「格隆汇·高端访谈」对话中国平安盛瑞生：穿越周期的“常青树”与AI时代的估值重塑

（原标题：「格隆汇·高端访谈」对话中国平安盛瑞生：穿越周期的“常青树”与AI时代的估值重塑）

以下为精彩集锦：

格隆：年初市场弥漫着“AI恐慌”，保险股遭遇“错杀”。请问怎么看AI对保险业的影响？在这场AI的浪潮中，平安给自己的定位是什么？

盛瑞生：年初这轮波动，我觉得是一个误解。AI确实可能对专门做比价类的经纪公司产生影响——消费者可以直接问AI，不再需要经纪公司帮他们做选择题。所以经纪公司估值受到一定影响可以理解。但对直保公司而言不一定是负影响，相反，主动拥抱AI、在AI领域领先布局的公司反而可能走得更好、更快。

AI在平安既是老故事，又是新故事。老故事在于，过去十多年我们围绕数据、算力、算法、场景等能力建设，已经具备了非常丰富的AI能力。2025年高盛报告认为平安是全球金融公司中极少数的“AI增强型”（AI-Driven）公司，因为AI的赋能，平安的竞争力有可能更强、营收更强。年初那波信息消化以后，市场已回归理性。

格隆：4月9日，平安举办了服务升级发布会，升级了AI“快捷服务”，主打“一句话能办事”。平安的AI服务和市场上其他AI助手有什么不一样？

盛瑞生：过去AI主要用于问答，我们去年就认识到，下一步升级方向是帮人实际办事。从去年年初开始，我们就在规划一个项目叫“综合金融，九九归一”。平安有九大业务线、十几个金融子公司，过去客户办理不同的业务需要切换多个APP。现在，通过一句话（文字或语音），平安的AI可以直接帮你办保险申请、转账、理赔、预约挂号、紧急救援等。我们让AI从资讯工具转化为服务工具，真正实现省心、省时、又省钱。

格隆：发布会上还有一个信息：平安把300余项数字化服务全面封装成一个“超级接口”，让AI调用。这是平安三十八年攒下来的家底，AI时代拼的是算法、数据迭代速度。您能否展开说说，平安的AI护城河到底有多深？比同业有哪些不同或更领先的地方？

盛瑞生：体现在三个方面。

首先，基础的数据能力。我们不仅有金融的四大类数据库，还有五大类顶级的医疗数据库——医生库、疾病库、处方库、药品库、个人健康库等。高质量数据约30万亿字节。

第二个，算力和算法。早年平安推出极速理赔的时候，十多年前就可以通过图像比对，知道一辆车损伤什么程度、什么部位，最后通过一张图判断赔多少钱。如今AI工具来了以后，我们的视觉大模型在这个基础上快速迭代，自研的视觉大模型不仅识别静态图片，还能通过人脸沟通过程中48块肌肉的微表情变化，做信用风险分析判断，这是我们积累的黑科技。

另外智能语音技术。得益于我们三十多年的后援运营语料积累，能够解析客户的声纹，更精准地判断客户需求，然后升级到解答客户问题、引导客户到最便捷的解决方案。

我们形成了智能语音大模型和智能视觉大模型这两个底层模型体系，然后在这个基础上形成大中小各类模型——通用层、垂域层、应用层。算力方面我们也做了较多部署，既有外部的先进技术和设备，也有内部的技术能力。

到去年为止，整个集团已有7万个AI智能体在运营，23万员工在使用各种智能体，从消费者洞察、营销服务、销售支持、运营风险管理到经营管理，全面应用AI能力。所以AI在平安的场景非常丰富。

现在平安一天之内，消费者主动找我们或我们主动找消费者，通过APP、电话或其他场景，每天的接触频次是600万。其中82%的场景由AI完整地为客户找到解决方案。AI驱动的销售，合起来一年有1000亿左右。

（编者注：访谈后的一周，平安自研的“医疗大模型3.5”，在全球医疗AI权威评测集HealthBench Hard（OpenAI发布）中斩获全球最高分（57.27分），超越百川（44.4分）、Meta（42.8分）、OpenAI（42分）等多家头部科技企业位列排名榜首，刷新该基准的评分纪录。）

格隆：很多保险公司都在讲服务，向医疗、养老延伸。平安把2026年定为“服务年”，这次升级本质不同在哪？

盛瑞生：服务是在构筑企业核心竞争力的护城河。金融产品同质化，又相对低频。而健康、医疗、养老是生活必需品且高频。把保险与这些高频服务粘合，就形成了生态。

所以平安集团董事长马明哲十多年前就开始构建生态体系。既有平安好医生——中国最大的在线医疗服务平台，也包括北大医疗集团——线下医疗体系。平安走了一条相对轻资产的模式，叫做“拼多多+美团”模式。我们是支付方，有巨大的保险支付场景，以支付方协同供应方——各类医疗机构、健康管理机构、养老机构——为客户提供高性价比服务。

