被ICAC请去喝咖啡，国泰海通下属在香港玩过头了？

文源 | 源媒汇

作者 | 童画

二十年前就出海布局的国泰君安证券（现为“国泰海通”），大概不会想到，二十年后自己的子公司国泰君安国际控股有限公司（简称“国泰君安国际”，01788.HK）会遭遇一场突如其来的监管风暴，而且是香港廉政公署（ICAC，简称“廉署”）与香港证监会的联合执法行动。

3月10日，廉署与香港证监会罕见联手，对包括国泰君安国际在内的多家金融机构展开突击搜查。媒体报道称，国泰君安国际的股票资本市场（ECM）主管潘举鹏被带走调查。

“到访本公司香港主要营业地点执行搜查令，并带走部分文件”3月12日早上7点，国泰君安国际紧急发布公告称，已知悉公司一名雇员（非董事会成员）被廉署拘留，“本公司对此高度重视，将继续密切监察此事发展”。

这突如其来的事件，让刚预告2025年净利润暴增逾两倍的国泰君安国际，站上了业绩狂奔与合规失守的十字路口。

更值得玩味的是，这场针对个别券商的调查，撕开的却是整个中资券商出海的“遮羞布”：当他们在香港IPO市场攻城略地，把承销费率卷成地板价时，那些被甩在身后的合规底线，终究成了绕不开的坎。

01

揪出港股IPO圈“关键先生”

廉署和香港证监会很少同时出手，一旦联手，必是大事。3月10日，这场名为“导火线（Fuse）”的联合行动，直接把香港金融圈的神经绷到了极致。

根据香港证监会的通报，调查人员搜查了14个地点，包括两家持牌证券行及一家对冲基金管理公司的办公室，以及被捕人士的住所。廉署共拘捕六男两女，年龄介乎35至60岁。被捕人员中包括上述三家金融机构的高层人员，以及一名中间人。

图片来源于香港证监会官网

“知悉本公司一名雇员（非董事会成员）被廉署拘留”国泰君安国际在3月12日的公告中表示对事件高度重视，将继续密切监察此事发展，且公司已于3月10日“即时暂停相关雇员的所有营运及执行职务及权力”，同时强调集团整体业务及营运维持正常。

不过，国泰君安国际并没有透露被调查员工的姓名。《南方都市报》指出，该公司被带走的工作人员是股票资本市场（ECM）主管潘举鹏。

ECM是什么业务部门？潘举鹏又是何许人也？

资料显示，ECM部门通常负责协助企业进行股本融资，包括新股发行、已上市公司股票增发、可转债发行等。对于投行来说，ECM部门就是管“钱袋子”的核心——新股发行、股票增发、可转债发行，但凡企业要在资本市场找钱，都绕不开这个部门。

而潘举鹏，就是负责国泰君安国际这个钱袋子的“关键先生”。

根据《南方都市报》的报道，潘举鹏毕业于澳门大学工商管理系，并在美国雪城大学获取MBA学位，于2015年加入国泰君安国际。在此之前，他就职于摩根大通银行香港销售交易部，曾负责宁德时代、越疆科技、龙蟠科技、百乐皇宫等至少18家企业的港股IPO，以及小i机器人（XIAO-I）、滴滴（DIDI）、爱回收（AIHUISHOU）、灿谷（CANGO）等企业的美股IPO。此外，他还参与多个配售项目及大宗交易项目。

尤其是宁德时代这个2025年全球最大的IPO项目，募资额超353亿港元。能拿下这样的大单，足见潘举鹏在资本市场以及国泰君安国际的分量。

香港证监会的公告则透露出更多的细节：前述被查券商高层人员涉嫌从一家对冲基金收取逾400万元贿款，交换条件是“在有关多家香港上市公司配售股份的机密资料公布前披露该等资料”。而在掌握上述机密资料后，该对冲基金通过做空获利约3.15亿元。

关于潘举鹏被带走的原因，市场猜测纷纷，有说和内幕交易有关，有说涉及股份配售的利益输送，还有消息称潘的妻子——星展银行的一名高管，也因此被停牌调查。夫妻俩双双卷入调查风波，让整个事件更添了几分戏剧性。

02

国泰海通的出海狂飙之路

回到国泰海通的海外业务上。

将时间拉回至1992年，那时还没有国泰君安，更别提国泰君安国际。彼时，上海成立了一家券商叫国泰证券，深圳成立了一家券商叫君安证券。此后，因治理问题而暴雷，君安证券不得不在1999年与国泰证券合并成为“国泰君安”。

在国泰君安国际的官网描述中，其至少1993年就已在香港成立。

国泰君安国际会成为这场监管风暴的焦点，并非偶然——它本就是中资券商出海的“标杆选手”，当年的国泰君安更是把国际化当成了核心战略，一路狂飙。

2006年4月28日，中国证监会批准国泰君安在香港设立国泰君安金融控股公司。四年之后，2010年，后者整合其证券类资产在香港注册成立了国泰君安国际。

天眼查显示，国泰君安国际成立于2010年3月8日。

图片来源于天眼查

2010年7月 8日，国泰君安国际在香港联交所挂牌上市，成为首家在香港通过IPO方式上市的在港中资券商。这一步，直接让它在香港金融圈站稳了脚跟。

国泰君安主要通过国泰君安国际开展国际业务，也就是所谓的券商“出海”。经过多年的发展，国泰君安国际已成为国泰君安较为成熟的国际业务平台，从单一的“经纪型券商”，变成手握经纪、企业融资、资产管理等七大核心业务的“综合金融服务商”，业务覆盖个人金融、机构金融、投资管理三大领域。

