亏损大幅收窄，核心技术人员薪酬大幅上涨，徐翔能带大全能源穿越周期吗？_财经频道

（原标题：亏损大幅收窄，核心技术人员薪酬大幅上涨，徐翔能带大全能源穿越周期吗？）

徐翔经营风格更注重稳健，在行业寒冬期侧重风险控制、而非激进转型。这一风格固然帮助公司抵御了行业周期风险，实现大幅减亏，但也导致公司在转型的过程进展缓慢。未来如何打破产品结构单一的困境，加快向发展半导体级多晶硅业务转型，将成为大全能源能否实现高质量发展的又一关键。

4月20日，大全能源(688303.SH，以下简称“公司”)披露了2025年年报，全年实现营收48.39亿元，同比下滑34.71%；归母净利润亏损11.29亿元，同比大幅收窄58.46%。

数据来源：企业年报

亏损大幅收窄，硅料价格上涨是主因

2025年大全能源归母净利润同比大幅收窄58.46%成为年报中的核心亮点。若按季度拆分，公司在Q3、Q4的单季营收明显好于Q2，归母净利润也减亏明显，展现出修复潜力，与同期硅料价格走势基本一致。

数据来源：企业年报

虽然公司盈利数据在账面上有所改观，但“减亏” 成绩单，除了受益于降本举措、主动控产因素外，主要受市场阶段性价格反弹短期红利影响。

2021-2023年，多晶硅行业经历了供不应求的快速扩张周期，价格曾一度暴涨至27万元/吨以上；但随即步入产能过剩周期，硅料价格持续低迷，至2025年第二季度末，价格已跌至阶段性低点。公司同期营收也受到影响，同比下滑达34.71%，降幅高于部分同期竞争对手。

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2025年第三季度，硅料价格逐步回升，大全能源Q3、Q4的营收净利等核心业绩指标大幅向好。但这份良好预期或将很快又在2026年第一季度被打破，硅料价格再度下跌，目标价位逼近2025年上涨前的低点，也对公司今年Q1业绩产生不利影响。

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受硅料价格不利因素影响，公司2025年多晶硅业务的平均毛利率仅-3.19%，在毛利倒挂下，其控产意愿强烈。公司多晶硅全年产量12.37万吨，同比减少39.70%；销量12.67万吨，同比减少30.14%。通过“控产过冬”，公司去年产销率达到102.42%，不过，存货金额仍从期初11.96亿元，小幅上升至期末13.51亿元。其中，产成品金额达7.4亿元，占比最高，反映了行业性去库存压力仍存。

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“控产过冬”与公司产品结构过于单一有关。相比通威股份“多晶硅+电池片+组件”的垂直一体化产品布局，公司收入几乎全部来源于多晶硅，因此对硅料销售价格波动高度敏感，除了控产，其他对冲市场价格波动的有效举措相对缺乏。

数据来源：企业年报

不可否认，对于公司去年大幅减亏，成本控制也发挥了重要作用。公司去年的单位生产成本衣从Q1的53.08元/公斤一路下降至Q4的43.46元/公斤，更明显低于2024年时的62.38元/公斤，虽然仍高于通威股份和协鑫科技等头部企业，但已大幅缩减了与同期硅料价格的倒挂。

数据来源：企业年报

虽然亏损大幅收窄，展现出公司在行业寒冬中的经营韧性，但控产的副作用、降本的瓶颈、价格的不可控，都在提醒一旦价格下降，公司亏损规模或再次反弹。

薪酬改革

管理层连年下降，核心技术人员大幅上涨

除了业绩变化带来的启示，年报中披露的管理层以及核心技术人员的薪酬变化也引发关注。

在行业低谷期，核心技术人员是公司穿越行业周期的关键资产，但稳定的管理团队同样是公司实现降本增效等优化举措得以落地的重要保障。大全能源高管团队与核心技术人员近三年都经历了较为频繁的变动。

数据来源：企业年报

高管团队层面，大全能源近三年三换总经理。2023年8月，总经理周强民与董事张龙根同日辞职，随后接任总经理的王西玉也仅履职 14 个月就卸任，直至朱文刚于2025年正式接任。

