MLCC喧嚣 | 三环集团：被AI重新估价的“陶瓷生意”

（原标题：MLCC喧嚣 | 三环集团：被AI重新估价的“陶瓷生意”）

产业科技连线 7月9日港交所的敲钟仪式上，李钢李刚穿着一套黑色西服顺利敲钟，他身后的蓝色led屏幕上宣告着“潮州三环集团股份有限公司”顺利上市。

不过，当市场视线聚焦于这场仪式时，三环集团背后真正掌门人张万镇，却已习惯退居幕后。

他从“电子陶瓷”业务干起，如今却掌握着当今AI服务器的核心零部件的生产；他是传闻中英伟达创始人黄仁勋点名想见到的中国企业家；与此同时，他也曾为省下广交会期间广州的酒店费用，当天乘坐经济舱往返广州与潮州。

这份对工作成本的苛求与对海外科技企业日益上升的影响力，同样浓缩在了三环集团这家企业的业务起伏中。

目前，三环集团已构建起覆盖电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件、设备组件等四大类产品的多元化矩阵，产品广泛应用于通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源及智能工业控制等核心领域。

据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，三环集团在全球核心电子陶瓷材料和零部件市场中位列第七，是中国内地最大的供应商。其中，陶瓷插芯及套筒全球市占率约70%，氧化铝陶瓷基板全球市占率超50%，晶振用陶瓷封装基座全球市占率约40%。

二次创业

7月9日，三环集团正式登陆港股，实现“A+H”两地上市。上市当日，三环港股发行价100.3港元，盘中最高触及109港元，收盘报105港元，盘中一度涨超8%，当日收涨4.69%，总市值2087亿港元。A股，三环集团同步收涨2.59%，报133.81元，成交金额超106亿元，总市值2660亿元。

将时间回溯至1992年，潮州无线电瓷件厂完成股份制改造，更名为潮州三环（集团）股份有限公司，张万镇出任董事长兼总经理。此后，该公司逐步引入员工持股机制，完成第一次体制转型。

1998年，张万镇被提拔为潮州市副市长；后于2001年，他转任潮州市政协副主席。

直到2007年，张万镇从公职人员再次变回一名创业人，以自然人身份出资6184.13万元入股三环集团大股东三江投资，从此以企业家身份运作，三环集团也顺势在2014年底顺利IPO上市。

选择回归企业后，他将业务瞄准日本京瓷等海外企业垄断的光纤陶瓷插芯。据产业科技连线了解，彼时精密陶瓷套管是千兆光网的物理基础组件，单只售价较高，且国内厂家只能依赖进口产品。

三环集团选择从陶瓷粉体开始挖业务，最终实现大规模量产。

“以前一颗卖15块，现在我们自己量产以后，市场价只要4毛钱。”据南充三环电子有限公司工作人员公开表示，截至2026年初，三环集团的陶瓷插芯全球市场占有率达到85%以上。

目前，陶瓷插芯已成为三环集团稳定的基本盘业务。截至2025年年末，该产品所属的通信器件收入25.94亿元，同比增长12.50%，占比28.80%；在其向港交所递交的招股书中，该业务近三年来的平均收入占比已超过30%。

稳住陶瓷插芯业务之外，张万镇还在寻找第二增长曲线--MLCC（片式多层陶瓷电容器）。

MLCC在业内被称为“电子工业大米”。据了解，在人工智能行业高速发展的现在，市面上主流人工智能服务器的用量高达3万颗，而高容产品消耗的产能更是普通规格的5至10倍。

那么，三环集团在MLCC国际赛道上份额占比是多少？据产业科技连线了解到，当前全球MLCC供给端较为集中，三环的全球份额约为2.5%。

自2025年下半年以来，MLCC行业开启新一轮涨价周期，不同品类、不同定位的产品涨幅差异，但值得注意的是，高端产品涨幅显著，且海外头部厂商调价幅度整体高于国内厂商。

