从乡镇钣金厂到江苏市值一哥，东山精密“买”成4700亿巨头？

文 | 张佳儒

A股市场上，“易中天”改名“易中山”了？

2025年，“易中天”这个名字在A股市场上走红。这里的“易中天”并非那位以品三国闻名的知名学者，而是由新易盛、中际旭创、天孚通信组成的光模块“三剑客”，因名字中各取一字而得名。

凭借超强业绩与行情爆发力，“易中天”组合总市值突破2万亿元。2026年以来，市场上又出现了“易中山”的说法，替代天孚通信入列的，是一家叫做东山精密的公司。

“易中山”并非对天孚通信的否定，这背后，天孚通信定位光器件整体解决方案提供商，坚持不做自有品牌光模块，和新易盛、中际旭创等光模块厂商形成互补。而东山精密本身就是光模块厂商，在“光模块+PCB”双轮驱动下，市值也顺势超越了天孚通信。

2026年6月17日收盘，东山精密收盘市值4706亿元，位列江苏板块本土上市公司市值榜首，而公司在2025年6月初市值还是500亿量级，一年时间涨了4000多亿元。

值得注意的是，如今风光的AI硬件巨头，起家只是苏州东山镇的一家小型钣金和冲压工厂。在袁富根父子的爆改下，它究竟抓住了哪些机遇，才完成了从乡镇工厂到万亿赛道核心玩家的蜕变？

一场“蛇吞象”，乡镇工厂变身“果链”巨头

东山精密的发展壮大，是袁富根、袁永刚、袁永峰父子三人接力创业的故事。由于袁富根父子极为低调，公司上市前的公开资料仅有寥寥数笔。

公司官网时间轴显示，1980年，东山小型钣金冲压厂正式创立，此后时间线直接推进至2007年，公司更名为苏州东山精密制造股份有限公司。2010年4月，公司登陆深交所上市。

上市当年，东山精密主要面向包括通讯设备、新能源、精密机床制造等行业的客户提供包括精密钣金件、精密铸件和组配产品及技术服务，其中精密钣金件是公司的主导产品。

值得一提的是，东山精密IPO原本计划募资2.90亿元，结果实际募到了10.40亿元。手里有了这笔超募资金，公司马上就开始布局多元化业务。

2010年6月，东山精密公告拟用超募资金6000万元在深圳设立全资子公司，以实施LCD 模组金属背板项目，与公司投资的LED背光源项目协同。同一公告中，公司称拟出资8000万元在苏州设立合资公司，共建LED背光源与照明的研发和制造项目。

两个月后，东山精密又公告使用超募资金向美国SolFocus公司投资1.36亿元（折合2000万美元）。SolFocus公司主要从事开发和生产具有跟踪技术的聚能光伏太阳发电设备。

然而，在新业务的拖累下，2011和2012年，东山精密归母净利润连续下滑，其中2012年亏损1.11亿元。对于2012年亏损，东山精密称，由于美国 SolFocus公司出现较大亏损且未来能否盈利存在一定不确定性，对其长期股权投资计提减值准备8279.90万元。

2013年至2015年，东山精密均实现盈利，但归母净利润均不超4500万元，远不及上市当年的9200多万元。

转折发生在2016年。东山精密以6.11亿美元收购美国纳斯达克上市的MFLX，切入苹果产业链。这是一场“蛇吞象”收购，2015年，MFLX公司营收6.37亿美元，实现净利润4508.2万美元，两数据均高于东山精密同期水平。

作为全球头部柔性电路板供应商，MFLX实力不俗：以6.3亿美元的产值在2014年全球 PCB（印刷电路板）制造商中排名第27位，在专业FPC（柔性印刷电路板）制造商中排名第5位。

这笔收购的业绩提振立竿见影。2016年，东山精密新增柔性线路板业务收入19.70亿元，占总营收23.44%；全年，公司营收达84.03亿元，同比增长110.46%，归母净利润1.44亿元，同比大增354.73%。