核心技术人员变动同样频繁，自大全能源上市以来，初始的5名核心技术人员，目前仅剩罗佳林仍在岗，而卸任或流失的王西玉、胡平、马晓亮、赵云松等核心技术人员，均是公司多晶硅技术路线的奠基人，曾深度参与公司从产能扩张到工艺迭代的全流程。

核心技术人员的流失也让大全能源有了危机意识，近两年虽然业绩持续承压，但是核心技术人员的薪酬得到大幅提升。

2025年五名核心技术人员税前薪酬除田先瑞以外均超过百万元，罗桂林从132.64万元加薪至323.59万元，仅次于总经理朱文刚，而新晋的核心技术人员潘和平和莫可璋，则从2024年的不足20万元提高达122.83万元、160.65万元，涨幅超过5倍。这些变化反映出公司通过加薪留住核心技术人才的强烈愿望。

数据来源：大全能源往年年报，新刊财经统计

与之形成鲜明对比的是管理层薪酬变动，大全能源副董事徐翔及另外两名董事葛飞、施大峰近三年稳定维持在60万元，大幅落后核心技术人员；朱文刚则因为升任总经理获大额加薪，薪酬达到340.44万元；而没有股权激励的两名董事孙逸铖和施伟两位董事，分别兼任董秘和财务总监核心管理岗位，薪酬却连年下降，累计下降约1/3，与核心技术人员基本持平。

数据来源：大全能源往年年报，新刊财经统计

从以上管理层和核心技术人员的薪酬水平变化可以清晰捕捉到，大全能源在过去几年经历核心技术人员流失的不利影响后，徐翔作为接班人在2025年对大全能源薪资架构进行了重大改革，试图改变技术人才不断流失的局面。但技术人员薪酬上升、管理层薪酬下降的改革模式是否会影响公司整体团队的稳定性还有待观察。毕竟，管理层的稳定性是企业战略执行与经营延续的核心前提。

更深层次的意义在于，面对大全能源主业发展受限和新业务转型缓慢的双重挑战，徐翔寄希望于借助稳定的技术团队，实现技术的快速突破，从而找到穿越行业周期的解决之道。

主业面临困境

半导体级多晶硅难及预期

大全能源2025年亏损收窄主因是硅料价格的上涨， 2026年初硅料价格再度出现暴跌。光伏级多晶硅作为大全能源目前收入的唯一来源，未来很可能会因市场价格的不利影响，成为制约公司业绩增长的瓶颈。

因此，面对公司主业的上述困境，徐翔试图将半导体级多晶硅作为转型方向，通过布局高端半导体材料，打破产品和业务结构单一的瓶颈。

相比早已供过于求的光伏级多晶硅，半导体级多晶硅仍呈现寡头垄断格局，由德国瓦克、美国Hemlock、日本德山这全球前三大厂商控盘，通过技术优势维持高溢价，营收贡献和毛利率远高于光伏级多晶硅。

早在2021年末，大全能源就宣告于内蒙古包头市投建“30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目+20万吨/年高纯多晶硅项目+2.1万吨/ 年半导体级多晶硅项目”，截至2025年末，大全能源仅仅建成1000吨/年半导体多晶硅产能。

图片来源：企业年报

在市场层面，由于对质量要求极高，半导体级多晶硅的客户验证周期长，且验证标准严格，一般需经过“样品检测、小批量试用、大批量供货”等多轮验证，验证周期通常为6-12个月，部分高端客户的验证周期甚至长达18个月。但截至2025年末，公司半导体级多晶硅产品仅完成一些中小半导体客户的小批量验证，尚未对公司业绩产生任何贡献。

近期也有投资者在上证e互动向大全能源咨询半导体级多晶硅业务的进展情况。大全能源回复则较为模糊，仅表示公司基于自身研发管理资源，在持续推进半导体级多晶硅产品品质提升进度。

图片来源；上证e互动

无论是从产能建设、技术研发还是市场开拓方面，大全能源半导体级多晶硅业务进展都难以达到预期，未来是否能成为公司寄予希望的第二增长曲线仍存在很大不确定性。

作者 | 孟青平

编辑 | 吴雪

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