科创企业再融资驶入“快车道”，投行迎来新变局

（原标题：科创企业再融资驶入“快车道”，投行迎来新变局）

硬科技企业再融资正走向“快车道”。

农历新年后，沪深北交易所同步推出优化再融资一揽子措施。短短一个季度，制度红利便已落地为可量化的速度——科创板公司思特威从受理到提交注册仅用15个工作日。

业内人士认为，监管审核理念的深层变革，既是监管服务新质生产力的精准落子，也是券商投行在“科技金融”赛道上的一次集体赶考。头部机构凭借产业理解与快速响应能力，正拉开新一轮格局分化的序幕。

审核周期从“年月”到“工作日”

5月19日，思特威32亿元再融资项目提交注册，从4月24日受理到报会仅用25天、15个工作日，成为上交所优化再融资措施后的首单落地项目。同一周，信维通信60亿元再融资21个工作日过会，松发股份70亿元项目用时40个工作日。而在再融资简易程序通道，中微公司配套融资从受理到审核通过仅间隔2个工作日，刷新了科创板并购重组审核速度。

这些案例并非孤例。券商中国记者根据Wind数据不完全统计，5月以来已有5家上市公司再融资获得交易所审核通过。

值得注意的是，提速并非“普降甘霖”——wind数据显示，不少2025年受理的项目（如创世纪193个工作日、立新能源186个工作日）依然经历了漫长的等待，还有多家2025年受理的项目至今未获推进。审核周期的分化，清晰地划出了一条分界线：监管资源正在向“优质科技创新企业”集中倾斜。

2026年2月9日，上交所推出优化再融资一揽子措施，其中特别强调“进一步支持优质上市公司创新发展、更好适应科技创新企业再融资需求、提升再融资灵活性、便利度”等审核要求。

随后深交所将“轻资产、高研发投入”认定标准从创业板拓展至主板，允许突破30%的补流比例限制用于研发投入。江波龙37亿元再融资项目正是这一新政的首单落地——其非资本性支出占比达60.83%，近三年累计研发投入25.52亿元，而资本性支出形成的实物资产仅占12.82%。这种“轻资产、高研发投入”的结构，恰是监管层眼中值得给予“加速度”的典型画像，审核提速的核心逻辑在于“扶优扶科”。

中信建投人士认为，江波龙本次融资系深交所适用“轻资产、高研发投入”政策的再融资项目，是深交所落实好优化再融资一揽子措施和创业板改革各项政策的典型案例，也是券商服务中国存储产业健康、高质量发展的又一代表性案例。

再融资生态分化：快车道VS排队候场

值得一提的是，在科创企业再融资走向“快车道”之下，还有大批传统的融资项目仍在排队候场，再融资生态分化明显。

思特威再融资15个工作日通关固然亮眼，但上述表格中另一组数据同样值得关注：皖维高新、新瀚新材、英可瑞、精智达等多家公司同样于2026年4月获得受理，至今仍未披露上会公告。而更早于2025年受理的福赛科技、博汇股份、望变电气等，至今仍在审核流程中徘徊。

业内人士认为，这种“冰火两重天”的局面，折射出再融资审核的深层变化：行政性的“排队时间”正在被市场化的“质量筛选”取代。审核效率的提升，并不意味着审核标准的放松——恰恰相反，监管问询函的关注点更加聚焦：募投项目的必要性、效益测算的谨慎性、融资规模的合理性，成为交易所反复追问的核心。思特威在问询回复中用了大量篇幅论证研发投入与产能消化的匹配关系，江波龙则详细拆解了自研主控芯片与国产存储晶圆出海的战略逻辑。

更深层次的变化在于，监管正在用“分类审核”替代“一刀切”。对于符合国家战略、具备核心技术、财务表现优异的科创企业，开放“绿色通道”；而对于募投方向不明、研发投入薄弱、业绩波动较大的项目，即便受理时间更早，也难获快速放行。这种差异化的资源配置，属于资本市场服务新质生产力的一次精准校准。

有券商业内人士分析，过去再融资审核像是一条单车道，大家按顺序排队；现在变成了多车道，优质科创企业有了快车道，但这并不意味着其他车道被堵死，而是监管意图更加清晰——让有限的审核资源流向最能产生创新效益的地方。

券商格局洗牌：头部机构领跑，投行专业能力成关键

再融资审核提速的另一面，是券商投行在“科技金融”赛道上的贴身肉搏。

从Wind表格中主承销商的分布来看，中信建投、中信证券、华泰联合、国泰海通、中金公司等头部机构占据了绝对主导地位。思特威、江波龙两个标志性项目的保荐人均为中信建投，其2025年已完成再融资项目21家、主承销金额超721亿元，分列行业第3、第5位。中微公司2个工作日过审的简易重组项目则由中信证券保荐。

这种格局并非偶然。科创企业再融资对投行的要求，已从传统的“材料制作+通道申报”升级为“产业理解+政策研判+快速响应”的综合能力。

据中信建投人士介绍，以思特威为例，其作为IPO保荐机构，在持续督导期间持续跟踪公司发展，政策落地后迅速与思特威沟通再融资方案并进场工作。这种“贴身服务”的背后，是对半导体行业景气周期、技术迭代路径的深刻理解与跟踪，加上扎实的尽调工作，获得客户认可和交易所支持。

在表格中，中小券商也偶有亮相——甬兴证券、世纪证券、国联民生等出现在部分项目的承销商名单中，但多集中在规模较小或补充流动性的项目上。头部机构在复杂科创项目上的资源整合能力和经验壁垒，正在拉大行业的分化。

券商业内人士认为，在监管层以制度创新铺就“快车道”，旨在更好支持科技创新，进一步鼓励企业加大研发投入，提高募集资金使用效率，促进科技型上市公司做优做强，服务新质生产力发展。而券商作为连接资本与创新的关键中介，继续加大力度服务好科创企业做大做强，亦是深刻践行中央决策部署、扎实写好“科技金融”大文章的要求。

排版：汪云鹏

校对：李凌锋