今年总投资1700亿、龙头企业净利下滑34%，核电赛道的产业逻辑是什么？

（原标题：今年总投资1700亿、龙头企业净利下滑34%，核电赛道的产业逻辑是什么？）

8月3日，A股三大指数集体低开，核电板块却逆势上涨。东方财富(300059)Choice数据显示，核能核电板块指数涨幅达3%，成交334.77亿元，换手率0.70%。核电指数、核聚变指数涨幅均超过4.50%。据交易所数据显示，核能核电概念全天主力资金净流入26.34亿元，高居全市场所有概念板块首位。

个股层面，盈峰环境(000967)、中国核建(601611)、深南电A、长缆科技(002879)、利柏特、江苏神通(002438)、合锻智能(603011)、顺钠股份(000533)、中岩大地、融发核电等10余股录得10%涨停。板块热度同步扩散至电网设备、可控核聚变、抽水蓄能等相关领域。

此前一个工作日，即7月31日，国务院常务会议核准了四个核电项目，共计8台百万千瓦级机组，总投资估算超过1700亿元。这是“十五五”期间首批获得核准的核电机组，也是2026年度首次核电项目核准。当120台机组、1.35亿千瓦装机与零碳基荷电源的叙事同框，核电的“成长确定性”究竟建立在怎样的产业逻辑之上？

延续“每年8-11台”的制度化建设周期

7月31日，国务院常务会议决定核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目。获批项目包括：浙江金七门核电二期工程（3、4号机组）、广东太平岭核电三期工程（5、6号机组）、辽宁庄河核电一期工程（1、2号机组）、山东莱阳核电一期工程（1、2号机组）。中国核电(601985)获核准4台机组，中国广核(003816)与电投产融各获2台。

此次核准的意义远不止于8台机组本身。公开数据显示，“十四五”期间，我国共核准46台核电机组，年均核准9.2台，2022至2025年连续四年核准数量达到10台及以上。此次核准延续了这一常态化节奏，“每年8-11台”的制度化建设周期再次被确定。

政策定调同样清晰。《新型能源体系建设“十五五”规划》提出“以三代压水堆技术为主，保持核电平稳建设节奏”。《“十五五”碳达峰行动方案》明确到2030年核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右。截至2025年底，全国在运核电总装机容量为6252万千瓦，对应“十五五”期间需新增约4748万千瓦，投产装机空间广阔。

据国家能源局数据，截至目前，中国大陆地区在运和核准在建核电机组共120台，装机容量1.35亿千瓦，总规模居世界第一。其中，在运机组62台、装机6614万千瓦，居世界第二，占全国电力总装机的1.6%；核准在建机组58台、装机6951万千瓦，居世界第一。

此次核准后，国内核电机组数量达到120台，其中在运60台，在建36台，核准待建24台。2022至2026年每年核准8至11台机组，打开了核电长期成长空间。

投产节奏同样明确。据中国核能行业协会数据，截至2026年6月末，我国核电在运62台，装机容量约66GW。“十五五”进入核电投产高峰期，当前在建装机将在2026至2031年陆续投运，2026至2030年每年预计投产8台（8.6GW）、7台（8.1GW）、7台（9.0GW）、5台（6.2GW）、7台（8.6GW）。

从投资规模看，单台国产百万千瓦三代核电机组投资额约200亿元。招商银行(600036)研究院最新报告指出，“十五五”期间核电建设总投资额有望近1万亿元，年投资规模约1800亿元。中国银河(601881)证券测算，8台机组投资超1700亿元，可带动相关产业链总产出约5000亿元。

从设备订单到运营收益的受益逻辑

财通证券(601108)则认为，此次核准确认了“十五五”期间核电规模化、常态化建设趋势，板块中长期景气度与成长确定性持续强化，核电设备及工程建设环节有望率先受益于订单释放，运营商则有望伴随在建机组陆续投产及资产规模扩张，持续增厚业绩。

从产业链来看，最先受益的是核电设备及工程建设环节。核电建设周期长、产业链广，从土建安装到核电设备再到核燃料循环，按顺序全面受益。此次核准的6台机组采用“华龙一号”技术，其中金七门二期、太平岭三期被确定为“华龙一号”2.0版示范项目；山东莱阳一期2台机组采用“国和一号”技术，是该技术首个批量化建设项目。

分主体来看，财通证券指出，核电运营商中国核电本次获核准4台机组，较上年2台实现翻倍，项目储备进一步增厚，中长期成长确定性有所提升；中国广核与电投产融分别获核准2台机组，项目建设节奏相对平稳，短期资本开支压力更为可控；大唐发电(601991)通过持股大唐核电，间接参股辽宁庄河核电一期工程，使公司核电权益版图进一步扩容；浙能电力(600023)通过参股中核浙能能源有限公司，间接持有浙江金七门核电项目14.81%的权益，有望持续分享项目投产后的长期稳定收益。

长期来看，核电运营商的成长确定性在于装机规模的持续扩张。在运机组将从当前的62台逐步增加，在建装机将在2026至2031年陆续投运，运营商的资产规模和业绩将伴随投产节奏持续增厚。

除传统裂变核电外，核聚变能源的产业化前景同样获得机构重点关注。平安证券研报提出，核聚变正从科学实验加速迈向工程化、商业化阶段。全球电力需求持续增长叠加零碳基荷电源缺口，聚变能源战略价值持续凸显；中美等多国将核聚变纳入长期能源规划，产业资本加速入场。技术路线上，托卡马克仍是主流方向，我国EAST、中国环流三号持续刷新运行纪录，BEST项目落地标志着产业迈入工程示范阶段，行业形成国家队主攻大型装置、民营企业探索小型化路线的双轨发展格局。

不过，业内人士也指出，电价市场化下行的压力给核电赛道带来风险。核电逐步脱离“政府价”主导，市场化比例持续扩容。2024年中国核电、中国广核的核电市场化比例已达53.3%、50.9%。中国核电一季度净利润同比下降34.19%，市场化电价走低对盈利的侵蚀正在显现。

此外，核电的投资回报周期较长。单台机组投资约200亿元，从核准到投产通常需要5至8年。虽然长期确定性高，但短期业绩释放节奏存在时滞。天然铀价格及核燃料循环成本仍存在不确定性。