领益智造四闯港交所 AI业务的风能解困局？

（原标题：领益智造四闯港交所 AI业务的风能解困局？）

大湾区经济网6月12日讯，领益智造对港股的执着，终于迎来曙光。港交所6月7日披露，领益智造已通过港交所主板上市聆讯，国泰君安国际为其独家保荐人。这已是该公司第四次向港股发起冲刺。

从80名员工到千亿市值

时间回溯到2006年，41岁的曾芳勤辞去外资精密制造企业高管职位，在深圳创办了领胜电子——这家公司后来演变为今天的领益智造。

创业之初，公司只有80名员工和10台机器，做的是消费电子产业链里最不起眼的模切业务：胶带、缓冲垫、屏蔽材料、防尘材料等藏在手机内部、外界几乎看不到的小零件。

曾芳勤选择了一条技术降本路线。当时国内同行普遍使用效率较低的平板模切设备，她却花高价引进欧美圆刀机，再带着工程师拆解、自制设备，把原本几十万美元一台的机器成本压缩到数十万元人民币。

2007年前后，苹果开始在中国布局供应链，曾芳勤带队攻关产品良率，最终敲开苹果供应链的大门。此后，领益从模切件逐渐扩展至精密功能件、结构件、散热模组、充电组件等领域，成长为全球消费电子产业链的重要制造商。

深度绑定头部客户的双刃剑

不同于组装、整机制造等低附加值环节，领益智造在果链中定位更偏向高精密功能件供应商。其产品覆盖模切件、CNC精密件、冲压件、散热模组、结构件及磁性材料等多个环节，广泛应用于iPhone、Apple Watch、AirPods、MacBook等产品线。

近两年，随着苹果加码XR设备，领益智造在Apple Vision Pro供应链中的角色进一步受到市场关注。根据申银万国证券研报，在Vision Pro硬件体系中，领益智造所占单机价值量约250至300美元，独家供应散热模组，以及头带、眼罩、鼻托等结构件。

深度绑定苹果等头部客户，也让领益智造形成了较高的客户集中度。根据招股说明书，2023年至2025年，公司来自前五大客户的收入占比从52.0%攀升至57.5%；同期，来自单一最大客户的收入占比分别为24.2%、22.0%及19.2%。

这种高度依赖既是机遇也是挑战。一方面，大客户体系为公司带来了稳定订单、规模化生产能力以及全球化制造经验；另一方面，消费电子周期波动以及终端品牌议价能力较强的压力始终存在。

增收不增利的尴尬

从收入规模来看，领益智造近年保持较快增长。2023年至2025年，公司营收分别为341.54亿元、442.6亿元和514.29亿元，2026年一季度营收达126.43亿元，同比增长约10%。

然而，盈利能力却持续承压。2024年全年扣非归母净利润同比下降14.50%，2026年一季度更是同比下降33.15%。毛利率方面，2023年至2025年分别为18.7%、14.4%及15.2%，处于行业低位。

利润下滑背后，是其“代工制造”的属性决定的。作为消费电子产业链中的精密功能件与模组供应商，领益智造本质上仍属于中游制造环节，盈利能力长期受到上下游双重挤压——原材料价格波动带来成本压力，头部品牌客户的强议价能力进一步压缩利润空间。

AI业务：画饼还是真章？

市场高度关注的AI眼镜、XR设备、人形机器人等新兴业务，目前收入规模仍然有限。根据招股书，2023年至2025年，领益智造AI眼镜及XR设备业务收入分别为28.44亿元、40.57亿元及37.74亿元，占总营收比例始终未超过10%；同期，汽车与低空经济业务收入占比亦未超过6%。

“业务提前布局，在等风来”——领益智造在招股说明书中如此描述。

公司围绕人形机器人、AI眼镜及XR设备、折叠屏设备与服务器四大方向布局。根据弗若斯特沙利文报告，以2024年收入计，领益智造在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台市场排名第三。

截至6月11日收盘，领益智造（002600.SZ）市值为996亿元。2025年全年股价上涨99.47%，今年以来下跌12.19%。