企业融资里的股权融资，更是成了国泰君安国际的“王牌业务”。靠着潘举鹏这样的投行人才，国泰君安国际在港股IPO市场拿下一个又一个大单，也让国泰君安赚得“盆满钵满”。

Wind数据显示，2010-2024年，国泰君安国际的营业收入从6.52亿港元飙至44.22亿港元，期间最高曾在2020年达到48.73亿港元；净利润从2.53亿港元增至3.51亿港元，期间最高曾在2020年达到15.68亿港元。

图片来源于Wind

2025年上半年，国泰君安国际实现营业收入约28.25亿港元，同比增长30%；净利润约5.51亿港元，同比增长182%。

真正让国泰君安国际的出海步伐迈得更大的，是国泰君安和海通证券的合并。这场券商行业的大整合，直接催生了国泰海通这个行业巨无霸。而在双方此前的合并方案中就提到，配套100亿元募资中，将以不超过30亿元投向国际化业务。

30亿元这个数字，足以看出国泰海通对海外市场的野心。而这份野心，也体现在了布局上：2025年半年报显示，国泰海通旗下的子公司，已经覆盖了中国澳门、美国、英国、日本、新加坡、印度等10多个国家和地区，从中国香港出发，把触角伸到了全球主要的金融市场。

继2015年布局新加坡、2019年收购越南投资证券（IVS）50.97%股权之后，2025年11月17日，国泰海通董事会审议通过境外子公司收购印尼证券公司的议案，于东南亚再落一子。

国泰海通的海外狂飙，或是整个中资券商出海的缩影。

然而，问题也接踵而至：母公司与海外子公司之间的业务决策、风险管控、人员管理有怎样的机制？是否存在治理漏洞？如何避免境外业务违规引发母公司的声誉与法律风险？日前，源媒汇分别致函国泰君安国际及国泰海通证券，截至发稿尚未得到回复。

03

香港IPO市场乱象引来监管重拳

在香港IPO市场，中资券商早已不是当年的“小透明”，而是实打实的“话事人”。2025年，港股IPO数量达到114宗，募资额2858亿港元，同比暴涨224.24%，重回全球募资规模第一。而这背后，全是中资券商的功劳，外资投行的主导地位早已被悄然改写。

在港股新股保荐业务上，Wind数据显示，2025年，43家保荐机构参与了114家港股IPO保荐，中资券商市场份额超七成。

中国证券业协会2025年10月发布的《证券公司国际化发展实践报告及典型案例汇编（2025）》也印证了这一点：目前境内证券公司已经设立了38家境外一级子公司，这些子公司又在海外设立了各种分支机构，拿着国际牌照开展业务；而国际化程度较高的头部券商，国际业务收入占比已经达到了25%左右。

近年来，中资企业出海的需求越来越旺，香港IPO市场的蛋糕越做越大。中资券商靠着本土优势，成了最大的赢家，海外业务的营收和利润占比越来越高，国际竞争力也在不断提升。国泰君安国际，就是这场出海浪潮中分得蛋糕最多的选手之一。

国泰君安国际的这场调查风波，看似是个案，实则是中资券商出海过程中，所有问题的集中爆发。当中资券商在香港IPO市场攻城略地，把外资投行挤到一边时，那些为了抢单而放下的底线，为了扩张而忽视的合规，终究引来了监管的大棒。

首当其冲的，就是港股IPO市场的恶性竞争。2025年港股IPO市场的火爆，让各大中资券商红了眼，为了拿下项目，纷纷开始打价格战，承销费率一降再降。最典型的就是宁德时代的港股IPO，《证券时报》在2025年1月的一篇文章中指出，“宁德时代原计划支付0.2%的承销费，有的投行竟愿意以融资额0.01%的费率承接”。按照这个费率计算，估计连项目成本都未必够。

这种不计成本的“卷”，带来的直接后果，就是投行的“敷衍了事”。为了节省成本，保荐人超负荷工作，一个人同时操盘多个项目，尽职调查变成了“走过场”——看看资料、开开会，甚至根本不去企业实地核查。

香港证监会早就发现了这个问题，2026年1月底就发函警告，要严查新股上市过程中的乱象，明确指出“保荐人尽调流于形式”是行业的重灾区。而3月的“导火线”联合行动，就是实打实的“重拳出击”。

这场监管风暴，也是对中资券商的一次集体警告：出海扩张不是“跑马圈地”，不能只靠拼费率、抢项目，更要把合规体系建起来。

国泰君安国际的这场监管“惊魂记”，还远未结束。潘举鹏被查的后续如何，被监管带走的文件里藏着多少秘密，公司的在途IPO项目会不会受到影响，这些问题的答案，尚待揭晓。

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