进入1月中旬，上市公司2025年年报业绩预告开始密集发布，其中2025年一度因创新药突破而实现质变的医药生物板块备受期待。受益于行业景气度日渐回暖、海外市场持续开拓、医药利好政策陆续落地，A股生物医药公司2025年在韧性发展中不断交出创新的成绩单。
Wind数据显示，截至1月26日18时，已有超过90家A股生物医药公司发布2025年业绩预告，共有53家公司预计实现盈利。从预告净利润增幅下限来看，有14家公司预计净利润倍增（剔除扭亏、减亏）。此外，以岭药业、楚天科技等10家公司预计实现扭亏为盈，迪哲医药、盟科药业等14家公司同比实现减亏。
其中也出现了预告扣非净利增超10倍的公司，比如CRO(医药研发外包)赛道龙头昭衍新药（603127）。从业绩预告看，预计2025年归母净利润约2.33亿元到3.49亿元，同比增加约214%到371%。昭衍新药表示，报告期内，生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动其公允价值正向变动，为公司业绩作出积极贡献。而对于在茅指数中被称为“猴茅”的昭衍新药来说，这部分生物资产的核心正是实验用猴。
公司净利大幅增长背后
实验用猴成为最大推手
华泰证券研报显示，机构非人灵长类动物实验动物采购平均单价于2022年下半年达到15万元/只~20万元/只的行业高位，而由于国内新药研发需求伴随生物医药行业投融资短期走弱有所下行，机构非人灵长类动物实验动物采购平均单价逐渐回落至2024年下半年的7万元/只~10万元/只。考虑行业供需缺口后续或将有所加大，实验用猴价格或将再次进入上升周期，未来2~3年或将再次逼近15万元/只~20万元/只的较高价格区间。
在此次预报发布前的去年12月23日，长江证券给出的研报就曾强调：“国内安评需求恢复和自身优质稀缺猴场资源赋能弹性双击，有望实现量价齐升。”
从此次公司发布的业绩预告看，2025年度，公司预计实现营业收入约15.73亿元到17.38亿元，较2024年减少约13.9%到22.1%；实现净利润约2.33亿元到3.49亿元，较2024年增加约214%到371%；实现扣非净利润2.46亿元到3.70亿元，较2024年增加约945.2%到1467.7%。
对该公司的业绩进行分析时，朴拙资本投委会委员谭雄天强调：“实验猴公允价值变动支撑短期业绩，主业盈利待修复。”他进一步分析：“公司2025年业绩预增主要依赖生物资产（实验猴）公允价值变动，其贡献约4.52亿元至4.99亿元净利润，而实验室服务主业预计亏损1.30亿元至2.06亿元。这种反差凸显公司盈利质量短期承压：实验猴价格从2024年低位（部分来源显示一度降至约5万元/只）反弹至2025年的10万元至15万元/只，推升公允价值收益，但主业受前期行业价格竞争拖累，订单毛利率下降。这一现象反映公司盈利对资产价格波动的依赖性，其核心CRO服务需求虽逐步回暖（2025年前三季度新签订单同比增长13.3%），但尚未转化为主业盈利。”
那么，为何实验猴对于创新药研发尤其是CRO赛道如此重要，以至于产业圈中有“得猴者得天下”的说法呢？据了解，实验猴（非人灵长类动物）在CRO链条中价值核心在于其不可替代性：生理结构与人类高度相似，是生物药（如单抗、ADC、基因治疗）临床前安全性评价的刚性需求，新药研发平均需消耗60只以上。其稀缺性使之成为CRO企业战略壁垒。
赛道内公司收猴场养猴渐成潮流
长期面临技术替代与周期风险
目前，头部公司更倾向于通过收购猴场掌控资源。拆成两方面来具体分析，从需求端来看，随着国内创新药企业快速发展，尤其去年对外交易突破千亿美元，BD出海热潮带动医药研发外包订单大增，头部企业在手订单同比增速超40%，叠加全球医药研发产业链向中国转移，海外药企项目落地进一步推高实验猴采购需求。
再从供给端来看，有卖方报告显示，2025年-2027年国内实验猴年缺口约1万只。究其原因，实验猴成长期大概需要6到7年，投入使用的话，需要年满3岁且通过病原等各类检测，前几年价格高点时种猴被透支出售，导致当前母猴生产和繁殖成活率等问题日益突出，从而导致“物以稀为贵”。
目前，国内的CXO或者CRO领域的公司也开始有了自己的应对招数，比如也有相关的赛道龙头公司涉及养猴业务。据资料显示，药明康德?（603259）的全资子公司曾收购广东春盛猴场，收获两万余只食蟹猴，但养殖业务并非其核心主业。而康龙化成?则通过收购（如肇庆创药、康瑞泰生物）获得实验猴，但同样，实验猴养殖是其业务的一部分，而非核心。
整体来看，虽然实验猴是创新药研发不可替代的战略资源，但长期面临技术替代与周期风险。
