中国模型用量再超美国 申万宏源：AI硬件价值空间已打开

（原标题：中国模型用量再超美国 申万宏源：AI硬件价值空间已打开）

OpenRouter 最新数据显示，3 月 2 日至 8 日平台上榜大模型中，中国模型总用量达 4.19 万亿 Token，环比上涨 34.9%，再次超过美国。其中，中国大模型 MiniMax M2.5、DeepSeekV3.2、Step3.5 Flash 位列前五。

申万宏源黄忠煌团队发布研报称，

1)Agent 时代，模型的 Token 消耗量相比于 chatbot 有指数级别提升，因此开发者会对于模型单 token 价格更加敏感；

2)国产模型相比海外体现出极强性价比，综合成本在海外模型的 1/6-1/10 左右；

3)国产模型性价比来自于 DeepSeek 等带来的模型架构提升，尤其 MLA 和稀疏架构，使得推理成本明显降低；

4)国内电力成本优势也解释了部分性价比来源，根据我们测算使用中国数据中心电力，理论单 B200 卡可以节省 900 美元/每年。

OpenClaw 引发市场对 AI 时代产品形态的思考。我们认为，Agent 成为 OS 的雏形已经显现，未来 Agent 包含至少三个层级的协作，底层是 OpenClaw+基础模型，中间层是基础工具和 skills 的衔接，最上层是 skills 调用工具/API 解决实际问题，AI 终端也会成为未来触达用户的重要抓手，AI Native 终端的形态也会发生不小的转变。

垂直行业的深度定制正成为 AI 硬件突破"玩具感"的关键路径。AI Native 终端涌现，OpenAI 等科技巨头布局 AI 终端，垂类厂商在工业、法律、金融、医疗护理等多个专业领域落地产品。AI Native 终端将改变交互逻辑与商业模式，交互链路精简，从"触控导航"转向自然语言、视线或手势的"意图直达"；商业模式从"一次性硬件买断"向"硬件+AI 服务订阅"转型。

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