如今，我们已整合出一套强大的资源体系：覆盖全国3000多家三甲医院、30万家专业健康体检机构，以及各类药店、诊所等快捷响应终端；汇聚了近5万名中国名医资源，甚至与国际著名医疗机构协同，可以直接为客户做国际会诊、MDT多学科会诊。

过去五年，围绕医疗、健康、养老构建的生态，给业务带来了深刻变化。以往，很多人认为保险主要靠强力推销；但现在，当你告诉客户，保险与优质医疗资源、养老服务紧密绑定，客户会意识到这些资源对自己至关重要——好的医生、好的药，也渴望专业的养老照护。一旦这些刚性需求与保险解决方案相结合，销售场景便随之改变。很多时候，客户是先切身体会到医疗健康服务能解决实际问题，才反过来询问保险方案是什么。

数据上，保险+医疗使件均保费可以提升1.5倍；+居家养老服务件均保费提升5.2倍；+高端康养件均保费提升23.4倍。

格隆：能不能讲一个具体的、有温度的场景？比如一个普通客户，得了重病，从确诊到康复，平安能给他什么样的独特服务体验？

盛瑞生：去年5月，我们有一个山东的客户，在家里意外摔倒。他是居家养老客户，家里有一个在保护隐私前提下实时监测异常晃动的毫米波雷达。雷达侦测到异常晃动，远程管家及时呼叫确认，得到确认后救护车迅速上门，把他送到医院，及时挂号急诊。等通知到子女时，老人已在正常治疗中。

另外，去年有一个客户在东南亚旅游，突然患了急性脑炎。我们启用了全球急难救援服务，把ICU装备放到直升机上，在飞行过程中做及时救治，快速协调海关通关，差不多48小时内就把客户转移到了广州的中山医院，在黄金救援时间内得到及时救治。

格隆：平安的业态很丰富，从您的角度，能不能用最简单的话给平安下一个定义？

盛瑞生：平安的商业模式可以概括为：“综合金融+医疗养老”双轮驱动，科技赋能。这一模式在全球产业中独具特色——国际上，花旗、摩根、汇丰等综合金融集团拥有金融全牌照，而平安在此基础上叠加了医疗养老；美国联合健康等公司则将医疗健康服务能力与保险金融高度融合。我们兼收二者之长，形成了平安独有的模式。

格隆：有没有系统性的数据证明，平安这套生态确实产生了1+1>2的协同效果？

盛瑞生：有几个维度的数据可以参考。

第一，获客效率与质量。当你能在多个触点、多个产品上同时服务同一个客户时，获客成本自然降低。我们整体的获客成本比同业普遍低35%至45%。

第二，客户质量，即客户留存率。当客户只拥有一个产品时，5年留存率约90%。当持有两类产品时，留存率提升到97%；持有三类及以上产品时，留存率达到99%。

第三，代理人展业效率。医疗养老的刚性需求驱动客户的件均消费显著提升。这些数据充分证明，综合金融加医疗养老的生态模式是成立的，且潜力巨大。

这也解释了为何大家对AI快捷服务如此感兴趣——它相当于用AI驱动了一个更高效、一站式服务客户的新生态，能力较以往更强大、更高效。

格隆：模式落地最终靠人。平安率先在行业内推动寿险改革，代理人队伍规模下降、人员优化，留下的这批人平安对他们的终极要求是什么？

盛瑞生：五年前我们就启动了寿险代理人模式改革，从人海战术转向 “三高”——高素质、高产能、高绩效。人均产能持续上升，钻石人力——高绩效人力的占比不断提升，去年比上一年又提升了15%。

长远来看，保险+医疗、+养老、+健康这些新模式，要求代理人不仅要具备保险专业知识，还要具备医疗、健康、养老的知识。所以我们对代理人的长远定义是：首先是个金融顾问，然后是一个生活管家，还是一个医疗健康专家——三位一体。

格隆：回到资本市场，如果说要跳出保险股的框架看平安，您认为平安的估值新叙事是什么？

盛瑞生：首先，寿险行业仍处黄金发展期。

主要基于几个判断：

第一，现阶段中国的保险深度与密度仅处于世界平均水平的50至60分位，与国家的经济地位严重不匹配。

第二，利率下行背景下，老百姓稳健投资的选择越来越少——非标、理财、信托等品种要么供应收缩，要么利差空间狭窄。而保险，尤其是近两年转型后的分红险，具备1.75%的保底收益，当前演示收益率约3.5%，对客户的吸引力非常大。

第三，快速老龄化带来养老焦虑，叠加医疗体系改革后对高品质医疗服务的需求，这些需求汇聚在一起，成长性极强。

寿险行业在新兴市场的一个特征是它的新业务价值增长在相当长周期内可以达到GDP的两倍以上。过去三年全行业NBV基本保持了双位数增长。因此，没有理由把它看成一个缺乏成长性的行业。

