酷芯微IPO：现金流压力下的资本冲刺

《投资者网》张伟

近期，视觉处理AI SoC供应商合肥酷芯微电子股份有限公司（下称“酷芯微”或“公司”）递交《招股书》，计划在香港交易所主板上市（IPO），引发关注。酷芯微本次IPO的独家保荐人为华泰金融控股（香港）有限公司。

据悉，酷芯微本次IPO募资用于四大方向：升级SoC产品组合，提升产品性能与竞争力；支持目标应用场景的产品应用拓展，覆盖消费级与工业级无人机、智能物联、机器人及智能可穿戴设备；开展投资及收购活动，整合具有协同效应的目标企业；补充营运资金及一般公司用途。公司最终能否上市，还有待观察。

复旦校友联手太平绅士创业

酷芯微成立于2011年7月，公司成立时由Artosyn Inc.100%持有。Artosyn Inc.的5位股东为姚海平、钟琪、高秉强、姚海容、潘日华，分别持有Artosyn Inc.35%、22.5%、20%、12.5%、10%的股份。其中，姚海容是姚海平的弟弟。

酷芯微的创始团队中主要为复旦校友。公司董事会主席兼首席执行官姚海平、首席技术官沈泊、首席运营官钟琪均毕业于复旦大学。这3人也是酷芯微的联合创始人和执行董事。此外，沈泊曾在复旦大学电子工程系任教，酷芯微的独立董事曾晓洋在复旦大学担任教授及博士生导师、科研院副院长、集成芯片与系统全国重点实验室副主任。

2019年8月，Artosyn Inc.将酷芯微的股权转让给上海迎眸、上海泽汉、迎眸有限、上海慧眸、上海灵眸、上海基璇、HK Panorama等平台。上述平台由创始股东实质性拥有或控股。

2019年12月，酷芯微开启对外融资。到2025年12月，酷芯微一共完成5轮融资，融资总额达11.1亿元。公司投后估值也从10.6亿元升至33.4亿元。

股权变动信息显示，酷芯微的外部投资者包括兆易创新（603986.SH）、华胥资本、合肥国资、浦东国资、张江高科、钧矽高创、方广资本、盛世投资、石溪资本、天际资本、华软资本等上市公司、政府或投资机构。

本次IPO前，姚海平、沈泊、钟琪合计持股32.84%，为酷芯微的实控人。公司其他股东还包括兆易创新、高秉强、合肥国资，分别持股10.36%、5.92%、5.56%。

值得一提的是，高秉强是香港特别行政区太平绅士，曾参与创办A股公司固高科技（301510.SZ）。目前，高秉强在固高科技担任董事。

前五大客户营收占比超76%

据悉，酷芯微是一家无晶圆厂芯片设计公司，专注于视觉处理AI SoC与无线视频传输SoC的研发、设计及销售。公司核心竞争力源于全栈自主研发能力，涵盖智能感知、计算与传输的完整技术框架。

本次IPO前，酷芯微电子打造了多项“全球首款”产品。比如，2012年推出无线高清视频传输芯片，2016年研发全球首款无人机双频射频SoC，2023年推出8路摄像头全频段无线视频SoC，2024年发布全球首款消费级多光视觉AI SoC。

目前酷芯微形成了覆盖无人机、智能物联、智能可穿戴等多元化产品组合，同时提供技术服务与IP授权，构建起“芯片+模块+算法+服务”的集成化解决方案。

营收构成显示，酷芯微的收入高度集中于无人机芯片，2024年来自无人机芯片的营收占比达61.7%，智能物联芯片的营收占比为34.3%，智能可穿戴芯片的营收占比为9.8%，技术服务的营收占比为3.1%。2025年前九个月，智能可穿戴芯片、技术服务的营收同比大幅增加，但由于基数较小，对公司整体营收贡献有限。

而酷芯微的客户集中度也高于行业平均水平，2023年、2024年及2025年前九个月（下称“报告期内”），来自前五大客户的营收占比分别为72.3%、76.1%，58.8%，其中单一大客户的营收占比为50.9%、33.1%、34.1%。

值得一提的是，酷芯微第一大机构股东兆易创新既是客户也是供应商。2024年，酷芯微向兆易创新销售芯片产品，金额为832万元，占当期营收的1.85%；同时向兆易创新采购晶圆及相关产品，金额为1276万元，占当期采购的5.8%。

即将全面盈利下的上市压力

得益于半导体行业复苏、新一代产品量产及智能可穿戴市场拓展，酷芯微近几年营收大幅增长。报告期内公司营收分别为1.05亿元、4.49亿元、3.41亿元。

尽管营收增长，酷芯微仍未全面盈利。报告期内，公司的净亏损分别为3.08亿元、2.16亿元、227.7万元；经调整净利润分别为-1.85亿元、-915.2亿元、4696.1万元。二者的会计差异在于剔除赎回负债变动及股份支付。

总的来说，酷芯微已经看到了盈利的曙光。酷芯微表示，公司亏损主要由于持续的研发投入、股份支付费用及可转换优先股的公允价值变动。报告期内，公司的研发投入分别为1.37亿元、1.40亿元、0.62亿元。

持续研发投入叠加应收账款，也让酷芯微的经营现金流吃紧。报告期内，公司的经营现金流净额分别为-1.43亿元、0.45亿元、-0.40亿元。截至2025年9月末，公司的现金及现金等价物为1.02亿元，短期借款为0.7亿元，若扣除短期借款，账上现金只有0.32亿元。

除了现金流承压，酷芯微还负债高企。

截至2025年9月末，公司的总资产为4.14亿元，总负债为17.35亿元，负债净值超过13亿元。造成高负债的原因在于此前多轮融资中附带对赌协议的可赎回条款。截至2025年9月底，酷芯微的可赎回负债总额为15.66亿元。

可赎回负债也成为悬在酷芯微头顶的“达摩克利斯之剑”。简单来说，若本次IPO未能成功，酷芯微或将被迫执行相关可赎回条款，导致公司财务压力加剧。你看好酷芯微赴港上市的前景吗？欢迎评论、留言、转发。（思维财经出品）