热议

目前，22万科MTN004和22万科MTN005的方案尚未最终审议表决，但由于三只债券议案一直都是集中公布，业内料上述两只债券40%首付款方案通过也无悬念。

根据议案，22万科MTN004要求以深圳市荣兴房地产开发有限公司、廊坊万恒盛业房地产开发有限公司、北京友泰房地产开发有限公司应收账款质押作为增信担保措施。

22万科MTN005要求以深圳市中万华凯实业投资有限公司、西安伊合源实业有限责任公司、深圳市万信未来城制造有限公司应收账款抵押作为增信担保措施。

上述债券议案获通过，意味着至少今年一季度万科避免了实质违约。

关于万科上述债券的首期支付比例，经历了多次博弈，从90％到50％、再到90％又到20％，如今万科定在40％的首付比例，已经算比较高了。

毕竟像远洋集团重组7笔境内公司债，本金兑付20%，但是展期时间长达10年，本金是分10期每半年兑付，比例从1%递增至20%。

融创的境外债务重组是以债转股为主，0现金兑付，另外8.58亿港元的集友贷款是35%展期10年、65%以股抵债。融创的154亿元境内债券，则是以资抵债(约106亿元)，剩余约48亿元债券展期至2034年6月。

碧桂园的大规模重组(涉及境内8笔约133亿元债券，境外约177亿美元债务)，境外债务本金削减约66%，首期0现金兑付(选择可转换债、新股等)展期最长11.5年；境内债务本金削减超50%，主要股票抵债、少部分现金购回，展期至2035年。

因而21万科02、22万科MTN004、22万科MTN005如果都是40%首期兑付，“有那么多钱吗”、“钱哪里来”……系列问题又会引发热议。

这些问题其实风财讯问过了不少万科内部人士，但因为不是核心高层，根本无法知悉资金流动。实际上当前有话语权的高层，也都不在万科内部。如何处理、怎么走，大家都在观望“上帝剧本”。

5年多以前，“上帝”是亲手开启过一个剧本的。

2020年11月10日，“20永煤SCP003”的10.32亿元本息违约，并且触发交叉保护条款，引发信用债市场震荡。

永煤集团是河南省国有大型煤炭企业，隶属于河南能源集团，成立于1997年10月17日，是老牌中国500强企业。

永煤债券暴雷后，监管层快速介入，先由金融委定调“零容忍”逃废债，交易商协会启动自律调查。央行当时超量续作MLF也对稳流动性产生了利好。

当地省政府的强力支持也是重点，当时河南设立了300亿元“省企信保基金”，协调出70亿元专项额度用于永煤刚性兑付，稳定市场信心 。

母公司河南能源同步开启整合资源，统筹债务化解，并持续“输血”，优化子公司业务结构。

“上帝”托底，永煤给出的债务重组方案很给力。核心是对违约债券采取“50%本金兑付+50%本金展期270天”，后续调整为展期+降息+置换组合 。230余亿元存续债，通过多轮协商完成了全部公募、私募债重组。

2023年11月河南能源公告提前兑付10只永煤的存量信用债，旗下存续债券全部兑付完毕，永煤债务危机正式化解 。

回到万科，虽然当前3只债券偿还压力可能得到暂时缓解，但就二季度万科就还有大额债券到期，今年年内万科就还有至少100亿即将到期的债需要偿还，压力山大。

能够真正让如此大规模的债务危机化解、让公司恢复正常融资功能、市场信心逐步回归的，或许只有“上帝”再开一次永煤剧本了。

完

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主编｜王婷婷

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