作者 | 王晗玉
编辑 | 张帆
在特朗普即将提名下任美联储主席人选的背景下，美联储依旧“头铁”。
当地时间1月28日，美联储联邦公开市场委员会公布今年首次利率决议，以10：2的投票结果维持利率3.5-3.75%不变。并且鲍威尔在谈及对继任者的忠告时，表示“远离选举政治。不要被卷入选举政治。不要那样做。”
此前，同样是本月，美国银行业迎来一场突如其来的风暴。特朗普在社交媒体上公开呼吁，要求银行将信用卡利率上限设定为10%，并给出“最后期限”。
随后，美国银行、花旗等巨头相继表态，正在研究推出年利率10%的新信用卡产品。
这一看似针对消费金融的举措，是否预示着更大的货币政策意图？特朗普是否正试图通过“曲线救国”的方式，绕过美联储实现实质降息？
10%信用卡利率：特朗普的“降息替代方案”？
1月9日，特朗普在其“真实社交”账号上发文，要求自1月20日起对信用卡利率实施为期一年的10%上限。这一提议立即引发资本市场波动：信用卡发行商股价普遍下跌，VISA、万事达卡、美国运通等公司至目前累计跌幅均在6%左右，银行股也受到波及。
VISA区间跌幅达5.8% 图源：Wind
万事达卡区间跌幅达6.12% 图源：Wind
美国运通
区间跌幅达6.39% 图源：Wind
市场担忧，若强制推行10%利率上限，将严重冲击银行信用卡业务的盈利模式。
然而仅两周后，美国银行和花旗集团相继表示，正在“研究可行方案”，考虑推出年利率10%的新信用卡产品。
尽管两家银行强调这仅是“多种方案之一”，且可能附带严格的信用门槛和额度限制，但这一表态被市场解读为对特朗普要求的“有条件妥协”。
表面上看，信用卡利率上限与美联储货币政策似乎并无直接关联。但进一步分析这一政策逻辑，可以发现一条清晰的传导路径。
传统货币政策传导路径是：美联储降息、银行资金成本下降，进而贷款利率下调、刺激消费和投资。
但特朗普与美联储的关系持续紧张，鲍威尔虽在2025年12月降息25个基点，但特朗普多次公开批评“降息幅度太小”，甚至声称将撤换美联储主席。
在这种背景下，通过行政手段直接干预信用卡利率，成为绕过美联储独立性的“捷径”。
目前，信用卡是美国消费金融的核心工具，渗透率达83%。Academy Bank发布的白皮书显示，在2024年，典型的美国成年人平均拥有7.1张卡，其中3.7张处于活跃使用状态。
而据美联储统计，截至2025年11月，美国信用卡平均利率为22.3%，且许多信用卡实际利率还远高于此。
与此同时，美国信用卡贷款规模在近年显著增高。
纽约联储披露的2025年三季度报告显示，美国家庭债务规模进一步增加至18.59万亿美元，相比2019年底累计增加4.44万亿美元。其中，信用卡贷款余额约1.23万亿美元，虽然在规模上低于房贷、汽车贷款、学生贷款，但账户数量超过6亿个，远高于其他类型。
美国信用卡贷款账户数增速显著超过房贷等
基于信用卡消费在美国的普及程度，去年9月范德堡大学的一篇报告测算，若信用卡利率上限设定为10%，美国人每年可节省约1000亿美元利息。
对于银行业，则是每年损失约1000亿美元的利息收入。
更重要的是，这种“定向降息”虽不改变基准利率，但会显著降低信用卡还款成本，刺激消费需求，进而向市场传递“利率下行”的信号，从而倒逼其他贷款利率跟随调整，实现“实质降息”。
不过，这一策略当前也面临多重障碍。
一方面，总统是否有权单方面设定信用卡利率上限？多数法律专家认为，这需要国会立法授权。特朗普在1月9日的表态中使用了“呼吁”这一措辞，也暗示其存在权限限制。
另一方面，即使部分银行推出10%利率的信用卡产品，发卡行也可能通过收紧授信标准、降低额度、削减奖励等方式对冲损失。
摩根大通CEO杰米·戴蒙警告，强制降息将导致“信贷资源重新分配”。也就是说那些信用评分较低的群体恰恰将无法再获得信贷——而这正是特朗普声称要保护的“底层民众”。
此外，花旗集团财务总监马克·梅森也表示这可能造成“经济显著放缓”。目前信用卡业务约占美国银行收入的15-20%，若利率大幅压缩，可能引发银行盈利下滑、信贷收缩，甚至触发经济衰退。
