可胜技术再闯港股：去年业绩增速放缓现金流转负，公司大手笔分红

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

近期，浙江可胜技术股份有限公司（下称“可胜技术”）再度向香港联交所递交主板上市申请。这是公司继2025年9月首次递表失效后，第二次闯关港股市场，本次由中信建投国际担任独家保荐人。

雷达财经注意到，可胜技术总部位于杭州，成立于2010年，董事长为浙江大学博导金建祥，是国内塔式光热发电和熔盐储能解决方案提供商之一。根据弗若斯特沙利文数据，2021至2024年，可胜技术在中国塔式光热聚光集热系统市场，按装机容量与项目数量计算，市占率分别高达57.9%和55.0%。此外，公司是全球唯一拥有超过1GW熔盐塔式光热发电项目经验的企业。

然而，在行业龙头光环之下，可胜技术的基本面隐忧凸显。招股书显示，2023至2025年，公司营收从8.58亿元增至21.93亿元，净利润从2.48 亿元增至5.68亿元。但增长动能在2025年略显不足：全年营收同比仅增0.2%，净利润增速也仅为5.1%，业绩增速相较之前大幅放缓。

除此之外，公司存在较高的客户依赖与现金流恶化风险。报告期内，公司前五大客户收入占比非常高，2023年与2025年更是分别高达99.9%与98.5%。同时，经营活动所得现金流量净额在2025年由正转负，录得-2.53亿元，现金储备也大幅缩水。公司的资产负债率从2024年的4.9%跃升至2025年的32.3%。

有观点指出，可胜技术虽手握技术与规模壁垒，但增长放缓、客户集中、现金流承压三大痛点，将成为其港股IPO路上的关键考验。

由浙大博导带队

天眼查显示，可胜技术前身浙江中控太阳能技术有限公司（下称“中控太阳能”）成立于2010年5月19日。

中控太阳能刚成立时，中控技术持有其50%的股权，而中控太阳能余下50%的股权由杨先骏和胡安琴代吴健持有。作出代持是因吴健为加拿大籍人士，长期居住于境外，代持为了工商登记上的便利。

招股书显示，自中控太阳能成立至今，金建祥一直担任董事长，同时也是公司的单一最大股东集团成员、首席科学家和执行董事。

据悉，金建祥是我国高端控制装备专家，太阳能热发电及储能技术专家，自1984年7月起一直在浙江大学担任助教、讲师、副教授、研究员（教授）和博士生导师，曾作为创始人之一参与创建科创板上市公司中控技术。

从2011年开始，中控太阳能进行了一系列股权转让及增资，金建祥从管理层走向股东行列。

2011年4月，中控技术将其持有的中控太阳能50%股权转让给了中易和科技有限公司（“中易和”）、钟国庆；2012年6月，杨先骏及胡安琴将其持有的中控太阳能全部股权转让给顾玲（吴健的配偶）；2024年5月，顾玲又将其持有的全部股权转让给中易和。

2016年10月，金建祥作为重要雇员，获得股权激励，透过湖州煜日成为中控太阳能的小股东。

因中控太阳能业务资金需求庞大，行业发展初期前景不明朗。2018年，时任控股股东中易和寻求退出机会。作为中控太阳能董事长的金建祥经过深思熟虑，于2018年2月决定透过湖州煜日向中易和收购中控太阳能总出资额的31.28%，成为中控太阳能的控股股东。

2021年7月28日，公司整体变更为股份有限公司，并更名为可胜技术。

上市前，公司已完成多轮融资。2023年7月完成的一轮融资显示，公司投后估值约为60.81亿元人民币。

于最后实际可行日期，金建祥直接持有可胜技术已发行股份总数约3.33%；同时因金建祥持有杭州晶久（湖州煜日之普通合伙人）99%权益，且作为有限合伙人持有湖州煜日约93.34%权益，因此被视为通过湖州煜日持有公司已发行股份总数约21.77%之权益。

截至最后实际可行日期，金建祥、湖州煜日及杭州晶久有权行使公司投票权的25.10%。

经营现金流转负资产负债率飙升

招股书显示，可胜技术是塔式光热发电和熔盐储能解决方案提供商之一，专注于相关的技术研究、装备销售和工程化应用，并具备从项目开发、建设咨询到后期运营支持的服务能力。

不同于传统的光伏发电，熔盐塔式光热发电站是一种利用大量定日镜将直射阳光反射并聚焦至塔顶接收器的光热发电站。太阳能加热塔内熔盐，透过储换热系统，实现热能储存并产生高温高压蒸汽，驱动蒸汽涡轮发电机组发电。

可胜技术主要向客户提供熔盐塔式光热电站聚光集热系统、储换热系统的核心技术和关键设备。二者均为熔盐塔式光热电站的核心子系统，同时还提供建设过程咨询、电站运行优化、运维技术指导等其他技术支持服务。

同时，可胜技术还是中国光热发电行业最早的开拓者之一。早在2013年，公司开发、建设、并网运营了中国首座商业化塔式光热电站—青海中控德令哈10MW项目。2016年起启动的首批光热示范项目中，公司成功实施并建成其中2项，电站运行状况良好。

招股书显示，2021年至2024年，国内共有20个塔式光热项目已实质性开工且确定了聚光集热系统供应商，设计容量总计2160MW。可胜技术为该等20座中的11座电站提供了聚光集热系统。该系统是此类电站最关键的子系统，设计容量总计1250MW。

因此，根据弗若斯特沙利文报告，公司于2021至2024年成为中国聚光集热系统的领先供应商，在项目总设计容量及项目数量方面分别占据57.9%及55.0%的市场份额。

业绩方面，2023年至2025年期间，可胜技术的收入分别为8.58亿元、21.89亿元和21.93亿元，其年度利润分别为2.48亿元、5.40亿元和5.68亿元。

据此计算，公司2024年利润增速为117.97%，2025年利润增速骤降至5.1%。

雷达财经注意到，可胜技术的客户集中度偏高。2023-2025年各年度，前五大客户的收入分别约占总收入的99.9%、88.5%及98.5%。

可胜技术坦言，公司的营运涉及若干风险和不确定性。一方面，现阶段太阳能热发电行业高度依赖于政府对太阳能热发电的持续支持。可再生能源目标或支持政策的变化可能会对公司的收入和增长前景产生重大影响。

另一方面，由于光热发电行业的资本需求极高，投资者数量有限，主要为大型国有企业及头部民营能源集团，因此公司的业务取决于高度集中的客户群。任何主要客户的流失或其需求减少都可能对公司的财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

根据招股书，由于项目期间客户付款与供应商付款时程错配的影响，导致2025年经营活动现金流净流出2.53亿元。

不仅如此，公司的资产负债率从2024年的4.9%跃升至2025年的32.3%。截至2025年期末公司流动负债达12.46亿元，但现金及现金等价物从2023年的8.34亿元降至2025年的2.10亿元，公司流动性压力显著增加。

值得一提的是，可胜技术曾多次进行现金分红。根据招股书，该公司于2024年12月宣派股息1.55亿元。2025年9月，该公司再次宣派股息1.44亿元。据此，可胜技术在上市前夕合计分红近3亿元。#社区达人·分享营地#