其次，平安的独特性。我们有2.5亿的庞大客户基础，每年净增1000万新客；拥有领先的综合金融协同优势、医疗养老生态赋能、AI强力驱动；当这些能力一层层发挥出来，估值空间自然会被打开。

格隆：您想象过平安估值的修复的路径会是什么？。

盛瑞生：估值修复其实已经从去年开始逐步发生，从0.7、0.8倍PB修复到一倍以上，但从PEV等指标看仍处于低位。修复还会持续。

路径有几个：第一，抓住当前旺盛的市场需求。70万亿存款要找出路，目前全行业FIP也就一两万亿，转化率还不高，90%的钱还在银行体系。银行自身有动力降低负债成本、提高中收，我们要帮助银行留住客户、用好的产品承接。第二，发挥综合金融协同效应，用AI驱动更便捷高效的一站式体验。第三，医疗养老的“四到”（到线、到院、到店、到家）加全球急难救援的“4+1”服务体系更加丰富完善，赋能金融主业销售。第四，抓住新一波AI浪潮，将过去积累的AI能力更强地赋能到前线、销售和客户服务场景，成为高盛所说的AI增强型公司。每一层做到足够好，新的估值空间就会打开。

格隆：低利率是悬在所有保险公司头上的达摩克利斯之剑。平安怎么应对低利率的挑战？

盛瑞生：低利率的挑战要从负债端和投资端两个方向看。

负债端：第一，过去不同年份有些保单成本可能偏高，但经过30多年经营中，我们通过增提准备金、有效筛选风险、提升保单继续率等举措，把整体综合负债成本降到了行业最低水平。

第二，近些年监管部门建立了更科学的产品定价体系，以10年期国债收益率等指标形成研究值，动态调整定价利率。过去两年，产品定价利率从3.5%一路降到传统险2.0%、分红险1.75%保底，刚性负债成本急剧下降。所以存量保单综合负债成本已非常低，新单负债成本也大幅降低。

投资端：保险负债周期长，平安的负债久期约15年。过去利率相对较好时，平安是30年、50年期国债最积极的配置者，险资6.5万亿资产中，超70%为固收资产，其中逾70%是长久期国债。另外，公司在资本市场上配置低估值、高分红的股票，并放入OCI账户，分红计入损益表，股价波动不影响利润表，相当于构建了一个“类固收”策略。以这两个底仓为基础，再辅以适度的多策略权益配置，投资的稳健性表现良好。去年综合投资收益率达6.3%，远高于精算假设的定价线。而且分红险转型后，客户也能分享到可观的投资收益。

综上，低利率环境确实是挑战，但要做更积极、能穿越周期的资产配置。过去十年，平安的平均综合投资收益率约5%，远高于精算假设。尽管市场有人关注利差损，但对平安而言，这一问题并不存在。

格隆：平安的分红连续14年保持上涨，不过现阶段AI、养老、医养都需要重金投入。未来在“多发钱”和“多投入”之间，怎么平衡？

盛瑞生：主要从“平衡”的角度进行综合考虑，第一，行业还处于成长期，寿险自身有内生资本动力，但综合金融、医疗养老、科技赋能等方向，需要时会根据业务发展做必要投入。第二，平安有非常前瞻性的资本规划，确保资本满足业务发展的同时，又能给股东合适的回报。两者一定是一个平衡的结果。

格隆：十年后，当人们提起平安，您最希望他们记住一个什么新标签？

盛瑞生：资本市场是一场长跑。我们追求的是一条持续稳健增长、可预期的增长。十年后，希望大家记住平安是一个资本市场的常青树。服务于2亿多乃至越来越多的客户，服务的根扎得足够深，增长的潜力足够强，那棵树就越来越枝繁叶茂——基业长青，成为资本市场的常青树。

格隆：现在处在一个充满不确定性的时代，年轻人也会有一些迷惑甚至无力感。请您给90后、00后甚至10后的年轻人，说几句推心置腹的话。

盛瑞生：时代变化确实非常快，但每个时代都有不同的选择。人从大学毕业走向社会，首先就是选对赛道——是不是一个有成长性、有潜力的赛道？然后结合自己的爱好、能力、特长。最好是发自内心地热爱一件事。我们最近常讲张雪的故事，这真的彻底演绎了一旦人热爱一件事情，就一定是潜力无穷。所以看好一个赛道，在赛道里结合自己的能力特长爱好，发挥能量，勇敢进取，同时有足够多的耐心。

股票市场是长跑，人生也是一个耐力跑，选对路，然后耐心长跑下去。

最后，如果年轻的朋友还在找方向，也欢迎加入平安，欢迎成为平安的员工，或者客户或股东，跟着平安一起成长。