美国银行走进高利率时代的尾声？
观察美国银行业的利差现状，2025年似乎已是其高利率红利期的尾声。
根据美联储数据，2025年第三季度，美国商业银行净息差约为3.15%，较2024年同期下降约10个基点。
这一数据看似仍处高位，但已出现明显拐点。此前在2022-2024年，受益于美联储快速加息，银行资产端收益率快速上升，而存款成本调整滞后，净息差一度扩张至3.5%以上。
但进入2025年，存款定期化趋势加剧，货币市场基金等高收益产品分流存款，银行负债成本持续攀升，息差开始收窄。
这一趋势下，银行业结构性分化明显：大型银行，如摩根大通、美国银行等，凭借活期存款占比高、客户基础稳固的优势，净息差维持在3.2-3.4%的较高水平；而区域性银行和信用卡专业机构因负债成本更高，净息差压力更大。
这种分化在2025年第四季度财报中体现明显：美国银行净利息收入同比增长9.7%，而部分信用卡公司出现负增长。
进入2026年，美国银行业净息差仍面临“双重挤压”。
在资产端，市场普遍预期美联储将在2026年降息2-3次，累计50-75个基点。虽然降息初期，贷款重定价滞后可能带来短期收益，但随着存量贷款陆续到期，新发放贷款利率将跟随基准利率下行。首当其冲受影响的即是信用卡、消费贷款等浮动利率产品。
在负债端，存款成本下降往往滞后于资产端。银行于2025年吸收的高成本定期存款将在2026年陆续到期，但银行能否将新存款利率降至更低水平，取决于市场竞争程度。目前货币市场基金收益率仍在4%以上，存款“脱媒”压力持续存在。
在此基础上，多家机构预测，2026年美国银行业净息差可能进一步收窄20-30个基点，降至2.9-3.0%区间。其中，信用卡业务占比高的银行，如花旗、美国运通等，压力最大；而零售银行，如富国银行等，则相对稳健。
中国银行业步入低利率适应期
与美国不同，中国银行业正处于低利率时代的适应期。
根据国家金融监督管理总局数据，2025年三季度中国商业银行净息差为1.42%，较2024年同期下降12个基点，创有统计以来最低水平，且明显低于美国的3.15%。
具体来看，中国银行业息差收窄主要受三方面影响：
LPR多次下调，贷款收益率持续下行；
存款定期化趋势加剧，负债成本刚性；
房地产、地方政府债务等风险敞口导致信贷投放谨慎，高收益资产稀缺。
2025年，尽管央行引导存款利率下调，但效果被贷款重定价压力部分抵消。
展望2026年，多数机构预测中国银行业净息差有望企稳，降幅收窄至5个基点以内，全年维持在1.35-1.40%区间。
这主要基于存款重定价效应释放——2023年降息后吸收的定期存款陆续到期。同时信贷结构也进一步优化，普惠金融、绿色金融等高定价领域占比提升。此外去年年中开始，监管引导银行“反内卷”，避免过度价格竞争。
但考虑到降息周期可能延续，中国银行业息差大幅反弹的可能性较低。
同时，美国银行业则面临较大压力。
降息周期叠加潜在的信用卡政策冲击大概率将令其净息差收窄。普遍的高利率抑制借贷需求，又可能令信贷增长放缓。市场普遍预期，2026年美国银行业净利润增速可能降至5%以下，部分信用卡业务集中的银行则可能出现负增长。
对投资者而言，当前美国银行股PB中位值约1.69倍，处于历史中位数。大型银行股息率在3-4%，虽低于历史高点，但考虑到盈利增长放缓，股息可持续性有待观察。若10%信用卡政策引发盈利下调，估值可能进一步承压。
而A股银行板块PB中位值仅0.63倍，H股更低，为0.61倍，处于历史低位。国有大行股息率多介于4-5%，部分城商行达6-7%，在“资产荒”背景下具备配置价值。
放眼美国，特朗普与美联储的博弈可能持续，银行股将面临政策不确定性的考验。相比之下，中国银行业虽面临低利率挑战，但政策环境相对稳定，估值处于历史底部，高股息提供安全边际。未来一年，中美银行股表现或也可能呈现分化格局。
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