更重要的是，收购MFLX绝非单纯的业绩累加，而是东山精密堪称命运级“爆改”。这场并购让公司顺利跻身全球高端消费电子供应链体系，不仅拿下了稀缺的苹果产业链准入资质，更积累了高端精密制造经验、全球化运营能力与优质客户资源，完成了核心技术、产能体系与品牌层级的全面跃升。

以此为起点，东山精密开启了“买买买”的外延式扩张之路。其中，两笔关键并购，成就了公司如今“江苏市值一哥”的地位。

“光模块+PCB”双轮驱动：4700亿市值背后的精准卡位

6月17日，东山精密收盘价256.92元，总市值4706亿元，创下历史新高。这一资本市场的热烈反馈，核心源于其“光模块+PCB”双轮驱动的战略布局，踩中了AI算力爆发的风口。

2025年以来，光模块和PCB是A股炙手可热的两大概念，更是具备万亿成长潜力的黄金赛道。在两大概念尚未爆发前，东山精密就通过前瞻性并购完成了关键卡位。

2018年，东山精密耗资19亿元左右，完成对纳斯达克上市公司Flex Ltd.下属的PCB业务相关主体超毅集团（Multek）的收购。

作为全球第一梯队的PCB制造商，Multek 拥有约8亿美元的全品类高端PCB产能,客户均为该等领域全球著名龙头厂商,如全球TOP5通信设备商中的3家。

PCB是电子设备中不可或缺的组成部分，拆开手机、电脑、充电桩、电视，里面绿色、布满细线、焊着芯片和电阻电容的板子，就是PCB。

而在AI时代，PCB这块“绿板”的技术门槛被大幅拉高：算力越强，对PCB的层数、材料和布线精度要求就越高。这也正是东山精密收购Multek的战略价值所在,拿下的不仅是产能，更是通往AI算力核心供应链的“入场券”。

如果说高端PCB构成了AI服务器的“骨架”，那么光模块便是连接这些算力单元的“高速光纤网卡”。随着AI大模型训练对数据量的需求呈指数级增长，光模块的性能直接决定了算力集群的效率上限。

正是看准了这一关键环节，2025年，东山精密通过全资子公司收购索尔思光电 100% 股权，加上可转债认购，投资金额上限为59.35亿元。借助收购，公司成功切入光通信领域，新增光模块（含光芯片）相关业务。

依托索尔思光电，东山精密成为国内少数、全球为数不多实现高端EML光芯片规模化量产的企业。在光模块领域，公司实现全产业链布局，产品覆盖10G至1.6T全速率，并持续推进3.2T及以上下一代光模块研发。

面对AI算力浪潮，东山精密并未止步于存量整合，而是开启了大手笔的产能扩张。

2025年7月，东山精密公告，董事会同意全资子公司超毅集团投资不超过10亿美元，建设高端印制电路板（PCB）项目。2026年6月16日，董事会批准索尔思光电实施高端光芯片及光模块扩建项目，项目总投资额12亿美元。

仅这两笔扩产投入便已超百亿元人民币，叠加此前并购整合的巨额支出，东山精密可谓押重注在AI算力赛道。

纵观几次关键并购，东山精密用十几年时间走完了许多企业半个世纪才能走完的路。其核心在于精准的时机把握，比如MFLX买在扭亏初期，该公司2014财年（截至当年9月30 日） 还在亏损，自2014年第四季度恢复盈利。而收购索尔思光电则恰逢AI产业爆发初期。

更难得的是“买得准”之后还能“留得住”。东山精密坚持保留被收购企业的原有核心经营、技术、销售管理团队，避免因强行整合引发人才流失与文化冲突，为后续协同打下基础。

归根结底，东山精密并购的终极目标是战略协同，而非单纯的财务报表合并。公司几次关键并购标的不同，实际上始终围绕“精密制造”能力的提升，并绑定产业演进趋势，从智能手机时代到AI算力浪潮。

从乡镇钣金厂到4700亿AI硬件巨头，东山精密跨越四十年的“爆改”，在如今承载了资本市场超高预期，估值来到历史高点，跻身“易中山”阵营。未来其AI产业链布局能否落地兑现业绩，支撑高估值逻辑，我们将持续保持关注。$东山精密(SZ002384)$