平均年薪33万的云南白药，比药明康德更善待打工人

文源 | 源媒汇

作者 | 胡青木

国内上市药企，哪家待遇更好？

随着2025年年报陆续披露，A股医药板块多数头部、腰部企业的业绩已基本清晰。在这场财报季中，除了核心的公司营收、净利润数据以外，一份关于“人”的账单同样备受关注，那就是人均薪酬。

和以往一样，2025年，创新药企依旧凭借高研发投入与技术壁垒，稳居薪酬榜前列，也成为行业高薪赛道的典型代表。其中，迪哲医药、诺诚健华等聚焦创新药研发的企业，人均薪酬直接突破50万元，稳稳跻身行业第一梯队，这也符合市场对创新药企“以高薪留人才、换技术突破”的普遍认知。

然而，薪酬榜单上，一向以“传统稳健”标签示人的中药巨头云南白药，人均薪酬达到33万元，居然超过了以研发创新为核心、常年处于行业高薪梯队的CXO龙头药明康德。

这多少打破了一些人“创新赛道必高薪、传统中药必低薪”的固有印象。

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中药龙头九成利润回馈股东

在A股市场，云南白药向来以“大方”著称。这种大方，既是对股东，也是对员工。

先看对股东的回馈，云南白药堪称A股“分红模范生”，力度与持续性均领跑全行业。

自1993年上市以来，云南白药已连续多年现金分红，累计派息超300亿元，分红金额长期稳居医药板块前列。近年来公司更是连续推出年度分红叠加特别分红方案，分红比例占到当年净利润的九成左右。

中药企业历来是A股市场爱分红的那一批，而云南白药更是其中的佼佼者，近年分红远超行业多数企业。根据同花顺i问财数据，A股中药企业近年平均分红率在40%-50%，而云南白药连续三年分红率稳定在90%左右，约是行业均值的近2倍。

结合主要中药上市公司的分红数据，行业格局更为清晰。

从2023年至2025年，除云南白药外，其他头部中药企业的分红率普遍在30%-60%的区间内波动。其中，华润三九相对稳健，连续三年分红率保持在50%左右；白云山则由30%提升至46%；片仔癀从50%提高至60%（2025年数据暂未披露）；同仁堂的波动较大，2024年曾达到90%，但2025年又回落至58%。

相比同行会根据年度盈利情况灵活调整分红力度，云南白药始终保持着接近九成的高比例分配。这体现了公司对自身现金流创造能力与财务安全边际的信心，也形成了较为突出的高分红预期。

值得注意的是，云南白药这种分配逻辑，与医药界CXO龙头药明康德形成了强烈对比。尽管两者都是行业龙头，但在利润分配上走出了完全不同的路径。

药明康德近年来的分红策略更偏向稳健克制。根据财报数据，2023年至2024年，药明康德的分红率维持在30%。尽管2025年公司业绩表现强劲，净利润实现大幅增长，但分红率依旧保持在35%左右的水平，并未随利润增长同步大幅提升。

出现这种差异，核心源于两家企业截然不同的发展阶段与经营逻辑。

云南白药已步入成熟稳定期，中药与健康消费品双轮驱动的主营业务现金流充沛，资产负债率长期处于行业低位，暂无大规模外延扩张与资本开支压力，因此有充足底气将九成以上净利润以现金形式持续回馈股东。

而药明康德作为全球CXO行业的领军者，目前仍处于高速成长期，全球产能布局、前沿技术研发、高端设备更新、全球人才梯队搭建等都需要巨额资金支撑，将利润优先留存用于再投资、巩固全球市场竞争力，是其符合成长阶段的战略选择。

不仅是对股东，手握巨额留存利润的药明康德，员工人均薪酬亦不及云南白药。

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不是因为裁员才涨薪

在A股中药行业，云南白药的人均薪酬水平长期处于领先地位，在业内形成了明显的竞争力。

同花顺数据显示，2024年A股70家中药企业里，云南白药以30万元的人均薪酬高居榜首。排在第二位的达仁堂人均薪酬为25.9万元，而东阿阿胶、片仔癀和白云山等头部中药企业的平均薪酬则在20万元左右。

