华平投资换仓 美元基金们在华投资有了新打法

（原标题：华平投资换仓 美元基金们在华投资有了新打法）

观点网 全球私募巨头华平投资，在悄悄调整中国的业务布局。

5月25日市场消息称，华平支持的普林斯顿数字集团（PDG），正考虑出售其在中国境内的数据中心资产，交易规模最高可达10亿美元。

PDG一度被视作华平在亚太数字基础设施领域的“旗舰平台”，也是稳定的高现金流资产，此番出售这一业务，无异于在华平的中国版图上动了一次“大手术”。

就在不久之前，华平投资还刚刚清算了旗下首只大健康人民币基金。

前脚清算，后脚出清，市场不禁发问：华平准备撤退了？但真相并非如此，仔细拆解发现，这不是撤退，而是“换仓”。

大健康行业正经历反腐风暴、医保谈判压价、估值回调，提前清算是及时止损；数据中心被AI热潮推上估值高点，但美元融资贵、监管趋严，落袋为安反而是理性选择。

就在过去12个月，华平又在中国投出了约10亿美元，和睦家医疗、Topcast等优质项目在列。

卖掉不确定性，加仓确定性。不止是华平，高瓴、KKR、贝恩们，也正在重新定义美元资本在中国的边界与玩法。

出售数据中心

一则消息，再度搅动资本市场。

5月25日，市场消息称，由华平投资支持的普林斯顿数字集团（PDG），正打算卖掉在中国所有的数据中心资产，交易规模最高可达10亿美元。

这并非PDG第一次出现在聚光灯下。一个月前，坊间就有传闻称，PDG计划出售少数股权，且已聘请高盛提供战略评估服务，当时称已有多家投资机构和战略企业悄悄递来了橄榄枝。

如今，剧本更加明朗，PDG不止是出售少数股权，而是彻底剥离中国区资产。

PDG是一家泛亚数据中心运营商，在新加坡、中国、印度、印尼、马来西亚和日本六国布局了21座数据中心。其中，中国市场覆盖南京、上海、廊坊、北京、佛山、西安六个城市，客户名单里不乏阿里巴巴、拼多多等巨头。

而在PDG的成长史当中，华平投资担任着“关键先生”角色。

据了解，PDG由华平2017年在新加坡牵头创立，不仅提供初始资金，收购京沪等地首批资产，还协助搭建了创始管理团队。

此后多轮融资中，华平持续领投加码。其中，2018年A轮融资，华平再次大额增资，助力PDG进入印度市场；2019年至2020年间，华平再次领投B轮融资，同时拉来了高盛、德意志银行的绿色贷款推动进军印尼；2021年后，华平继续注资以巩固控制地位，同时押注日本、马来西亚市场；2023年，又助力PDG获得超5亿美元项目融资……

对华平投资而言，PDG无疑是其在亚太数字基础设施领域的核心布局，而今又为何选择清仓？

一方面，AI热潮之下，中国数据中心估值处于历史高位，对华平来说，当前无疑是退出的最佳时机。

此外，PE基金的典型生命周期是10年，伴有2至3年的延长期，华平2017年入场，如今持仓已近十年，也到了退出的时间。

另一方面，数据中心是典型的“重资产+高杠杆”模式，大部分资金源自借贷，对融资成本极其敏感。

2017年华平创立PDG时，美元基准利率从0.50%-0.75%慢慢升到1.25%-1.50%，但2026年，美元基准利率虽经过数轮降息但仍然高达3.5%-3.75%。

这也意味着利息支出将会暴增，此时数据中心产生的经营性现金流，很大一部分会被利息吞噬，导致现金分派率大幅下滑。

更重要的是，于中国市场，网络安全、数据跨境、关键信息基础设施保护等政策持续收紧，外资控股或主导运营的数据中心，面临越来越严格的审查，未来不确定性大幅提升。

当继续持有变得不再划算，不如趁着价好赶紧出手。

至于谁来接盘？有市场人士透露，潜在接盘方不排除是东阳光、万国数据等几家大型企业。

华平进退

近段时间，华平投资在中国市场动作频频，引发市场猜疑：华平投资准备撤出中国市场？

答案恰恰相反，这并非一场仓皇的逃离，而是一次精心策划的战略换仓。

先来拆解一下被清算的大健康基金。资料显示，该基金名为“华平大健康产业投资(无锡宜兴)合伙企业(有限合伙)」股权投资基金”，成立于2023年8月，由华平在华全资子公司上海华平私募基金管理有限公司操盘。

成立伊始，这只基金募资目标是30亿元人民币，并先后获得了药明康德、锦欣生殖的出资承诺。

然而，故事并没有按剧本走。

自成立以来，基金并未进行任何投资，而且在2025年下半年，药明康德、锦欣生殖接连收回了实缴本金及相关利息，2026年1月，上述基金从“在业”变更为“注销”。

为什么提前清算？

原因并不复杂，一方面，过去几年，医药反腐、创新药医保谈判降价、医疗服务估值回调，大健康赛道投资遇冷；另一方面，目标30亿的基金最终实缴不足10亿，未达到可有效投资的最低规模。

