A股“下半场”怎么走？券商最新研判

【导读】券商密集召开中期策略会

中国基金报记者 孙越

临近年中，2026年券商中期策略会正迎来密集召开期。

据不完全统计，截至5月18日，已有近20家券商明确中期策略会排期。天风证券、中信建投、兴业证券、财通证券等多家券商已率先召开中期策略会，2026年A股“下半场”的走势研判轮廓逐渐清晰。

展望2026年下半年，A股结构性行情已成为多家券商的主流预期，科技AI与复苏是两条最受关注的核心主线。机构研判，科技创新、能源资源安全、内需消费等领域蕴含着丰富的结构性机会。在国内外宏观环境复杂多变的背景下，轻指数、重结构、聚焦景气或是决定下半年超额收益的关键。

从整体排期来看，5月以来已有天风证券、中信建投、兴业证券、财通证券等4家券商举办中期策略会；本月剩余时段，华创证券、开源证券、长江证券等将陆续召开策略会。

券商中期策略会热度持续走高。5月7日至8日，天风证券中期策略会现场参会超1100人；5月12日，兴业证券中期策略会吸引700余家上市公司及近千家机构客户到场；5月12日至14日，中信建投中期策略会参会人数突破2000人；5月13日至15日，财通证券中期策略会汇聚了300余家上市公司高管和1000多名机构投资者。

各大券商中期策略会的主题也折对本轮行情的一致预期。从天风证券的“中国资产，玉汝于成”到中信建投的“新开局、新世界、新未来”，无不指向对中国经济转型的信心以及“结构性行情”的长期判断。

从最新发布的中期策略来看，多家券商对2026年下半年A股走势的判断高度一致——“结构性行情”成为核心共识。

中信建投证券策略分析师夏凡捷表示，2026年下半年A股将继续演绎“结构性行情”，结构性景气和资金抱团共同推动结构性上涨行情。他从行情节奏和特征分析指出，下半场拔估值较为困难，全A指数上涨速度或将放缓，并呈现结构分化的特征。在物价回升和出口强势的背景下，经济复苏成为当前行情的核心动能，同时充裕的流动性环境仍将为A股提供支撑。

天风研究总经理、TMT组组长唐海清认为，中国资产正迎来居民财富转移驱动的历史性机遇，估值相较全社会各类资产明显偏低，具备战略配置价值。全球AI投资已进入类似2020年前后新能源汽车渗透率突破10%的拐点阶段，产业趋势、收入数据与用户体验形成闭环，EPS与PE有望全面共振。

兴业证券策略首席分析师张启尧从更宏观的视角出发，认为当前美伊冲突引发的霍尔木兹海峡封锁，正带来新一轮全球供应链重塑。本轮冲击下，中国凭借能源自主、完备产业链以及优势产业与全球刚性需求的匹配，制造业的确定性将进一步强化。

财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬立足长期历史视角，重点复盘2010—2011年原油价格突破100美元的历史情境，结合通胀走势和宏观政策行为逻辑，推演当前宏观局势走向。孙彬彬指出，当前全球面临供给冲击与通胀压力，相比之下，中国宏观预期更为稳定，总量政策协同有力，人民币资产的信心和确定性更高，科技与中国制造是确定性主线。

在具体配置方向上，“AI算力”与“复苏”被多家券商明确为下半年的两条核心景气主线。

夏凡捷认为，年初至今的A股表现已经显现出明显的结构性行情特征，各申万一级行业并非普遍上涨，而是大幅分化。以AI算力、资源品、新能源为代表的高景气行业领涨市场，而消费、地产等行业跌幅明显。随着A股“拔估值”完成，市场的普涨行情越来越难以出现，能够兑现业绩增长预期，消化估值的行业则会受到资金的追捧，甚至出现抱团行情。

他建议投资者遵循“景气为纲”的投资策略，聚焦“算力”和“复苏”两大景气主线。AI算力主线远未到全面泡沫化阶段，关注全产业链景气扩散；“PPI-外需”驱动的“复苏”则是今年另一关键主线。

天风研究总经理助理、策略首席分析师吴开达表示，地缘危机下，中国经济韧性凸显，中国资产全球吸引力提升。股市进一步转向“涨盈利”，配置上建议关注：一是油价颠簸，关注同时能够受益于能源中枢抬升与独立景气逻辑的行业；二是科技AI，关注内部“预收账款+合同负债”加速改善或近两季度同比持续高增相关细分行业；三是新型电力系统，海内外景气周期共振，产业链价值重估。

张启尧提出五条主线布局中国资产：主线一，全球科技周期下，我国AI算力硬件“强者恒强”，重视光模块、PCB、AIDC配套设施等出口链景气机会；主线二，能源安全与算力需求共振，抬升我国新能源战略价值，储能、电网设备、风光储产业链有望持续受益；主线三，高能耗经济体产业链受冲击，我国在化工、高端制造（新能源汽车、汽车零部件、医疗器械等）领域迎来替代性机遇；主线四，新兴市场工业化加速叠加供应链安全需求，我国中间品出口机遇扩大，重点关注机械、汽车、电气产品、船舶等领域的全球份额扩张；主线五，对于地产、消费不用过度悲观，筹码出清充分，一旦基本面出现积极信号，预期反转带来的重估行情值得期待。

编辑：赵新亮

校对：王玥

制作：鹿米

审核：许闻

注：本文封面图由AI生成

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