规模收缩、盈利结构性问题突出、转型滞后 南钢股份面临多重压力

在钢铁行业深度调整、供需格局重塑的背景下，南钢股份2025年营收出现下滑，2026年一季度核心盈利指标更是出现明显回落。

《眼镜财经》梳理发现，公司营收规模有所收缩、盈利结构有待优化，与行业头部企业差距逐步拉大，叠加产业转型节奏偏慢、财务结构存在优化空间，其长期经营发展面临多重挑战。

营收规模持续收缩

行业影响力有所回落

2025年，南钢股份实现营业收入579.94亿元，同比下降6.17%，营收规模已连续两年出现下滑。在钢铁行业整体承压的环境下，公司营收降幅相对突出，核心业务增长动力偏弱。

分板块来看，钢铁制造与销售板块营收372.42亿元，同比下降7.80%，核心主业表现相对疲软；焦炭板块营收57.26亿元，同比下降2.21%；贸易板块营收30.28亿元，同比下降28.67%，各主营业务板块均出现不同程度的规模收缩。

进入2026年一季度，公司营收偏弱态势延续，仅实现营业收入144.14亿元，同比微增0.42%，增长基本趋于平稳。

从量价维度分析，一季度钢材销量同比增长7.00%，但钢材综合平均销售价格同比下滑5.48%，“量增价跌”的格局导致营收增长乏力，体现出公司产品市场竞争力有待提升，主要依靠销量扩容对冲产品价格下行的行业共性压力。

与行业头部企业相比，南钢股份的规模差距逐步显现。2025年，公司营收在行业内排名第十，相较于宝钢股份的3175.08亿元、华菱钢铁的1211.38亿元存在明显差距，同时低于行业平均水平783.31亿元。2026年一季度，宝钢股份凭借高端产品优势保持盈利领先态势，而南钢股份营收增速不足1%，行业排名有所下移，规模差距持续扩大，行业市场影响力逐步弱化。

《眼镜财经》注意到，营收规模收缩的背后，是公司产品结构布局有待优化、市场拓展力度不足。尽管公司布局高端特钢领域，但高端产品营收占比整体偏低，对整体营收的支撑作用有限；

同时，在普钢领域，面对宝武、鞍钢等行业龙头的市场布局，公司市场份额受到行业竞争挤压，低端产品同质化竞争加剧，行业价格竞争使得营收增长空间受限，行业竞争地位面临较大压力。

盈利结构有待改善

非经常性损益对业绩支撑明显

从账面数据来看，南钢股份2025年归母净利润28.67亿元，同比增长26.83%，2026年一季度归母净利润5.97亿元，同比增长3.23%，业绩整体保持正向增长。

但深入拆解盈利结构可以发现，公司净利润对非经常性损益依赖度较高，核心主业盈利表现有所弱化，盈利结构仍有较大优化空间。

2025年，公司归母净利润增速（26.83%）明显高于扣非净利润增速（13.02%），非经常性损益对整体利润的贡献度较高。2026年一季度，该结构性特征更为显著，公司扣非净利润仅为4.31亿元，同比回落13.62%。

《眼镜财经》注意到，公司非经常性损益达1.66亿元，主要来自所持天工股份的公允价值变动收益，成为归母净利润正向增长的重要支撑。剔除非经常性损益影响后，公司核心主业盈利水平有所回落，主业实际经营表现弱于账面整体业绩。

对标行业来看，南钢股份的盈利结构性问题相对突出。宝钢股份、华菱钢铁等头部企业，净利润主要依托主营业务实现，扣非净利润占比超90%，盈利稳定性更强。而南钢股份扣非净利润占比持续处于偏低区间，2026年一季度不足72%，显著低于行业龙头水平，业绩增长的结构性短板较为明显。

此外，2025年公司焦炭板块毛利率仅0.43%，同比回落4.43个百分点，核心业务盈利水平有所下滑，依靠非经常性损益增厚业绩的模式可持续性较弱。

产业转型节奏偏慢

财务与现金流承压明显

针对钢铁行业“低端过剩、高端短缺”的结构性特征，行业龙头企业持续加快高端化、绿色化、智能化转型升级步伐，南钢股份转型推进节奏相对平缓，核心竞争优势逐步弱化，叠加财务结构有待优化、现金流承压，长期经营发展的压力持续累积。

在高端化转型层面，公司推进进度偏缓，高端产品营收占比偏低。尽管公司聚焦专用板材和特钢长材领域布局，但2025年先进钢铁材料销量占比仅30.45%，低于行业龙头平均水平。

同时，研发投入有所回落，2025年研发费用同比下降5.09%，技术创新迭代速度不足，难以突破高端产品技术瓶颈，高端化转型进度滞后于行业整体节奏。反观宝钢股份，持续加码高端硅钢、新能源用钢等产品研发投入，高端产品占比超50%，形成稳固的盈利增长极，双方转型发展差距持续拉开。

《眼镜财经》注意到，财务结构层面，公司负债规模处于高位，偿债压力相对突出。截至2026年一季度末，公司资产总额701.42亿元，负债总额403.34亿元，资产负债率达57.5%，处于行业相对高位。较高的负债规模产生持续的财务费用支出，压缩整体利润空间，在行业整体盈利偏弱的环境下，偿债压力有所上升。

现金流层面，公司经营现金流稳定性不足，整体抗风险能力有待提升。2025年经营活动现金流净额36.74亿元，资金流入表现良好，但2026年一季度回落至7.15亿元，同比出现明显下滑。

经营现金流的大幅波动，体现出公司主营业务回款效率有待提升，下游客户议价能力较强，资金回笼存在一定压力。在行业需求偏弱、钢价波动加剧的市场环境下，现金流承压会对公司日常经营周转和产业转型投入形成一定制约，资金周转压力需持续关注。

南钢股份2025年及2026年一季度账面业绩整体平稳，但经营层面存在多重结构性短板。营收规模持续收缩、行业竞争地位有所回落，盈利依赖非经常性损益、核心主业盈利实力偏弱，产业转型节奏滞后、财务与现金流持续承压，多重问题相互叠加，对公司长期高质量发展形成制约。

在钢铁行业深度调整、龙头企业竞争优势持续强化的行业背景下，若公司无法有效改善营收结构、夯实核心盈利能力、加快转型升级步伐，行业竞争差距或将持续扩大，未来经营发展仍面临较大挑战。$南钢股份(SH600282)$