更重要的是，这只基金LP结构单一，药明康德、锦欣生殖都是华平过往的被投企业，市场化LP参与度低。

募资规模不足、LP结构单一、无项目落地，这只基金的清盘，本质是一次理性止损，而非战略撤退的信号。

即便如此，接连的动作，仍旧引发市场猜测。但观点新媒体认为，这并不意味着华平撤出中国市场，更像是换仓与风险敞口的收缩。

目前，这家私募机构仍继续押注中国。截至2026年5月，华平在华通过上海华平私募基金管理有限公司共备案了4只人民币基金，其中1只已清算，其余3只正常运作。

其中，海南华平新能源私募基金合伙企业（有限合伙），核心投向中创新航；天津博越股权投资基金合伙企业（有限合伙）、嘉兴平普股权投资基金合伙企业（有限合伙）则是PDG的主要投资平台。

更关键的是，5月19日，华平投资于官网透露，过去12个月内，该公司已在中国市场投资约10亿美元，包括增持私立医疗服务企业和睦家医疗股份、收购民用航空航材分销商及MRO服务提供商Topcast，同时支持极智嘉（Geek+）、英矽智能（Insilico Medicine）等被投企业在港交所成功上市。

显然，清盘一只基金，卖掉一块业务，并不意味着华平离开中国市场，这10亿美元的投入便是最好的注脚。

外资PE风向

华平并未离开中国，但在中国市场却换了一套“打法”。

过去，华平在中国的投资像撒网，消费、互联网、地产、医疗、TMT，五大板块全面开花。银泰百货、元气森林、文和友、神州租车、蚂蚁集团、猿辅导、万达商管……这些耳熟能详的名字，都曾是棋盘上的棋子。

但如今，棋盘变了。

随着市场环境和监管逻辑的调整，华平的赛道大幅收敛，医疗健康、消费、新基建、金融服务、工业科技这类低监管、高现金流、弱周期的领域，成了新的关键词。

投资方式也在从“广撒网”转向“深耕作”，和睦家、Topcast两笔典型的控股型投资，说明华平更愿意下场做运营、控节奏、锁现金流。

不止是华平，高瓴、KKR、贝恩们，正在悄悄“改写”美元资金在中国的投资剧本。

贝恩与华平的节奏如出一辙。去年9月，贝恩投资刚以280亿元价格将数据中心公司秦淮数据卖给东阳光牵头的财团。前不久，市场又传出新消息，贝恩正计划出售旗下东南亚数据中心Bridge Data Centres（BDC）至少40%股权。

一连两次出手，意味着这家企业正在有节奏地剥离“高敏感、重资产”数字基础设施。

但这并非撤退，几乎是同一时间，贝恩悄悄加仓了中国硬科技出海品牌宝时得集团。这家公司主营住宅及商用割草机器人，业务覆盖北美、欧洲核心市场。

更有意思的是，贝恩旗下第六期亚洲私募股权基金刚刚完成最终募集，总规模高达105亿美元。其中20%将明确投向中国市场，聚焦科技与企业服务、消费与零售、医疗健康、工业与先进制造、商业与金融服务五大赛道。

再看KKR，今年开年，这家华尔街巨头通过旗下美元基金及人民币基金，完成了对中国蘑菇培养与真菌生物技术公司施尔丰（Sylvan）的追加投资，并一举成为其控股股东。

至于高瓴，更是一刻没停。今年一季度，高瓴创投合计完成超过60笔投资，其不仅联合领投具身智能公司临界点与觅蜂科技，更是单独领投机器人租赁平台擎天租，还参与AI制药企业华深智药7.87亿美元的E轮融资。

人形机器人、AI硬件、垂直行业应用、制药平台……高瓴资本几乎投遍了硬科技每一个角落。

把这些动作连起来，可以清晰发现，美元资本在中国的剧本主线，正在被全面改写。

过去二十年，美元资本于中国市场主要聚焦消费、互联网两大赛道，科技当配角，并通过VIE架构规避外资限制，最终以港股或美股IPO作为主要退出路径，那是一个“流量+资本+全球化上市”的标准范式。

时至今日，赛道变了，硬科技、先进制造不再是“辅料”，而是必须配置的主菜，数字化赋能的传统产业成为真正的价值洼地。至于曾经红极一时的消费赛道？美元PE们似乎只关注那些现金流极好品牌。

同时，投资方式也发生了翻天覆地变化，PE们从偏重财务投资转向对企业的直接并购与深度赋能。

不只是华平、KKR，红杉中国接连拿下法国AMI、韩国WE11DONE、加拿大SSENSE的多数股权，博裕资本去年拿下北京SKP多数股权，并一口气抢下了星巴克中国控制权……类似的案例，正在密集上演。

退出端，资本们同样不再死磕美股IPO，并购退出、人民币基金接盘、A股或港股分拆上市，甚至向中东或东南亚资本转让，出口比过去多了好几条路。

从赛道、模式到退出路径，美元资本在中国的剧本从“流量与烧钱转向“精耕与确定”，而华平、高瓴、KKR、贝恩们正在做的，并非撤离，而是升级、调整与换档。

这些嗅觉灵敏的美元资本正试图以新的姿态，切入中国市场的下一个高增长故事。

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