地产的“雷”排完后 中国平安又开始收紧海外风险敞口

（原标题：地产的“雷”排完后 中国平安又开始收紧海外风险敞口）

观点网 作为长期稳健资产配置里的重要一环，海外投资曾是中国平安脚下一辆鸣笛疾驰的赛车，一路开向更辽阔的全球市场。

如今，这辆车正缓缓收油、转向。

近日有市场消息称，平安正寻求出售一个私募基金投资组合，以此减少对软件行业的私募股权投资。

上述基金份额的价值约为10亿美元，涉及Vista Equity Partners和KKR管理的北美软件基金。

对中国平安而言，这不仅仅“减负”非核心资产、回归保险主业的操作，更像是一步主动收拳的落子，意在逐步收紧海外风险敞口。

事实上，地缘政治暗流、美国软件行业估值回落、内部战略重心转移……几股风同时吹来，让平安处置海外资产的动作，不再是选择，而是必然。

今年3月业绩会上，平安联席CEO郭晓涛强调，今年平安的投资思路，是“在不确定性中寻找确定性”。

出售软件PE

据市场消息，中国平安集团正在寻求出售一个私募基金投资组合。

上述组合的“家底”，包括了8.5亿美元现有私募基金份额、3亿美元未出资承诺，合计约11.5亿美元，折合超过78亿元人民币。

这些钱，大部分投在了北美软件行业的顶级私募股权基金里。

消息透露，此次调整的投资组合大部分集中在Vista Equity Partners于2010年代末设立的两支投资于北美软件行业的基金；另一部分则来自KKR管理的一只同样聚焦北美的基金。

Vista的来头不小，这家成立于2000年的私募机构，正是互联网泡沫破裂后崛起的新一代PE代表，专注布局企业软件与技术驱动型业务，更是被市场冠以“全球第四大企业软件公司”的名号。

KKR则是全球私募圈名副其实的“老牌豪门”，业务版图覆盖私募股权、房地产、基础设施等众多领域。

不难看出，当年平安选择出资Vista与KKR，正是想借助顶尖GP的资产筛选与投后运营改造能力，为保险资金谋求长期、稳健且超越市场平均水平的回报，同时分散投资风险、把握优质跟投机会。

但现如今，基金尚未到期，平安却选择了中途下车。

消息显示，平安已委托Campbell Lutyens担任独家财务顾问，交易流程已于2026年3月正式启动，目前正处在买方尽职调查与报价的阶段。

市场普遍认为，平安此次出售软件PE资产，与近年出售汽车之家、推动金融壹账通私有化等举措一脉相承，均为剥离非核心资产、聚焦保险主业的组合拳之一。

从更深层次来看，这一动作更具标志性意义，意味着平安正主动收缩海外风险敞口。

原因为何？其一，当前中东冲突、大国博弈与监管不确定性相互交织，全球市场波动加剧，对于平安这类保险资金而言，首要目标并非追逐高收益，而是严控风险、保障资金安全。

本次计划出售的11.5亿美元资产，均投向Vista、KKR旗下的北美软件基金。简而言之，这就是一次对“美国+科技”双重风险敞口的主动削减，与平安“重新评估美国资产配置”的战略判断高度契合。

2026年3月，平安海外CEO童恺在公开场合表示：“美国的可靠性正在下降，且不再像过去那样遵守规则”，他坦言，当前平安海外要考虑的核心问题是“还要不要以及还要多大程度地继续投资美国”。

其二，近两年全球企业软件与科技私募行业步入寒冬，融资遇冷、IPO窗口关闭、并购交易停滞、估值大幅回调已成为行业常态。

数据显示，2025年，私募股权收购SaaS公司平均估值倍数已从2024年24倍跌至18倍。

更关键的是，巨头们也在加速撤退。2025年，阿波罗全球管理公司将直接放贷基金对软件的敞口削减了近一半；Arcmont资产管理公司、海芬资本管理公司等机构，甚至已聘请顾问专门排查投资组合中那些可能被AI技术冲击而变得脆弱的企业。

平安此次列入出售清单的Vista、KKR软件基金，大多成立于2010年代末，属于典型的高点入场。

如今基金还未到期、退出难度加大、IRR持续下滑。对平安来说，继续持有意味着浮亏可能扩大、流动性风险加剧，这不是投资，而是套牢。

其三，平安近年明确了“综合金融+医疗养老”战略，海外科技基金这类资产虽还在贡献业绩，但与主业的协同几乎为零。

出售海外PE不是舍弃，而是“收拳蓄力”。

更重要的是，平安2026年投资主线明确“与国家战略同频共振”，换言之，半导体、AI、新能源、生物医药、新基建这些“新质生产力”才是主战场。

为此，平安内部已成立300亿元私募股权基金，100%投向国内重大项目和硬科技。

所以，外界认为平安此番“中途下车”非被动割肉离场，而是一次主动战略撤退。既规避了海外地缘与周期风险，也顺势收拢战线、回归本土。将资金从海外成熟市场的财务性收益，转向国内战略赛道的长期价值布局。