例如，日本村田2024年4月至2025年3月财年，合并营收目标自1.64兆日元上修至1.74兆日元；而三星电机2025年四季度营收上升，其中高电压、高容量MLCC所在的组件部门营收达1.3203万亿韩元。

三环2025年的电子元件（包括MLCC）收入33.08亿元，同比增长43.95%，占总营收比重从上年的31.16%升至36.73%，与头部厂商的增长节奏趋近。

不过，据招股书披露，三环集团目前主要生产高容产品，暂时还未完全铺排超高容产品，后者依旧是日本村田、三星电机等海外厂商的强项。

MICC追赶

从全球范围来看，三环集团依旧在追赶头部，但将眼光放在国内市场，其MLCC业务更加显眼。

早在2020年3月，三环集团公告披露一份增发预案，拟非公开发行募集资金总额21.75亿元，用于5G通信用高品质多层片式陶瓷电容器（MLCC）扩产技术改造项目、半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目。

其中，18.1亿元的资金将投入MLCC项目，该项目建设期为3年，项目实施完成后，达产年预计可实现销售收入15.6亿元。

自2020年开始扩产的MLCC业务，在潜移默化影响电子元件的毛利。

于2023年，三环集团电子元件的平均售价及毛利率相对较低，原因为其产品组合变动及行业需求疲弱。但也是在这一年，MLCC自开始成为该板块收入与盈利增长的主要驱动力。

“相较于通用型MLCC，适用于汽车、工业控制、AI及数据中心领域的高规格MLCC通常具备更强的盈利能力，但仍受利用率、良率及项目定价状况所影响。”

2023年-2025年，三环集团的电子元件的年度销量从2450万件涨至4876.5万件，毛利则从4.37亿元涨到13.66亿元；毛利率也上升超十个百分点达41.3%。

进入2026年，MLCC带来的业绩增长继续加速。

2月24日，马年春节后首个交易日，三环集团A股以65.97元收盘，单日涨16.21%；一天之后，其股价攀升至68元/股，总市值达到1300亿元。

据产业科技连线了解，在三环集团股价波动前，野村证券发布一份研报称：三环集团作为国内MLCC厂商，有望承接部分海外头部厂商需求外溢，加速国产替代进程。

招股书显示，三环集团2023-2025年营收分别为56.82亿元、72.66亿元、88.69亿元；毛利分别为21.54亿元、29.75亿元、35.43亿；毛利率分别为37.9%、40.9%、39.9%；期内利润分别为15.83亿元、21.9亿元、26.17亿元；期内利润率分别为27.9%、30.1%、29.5%。

2026年第一季度则实现营收26.81亿，较上年同期18.33亿元增长46%；净利为7.91亿，较上年同期的5.33亿元增长48%；扣非后净利为7.22亿元，较上年同期的4.49亿元增长60.82%。据悉，该季度的增长是由于MLCC产品客户认可度持续提升，加上光通信等行业需求增长。

“报告期内，受益于电子元件及光通信行业需求的增加，公司主营业务产品需求增长。其中，公司MLCC产品受益于客户认可度提升以及行业景气度提升，部分规格价格修复至原有合理价值，销售量和销售额同比有较大幅度增长。”

来到2026年7月，完成港股上市的三环集团披露半年度业绩预增公告：归母净利润预计达到17.94亿元-20,41亿元，较上一年同期增长45%-65%。

支撑这份成绩单的基座，在于三环集团已切入目前国际AI算力核心零部件的供应链体系。作为电路板的基础元件，AI服务器对MLCC的用量需求极大，例如英伟达GB300机柜。

目前，三环集团的高规格MLCC产品主要通过三星电机、浪潮等Tier1厂商，最终配套至英伟达等科技企业的服务器中。不过，当前也有分析认为，三环目前的MLCC主要应用于英伟达的服务器电源系统，尚未大规模进入GPU核心高频区域。

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