从交付疲软到AI愿景：德银如何重新定价特斯拉(TSLA.US)？

（原标题：从交付疲软到AI愿景：德银如何重新定价特斯拉(TSLA.US)？）

智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA.US)下周将公布财报，德意志银行针对该季度表现、Robotaxi(自动驾驶出租车)业务以及 Terafab 项目，提供了最新的分析观点。对于即将发布的财报，德银预计核心讨论议题将包括：Robotaxi 的部署进展、人形机器人(Optimus V3)的研发进度、Cybercab 的生产计划，以及Terafab项目与资本支出的相关情况。德银将特斯拉目标价小幅从480美元下调至465美元，此调整反映了对估值模型及框架所做的细微修正;维持“买入”评级。

德银指出，特斯拉一季度交付表现如预期偏软。该行指出，特斯拉2026年第一季度的销量表现，主要反映了此前预期的各类不利因素，但其整体进度仍有望达成德银对全年的销量预测。Q1交付量为 358,023 辆，略低于市场一致预期(365,600 辆)。Model S 和 Model X 车型的有意减产，加之全球范围内电动汽车需求整体疲软，对当季的交付量造成了冲击;尽管如此，欧洲市场的消费者信心似乎已触底回升。

其次，德银表示，虽然储能业务板块预计将继续保持增长势头，但第一季度的储能产品部署量仅为 8.8 GWh，远低于市场预期的 14.4 GWh。这一缺口很可能归因于订单交付在时间上的波动性(即“履约的非连续性”)，预计后续季度该数据将呈现环比改善。总体而言，德银测算第一季度的营收约为 207 亿美元，该数据虽较上一季度有所下滑，但实现了同比正增长。该行预计汽车业务的毛利率(剔除碳排放积分收益后)约为 14.7%，较 2025 年第四季度的 17.9% 有所回落;导致这一降幅的主要因素包括：销量下滑，以及公司取消了 FSD(全自动驾驶系统)“一次性全额预付”的购买选项(该政策自 2 月 15 日起生效)。