中金：联想集团PC市占率突破25%，AI驱动增长，维持"跑赢行业"评级

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中金公司最新发布研报指出，联想集团(00992.HK)在全球PC市场份额创历史新高，AI业务加速放量，整体业绩超出预期。中金维持"跑赢行业"评级，目标价14.8港元，较当前股价具备约60%上行空间。

业绩超预期，AI成核心增长引擎

联想公布3QFY26业绩，单季实现营收222.04亿美元，同比增长18%；Non-HKFRS归母净利润5.89亿美元，同比增长36%。AI相关业务同比增长72%，收入占比提升至32%，成为公司最重要的增长驱动力之一。

中金认为，公司成本控制效果显现，带动运营利润率同比提升0.6个百分点至4.3%，盈利能力持续修复。

PC市占率创历史新高，供应链优势凸显

根据IDC数据，2025年联想全球PC市场份额达24.9%，创历史新高，2025年第四季度单季更达25.3%。公司已连续十个季度实现PC销量增速高于行业平均水平。

中金指出，市占率持续提升得益于联想卓越的全球供应链管理能力与产品创新能力。面对上游存储等核心零部件涨价，公司通过长协锁量、灵活定价策略等方式对冲成本压力，维持IDG业务7.3%的稳定运营利润率。

在AI PC方面，公司实现高双位数同比增长。于CES 2026期间，联想推出个人智能体Qira，进一步打通PC、平板及手机生态，强化跨设备协同体验。

AI服务器订单储备充足，ISG盈利拐点可期

基础设施方案业务(ISG)单季营收51.76亿美元，同比增长31%，AI服务器收入实现高双位数增长，项目储备订单规模达155亿美元。

中金表示，ISG正进行一次性重组以提升效率，预计4QFY26有望实现盈利，业务结构持续优化，AI服务器有望成为中长期增长支点。

上调盈利预测，估值具备吸引力

基于PC市占率持续提升及费用控制效果，中金上调FY26 Non-HKFRS净利润预测6.5%至18.01亿美元，基本维持FY27盈利预测。

当前股价对应FY26/FY27 Non-HKFRS市盈率分别为8.2倍和7.5倍，显著低于部分可比公司估值水平。中金认为，在AI驱动增长与盈利能力改善的背景下，公司估值具备提升空间。