另外值得一提的是，云南白药在员工规模基本稳定的前提下，人均薪酬仍保持着稳健上涨的态势。

2023年至2025年，云南白药支付给职工的现金持续增长，从约26亿元增至约31亿元。同期，公司员工总数从8834人温和扩张至9286人。在此背景下，云南白药的人均薪酬仍保持稳步上升态势，从2023年的29.27万元，增至2024年的30.04万元，并于2025年达到33.21万元。

与云南白药在员工规模基本稳定下人均薪酬稳步增长不同，处于高速扩张期的药明康德，人均薪酬走势则是另外一番情况。

药明康德的人均薪酬虽从2023年的26.01万元升至2025年的30.89万元，但这一增长更多是人员精简带来的“被动提升”。期间，公司员工总数从4.1万余人缩减至约3.38万人，整体人力开支并未明显增加，最终在“降本增效”的逻辑下抬升了人均薪酬水平。

可即便如此，药明康德的薪酬绝对值仍不及云南白药，近三年云南白药人均薪酬持续高出药明康德约3万元。

药明康德这种薪酬变化背后，管理层与普通员工之间的分配差异更为明显。

从财报数据来看，以2025年为例，药明康德董事长兼首席执行官李革的薪酬高达3998万元，连续多年位居A股高管前列；两位联席首席执行官陈民章、杨青的薪酬也分别达到1800万元和1479.75万元。公司核心高管团队的薪酬总额在2023年至2025年间持续增长，从约9591万元增至约9905万元。

与药明康德高管薪酬持续位居高位、总额逐年攀升不同，云南白药近年来在人均薪酬连续三年稳步上涨的同时，核心高管的薪酬总额却在下降，2025年高管薪酬总额约为2500万元，同比降幅约26%。

不过，持续向股东和员工“倾斜”资源，也意味着云南白药内部可用于再投入的资金被不断挤压。利润大量用于分红与薪酬支出，留给研发创新、业务拓展和长期布局的空间就会相应收窄。

就高分红、高薪酬的分配模式，是否挤压了研发与扩张资金、如何平衡短期利益分配与长期发展等问题，源媒汇日前向云南白药董秘办发送了问询邮件，截至发稿未获回复。

03

“慷慨”的代价：转型迟缓

作为医药企业，研发投入是维持核心竞争力的关键，而云南白药近年来研发费用率长期不足1%。

2023-2025年，云南白药的研发费用虽从3.36亿元微增至3.51亿元，投入规模在中药企业中并不算低，但研发费用率始终在0.84%-0.86%的低位徘徊，三年间几乎没有实质提升，在A股中药上市公司中处于垫底位置。

在中药现代化、大健康品类创新成为行业核心赛道的当下，云南白药相对保守的研发投入，也让其转型步伐显得较为迟缓。公司的增长长期依赖云南白药系列、牙膏等核心产品，而这些成熟业务的增长空间已逐步收窄。与此同时，被寄予厚望的新业务如美妆、功能性护肤品、保健品等，尚未展现出能接棒增长的强劲势头。

这种局面，与其说是在高分红策略下“主动放弃”创新，不如说是云南白药在“当期回报”与“长期投资”之间选择了前者。高额分红固化了大部分利润的用途，客观上限制了可用于高风险、长周期研发项目的资源池。这使得云南白药更像一家经营稳健的“品牌消费公司”，而非致力于前沿突破的“创新型医药企业”。

云南白药如今略显“保守”的战略，或许与此前的“王明辉事件”有着一定关系。原董事长王明辉曾主导公司混改后的高光发展期，但也因“证券投资巨亏”“万隆控股收购案”等争议决策黯然离场，其核心班底也在2024年卷入了反腐窝案。

管理层的剧烈震荡，导致云南白药长期战略陷入摇摆。新管理层甫一接棒，首要任务便是理顺内部治理、稳住公司局面。在此背景下，决策层自然更愿意“求稳”。

但在技术快速迭代的医药健康领域，研发投入的不足，可能削弱公司未来产品的科技含量与差异化竞争力，在激烈的市场竞争中难以构建新的护城河。与此同时，过度依赖营销驱动增长的模式，在流量成本高企、消费者日益理性的当下，边际效益也在持续递减，靠营销堆出来的增长，终究难以持续。

因此，市场担忧的并非云南白药当下的“慷慨”，而是这份“慷慨”是否阻碍了未来的成长。

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