有不愿具名的业内人士强调，猴价剧烈波动放大了CRO企业业绩波动风险。长期看，替代技术（类器官模型、AI模拟等）可能削弱依赖，但当前仍难完全替代复杂药效评估。昭衍新药等技术领先企业正拓展ePPND（增强围产期发育毒性试验）等高壁垒服务，提升单猴价值，但猴价周期与政策监管仍是中长期挑战。
同样，也有卖方在研究报告中指出：“猴子价格波动这一非经常性因素短期提振业绩，但也凸显公司盈利对生物资产价格波动的依赖。投资者需关注其主营业务的持续性与成长性，理性看待利润高增背后的驱动因素。”
今年的1月23日，昭衍新药发布了“关于持股5%以上股东权益变动触及1%刻度的提示性公告”，因此也曝光了最新的股东持股情况，其十大股东目前只有三位，除去两位自然人冯宇霞和周志文外，另外排在第二位的就是香港中央结算（代理人）有限公司。
赛道内多公司业绩预告亮眼
投资需关注景气度传导与政策风险
除去昭衍新药外，目前CXO赛道中的多家公司也发布了2025年的业绩预告，大体包括了药明康德、康龙化成（300759）、阳光诺和，而按照通常“靓女先嫁”的传统，它们也无一例外地交出了较为优异的成绩单。
首先是药明康德，根据公司2025年业绩预告，公司全年预计实现营业收入454.56亿元，同比增长15.84%；其中，持续经营业务收入同比增长约21.40%。预计经调整归母净利润149.57亿元，同比增长约41.33%；归属于本公司股东的净利润191.51亿元，同比增长约 102.65%。
在谈到本期业绩预增的原因时，公告中表示：“第一是主营业务影响，公司持续聚焦独特的一体化、端到端CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，紧抓客户对赋能需求的确定性，不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产工艺和提高经营效率，推动业务持续稳健增长，高效极致赋能客户并致力于将更多新药、好药带给全球病患。”
“第二是非经营性损益的影响。本期非经常性损益项目对归属于本公司股东净利润的影响主要来自于：出售持有的WuXi XDC Cayman Inc.部分股权的净收益，预计约人民币416086万元；以及出售所持有的上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司100%股权的净收益，预计约人民币143379万元。”公告中进一步表示。
而中邮证券分析师盛丽华强调：“此前根据公司三季报指引2025年全年收入435亿元—440亿元，持续经营业务收入增速为17%—18%，本次业绩预告全年持续经营业务收入增速为21.4%，超此前指引，2025年四季度收入在已剥离临床CRO和SMO业务（2025Q3收入约为4.1亿元）基础上环比Q3仍有提升，预计TIDES等业务带动Chemistry业务维持快速增长。”
其次是阳光诺和。根据公司2025年的业绩预告，预计2025年实现营业收入11.92亿元至13.71亿元，同比增长10.57%—27.15%；归母净利润1.91亿元至2.29亿元，同比增长7.69%—29.23%；扣非净利润预计1.8亿元至2.16亿元，同比增长8.84%—30.61%。
对于业绩增长的原因，阳光诺和在公告中表示：“公司的营业收入与利润呈现了稳健增长态势，其核心驱动因素在于创新药管线的深入布局、授权合作的价值实现，以及一体化服务模式的协同支持。”
从此前该股的2025年三季报来看，由明星基金经理万民远所管理的融通健康产业长期位列其中，去年9月30日凭借200万股的持股排在了十大流通股股东中的第六位。
而在总结今年这一赛道的机会时，谭雄天给出了详细的分析：“2026年CXO行业机会集中于三方面：一是全球新分子（多肽、ADC、寡核酸）研发需求增长，外包率持续提升；二是国内创新药出海加速（2025年License-out交易额破千亿美元）及投融资回暖（2025年医疗健康领域投融资额同比增长83.7%），带动前端安评订单需求；三是AI赋能研发效率提升。风险方面，行业价格战余波可能延续，部分企业主业盈利修复滞后；地缘政治（如美国生物法案）扰动海外订单稳定性；实验猴等成本波动仍将影响利润。”
另外，在对于正式版的年报业绩展望他则强调：“昭衍新药等企业有望受益于猴价高位及订单回暖，但需验证主业毛利率改善进度；行业分化或加剧，康龙化成等全球多基地布局企业抗风险能力更强。投资者应聚焦企业新签订单质量、海外收入占比及现金流状况，而非短期公允价值变动。”
（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
首页
微信公众号
证券之星APP