当然，撤退也有代价。从财务角度看，当前PE二手份额处于买方市场，北美软件基金普遍要打8–9折才能出手。

本次出售规模11.5亿美元，按10%-20%折价估算，一次性账面浮亏大约在1-2亿美元。此外，这些基金尚未到期，如果后续行业回暖，平安也将错失潜在回升收益。

当然，对中国平安而言，当前优先级已经不是“赚更多”，而是“更安全、更可控”。

海外风险敞口

过去，房地产曾被视作中国平安业绩的最大“雷区”。

2021年，华夏幸福债务违约，作为二股东的平安一口气计提了432亿元资产减值，直接拖累了当年净利润，也在市场上投下了一道长长的阴影。

此后，民营房企接连爆雷。而平安除了是华夏幸福二股东之外，彼时还是碧桂园、旭辉、中国金茂等多家房企的重要股东，面临的系统性风险可想而知。

在持续计提减值、不断降低房地产直接投资比例等一系列操作之下，中国平安地产风险敞口已逐步出清。最新财报显示，2025年不动产投资占比为3.1%，较2020年巅峰时期8.4%已大幅缩减。

平安管理层也在多个场合明确表示：不动产投资，特别是对房地产开发商的股权、债权风险敞口，已从峰值大幅下降。

地产的“雷”排完了，新的隐忧却悄然浮现。在地缘政治等多重因素影响下，海外投资正逐渐成为另一个蓄势待发的潜在风险点。

事实上，中国平安自2013年前后便开始加大海外投资布局。

彼时，中国经济步入新常态，国内无风险利率与优质信贷资产收益率呈现趋势性下行，为追求更高收益、实现资产全球化配置、分散国内经济周期风险，平安通过平安海外控股持续挖掘新的业绩增长点。

汇丰正是其海外布局中最重要的标的之一。自2015年起，平安资管便持续增持汇丰控股，2017年末持股比例达5.01%，正式成为汇丰重要股东，后续持续加仓，于2020年正式跻身汇丰控股第一大股东。

汇丰之外，中国平安还接连投资了海外资产，如伦敦劳合社大楼、纽约第六大道1211号等；同时布局日本、欧洲物流和地产项目，参与投资了大量的科技基金、私募股权基金。

海外投资一度为平安带来可观回报：汇丰控股作为核心海外投资标的，2018年到2025年前三季度累计为平安贡献现金分红4451亿人民币；伦敦、纽约核心区域写字楼4%-5%租金回报率，以及英国Cadent Gas等基建项目11%以上预期收益率，均为平安提供了稳定现金流，补充了投资端收益。

科技类基金投资则助力平安分享全球科技成长红利，与国内科技业务布局形成互补。

不过，近几年在地缘政治、全球加息、战略重心转移等多重因素作用下，中国平安开始不断调整资产组合。

2022年，市场传闻平安考虑出售英国伦敦劳合社大楼，估值约5-6亿英镑；2023年以来，市场多次传闻平安考虑减持汇丰；同年，平安寻求出售所持的美国纽约第六大道1211号股份……

如今出售11.5亿美元软件PE，意味着“海外瘦身”范围已经从看得见、摸得着的实体不动产扩展到了金融资产端。

平安已不愿再等待这类资产迎来价值回归或IPO退出，而是果断斩断与高风险、长周期、宏观敏感型海外资产的牵连。

收回这些流向海外软件PE资金之后，中国平安的“聪明钱”又会转向何处？

答案或许是国内长久期国债、地方政府债、高分红蓝筹股、医疗养老相关不动产以及新基建、新能源。

财报给出了更具体的画像：截至2025年末，平安保险资金投资组合规模6.49万亿，较年初增长13.2%。其中，债券占比55%，股票投资占比14.8%。

从配置变化看而从配置节奏上看，平安的步调很清晰，2023年至2024年，大幅增配债券，同时逐步增加股票投资；到了2025年，债券新增规模明显回落，而股票增量大幅提速，占比较2024年翻了一番。

进入2026年，平安延续了港股“扫货”节奏，以高股息、长久期、低估值为核心逻辑，双线举牌银行与保险H股，招商银行、农业银行、中国人寿、中国太保等纷纷进入增持名单。

业绩会上，郭晓涛这样解释平安的底层逻辑：“我们是长期资本、耐心资本，所以投资过程中的短期波动不重要，更重要的是如何穿越周期。”

他特别强调，平安的投资遵循“五个匹配原则”，分别是久期匹配、成本匹配、产品匹配、经济周期匹配、监管要求匹配，“根据这一系列匹配原则，我们再去做资产的配置。”

最后，他点明了今年核心的投资思路：“在不确定性中寻找确定性。”

“对于我们这种长周期的耐心资本来讲，投资最重要，是跟国家经济发展的方向能够全面一致。”郭晓涛在业绩会上明确，新质生产力是确定性的因素，基础设施的大力发展是确定性因素，医疗、健康、养老是整个国民经济发展的确定性因素，高股息金融强国是确定性的因素，健康中国是确定性的因素，这些都是长期投资、资产配置的重要方向。

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