时代锐评｜中小股东告别沉默，股东大会高反对率绝非无关紧要

（原标题：时代锐评｜中小股东告别沉默，股东大会高反对率绝非无关紧要）

本文来源：时代财经 作者：张昕迎

近期，A股上市公司2025年股东大会密集召开。一个值得关注的现象是，部分金融机构的股东大会多项议案遭遇中小股东（持股5%以下股东）反对。

例如，苏农银行制定的《2026-2028年股东回报规划》遭遇超14%的中小股东反对；杭州银行关于高管薪酬管理制度的议案收获超1.2亿股反对票，反对比例超9%；在中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的相关议案中，中金公司持股5%以下A股股东反对比例超13%，信达证券股东反对比例超46%，东兴证券股东反对比例超18%。

这些数字背后，是一群不再沉默的股东。从股东回报、高管薪酬、公司治理制度甚至重大资产重组，当下，中小投资者们正在通过手中的投票权，充分表达对公司经营决策的真实诉求。

长期以来，中小股东因持股分散、参与意识弱等原因，普遍秉持“用脚投票”的态度。对于他们来说，股东大会的表决往往沦为程序性的“走过场”，董事会推什么就是什么，自己则充当“投票机器”。尤其是银行、证券等金融机构的股东大会往往波澜不惊，表决结果几乎没有什么悬念。

虽然这些议案都无一例外获得通过，但上市公司必须警醒，高反对率已成为不可忽视的治理警报。

首先，高反对率背后折射的实际上是一种治理缺陷。一个方案即使最终审议通过，但若遭遇10%、20%甚至接近50%的中小投资者反对，至少说明它在情理上未能服众，这绝非可以忽略的声音。当越来越多的股东认为分红与业绩不成正比、高管薪酬不甚合理时，公司的治理声誉正在被一寸寸侵蚀。当股东发现自己的声音无法被倾听、自己的利益无法被尊重时，很可能会选择卖出股票，远离这家公司。

这也对上市公司的信息披露与沟通机制提出了更高的要求。在信息披露中能否使用清晰、可理解的语言解释决策逻辑？是否与广大投资者保持密切沟通？在受到质疑时是否主动公开回应？一系列问题面前，平衡各方利益，不能只靠股东大会的表决票。

更为重要的是，从“用脚投票”到“用手投票”，中小股东的角色正在发生根本性转变。网络投票的普及降低了行权成本，投资者教育的常态化提升了维权意识，监管部门更将中小投资者保护贯穿至制度设计与执行的全过程。

在此大背景下，股东大会不应只是“走过场”，公司治理更不能流于形式，上市公司们需要做实细节，重新审视自己的姿态了。

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