猝不及防！老铺黄金，暴跌25%

【导读】业绩不及预期，老铺黄金盘中跌超25%

中国基金报记者 李智

7月28日，老铺黄金盘中一度跌超25%，股价创2025年1月以来新低，总市值单日蒸发超170亿港元。截至收盘，该股最新报302.2港元/股，下跌23.76%，总市值为534亿港元。

老铺黄金股价自2025年7月8日创下历史高点以来震荡下挫，截至目前，该股已累计下跌近70%。

7月27日，老铺黄金发布业绩预告，集团预计2026年上半年销售业绩（含税收入）约227亿元至233.5亿元，同比增长约60%至65%；收入约198亿元至204.5亿元，同比增长约60%至66%；非国际财务报告准则计量经调整净利润约43.1亿元至43.6亿元，同比增长约83%至85%。

老铺黄金表示，业绩变动的主要原因有以下三点：一是集团品牌影响力持续扩大形成的市场绝对优势，带来集团整体营收的增长；二是集团产品的持续优化、迭代，保证了集团营收的持续增长；三是高客消费、金器消费、复购率的提升带动了集团业绩增长。

不过，若结合一季度业绩推算，老铺黄金二季度不含税收入仅23亿元至39.5亿元，经调整净利润为5.1亿元至7.6亿元，环比均出现大幅下跌。

摩根士丹利发布业绩点评称，老铺黄金业绩逊于市场及该行预期。大摩表示，按中间值计算，老铺黄金第二季销售额为35亿元，平均每月销售额约12亿元，仅达今年3月水平的40%，表现逊于预期。该行预期市场将会下调对老铺黄金今明两年的盈利预测，短期内股价情绪或偏弱，后续将关注中期业绩中的股东回报及管理层指引。重申其“增持”评级，维持目标价590港元。

花旗发表报告指出，老铺黄金上半年初步业绩显示，第二季度纯利较该行及市场预期低约30%。花旗指出，业绩差距来自收入及利润率两方面。管理层表示，第一季度及第四季度为金饰行业旺季，第二季度及第三季度为淡季，旺季销售一般为淡季的约两倍。管理层预期下半年可透过增加折扣及推出更低每克价格的新产品刺激销售，但新产品推出或令下半年毛利率低于第二季度的45%。花旗预期下半年较佳的经营杠杆可部分抵消毛利压力。花旗将老铺黄金目标价由659港元降至507港元，维持“买入”评级，并预期短期股价将受压。

此外，野村证券同样下调老铺黄金目标价。野村证券称，因第二季度销售增长放缓速度较预期慢，将老铺黄金2026年至2028年收入预测下调5%至6%，盈利预测下调9%至11%；估值基准由未来12个月预测市盈率22.5倍下调至20倍，目标价由1114港元下调至905港元，维持“买入”评级。

编辑：忆山

校对：乔伊

制作：小茉

审核：许闻

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