迪哲医药快成了阿斯利康的中国分部

文源 | 源媒汇

作者 | 胡青木

一家创新药企，居然要去“炒外汇”了。

迪哲医药日前公告，拟开展外汇衍生品交易，任一交易日最高合约价值不超过6亿美元。

消息出来，不少投资者充满疑惑：一家深耕抗癌药研发的创新药企，不去推进临床试验，怎么反倒一头扎入了金融市场？

截图来源于公司公告

但细读公告就能发现，这并非市场误解的“炒外汇”。迪哲医药明确，所有交易不进行以投机为目的的外汇衍生品交易。

通俗来讲，就是只锁定汇率，进而规避美元资产随汇率波动发生贬值的风险。

而迪哲医药突然有锁汇的现实需求，根源就在7月的那笔重磅交易：迪哲医药把舒沃替尼的全球独家权益授予阿斯利康，由此将收到6亿美元首付款。

而本次外汇衍生品的合约价值上限，恰好是6亿美元。

单看业务本身，这只是上市公司十分常规的财务管理动作。可这笔交易的对手方是阿斯利康，整件事就变得微妙起来——阿斯利康不单单是本次授权交易的买方，同时还是迪哲医药的并列第一大股东。

01.

阿斯利康的中国“代言人”

近几年，阿斯利康持续加码中国市场，抛出到2030年前在华累计投资超千亿元的计划，持续落地研发中心、生产配套等重资产项目，同时频繁和国内药企展开BD合作。

无论是与石药、和铂医药等本土药企开展平台共建，还是进行早期项目授权合作，阿斯利康大多运作偏向市场化合作。阿斯利康以产业买方的身份，出资引进国内企业的技术与管线资源，双方交易完成后，互不干涉核心业务。

但迪哲医药不同，它和阿斯利康之间，却不止于常规商业合作，二者的羁绊要深刻得多。

从企业起源来看，迪哲医药本身脱胎于阿斯利康iMED Asia亚洲早期研发中心。2017年该研发中心分拆独立，诞生了迪哲医药。

迪哲医药创始人张小林正是原阿斯利康亚洲研发负责人。成立之初，核心班底大量来自阿斯利康体系。

截至2020年上市时，仍有超30%的管理层和研发人员曾在阿斯利康履职，企业自诞生起就带有阿斯利康烙印。

资本与治理层面，双方的绑定同样十分紧密。

阿斯利康旗下主体AZAB持有迪哲医药23.44%的股份，与财政部控股的先进制造产业投资基金并列为第一大股东。

这远非一笔单纯的财务投资——阿斯利康在迪哲医药董事会中派驻了董事，直接参与公司治理。

截图来源于天眼查

此外，舒沃替尼的原始分子来自阿斯利康亚洲早期研发中心管线，后续由迪哲医药完成独立开发，最终实现中美两地获批。

这是少数能在美国获批、用于治疗突变非小细胞肺癌的国产创新药。

2026年7月中旬，迪哲医药将舒沃替尼含中国区在内的全球开发及商业化权益全部授权给阿斯利康，首付款6亿美元，创下国产小分子药物出海首付款纪录。

6亿美元不可返还首付款即将到账，未来还有多笔临床、销售里程碑收款。

与此同时，迪哲医药仍在持续推进全球多中心临床试验，需要持续支付美元，用于海外 CRO、临床机构的各项开支。

截图来源于公司公告

一收一支之下，也催生了迪哲医药拟开展最高6亿美元额度外汇衍生品交易的动作，以此来对冲汇率波动带来的业绩扰动。

研发基因同源、大股东席位介入治理、核心成熟产品对外授权、大额外币关联交易接踵而至，一系列事件串联一起后，看起来，迪哲医药很快会成为阿斯利康的“中国分部”。

既然这款产品价值如此高，为何迪哲医药还要选择对外授权？

02.

不能变成“代工厂”

从商业逻辑来看，把舒沃替尼的全球权益交给阿斯利康，也不是“想依附”，而是迪哲医药在特定阶段的生存权衡。

客观上讲，这家成立不到十年的创新药企，要自建覆盖全球的临床开发和商业化网络，投入之大、周期之长，几乎是不可能完成的任务。

更现实的压力在于，迪哲医药自上市以来持续大额亏损，经营性现金流长期为负，即便2025年产品销售收入达到8亿元左右，连盈亏平衡都有一段距离。

截图来源于巨潮资讯

因此，6亿美元的不可撤销首付款，更是一次及时的“输血”。按照当前每年约8亿元的研发费用估算，这笔钱足以覆盖迪哲医药未来5年的研发开支，为公司争取到一段缓冲期。

但如果仅仅止步于用6亿美元换来5年的安稳，那迪哲医药与那些“卖青苗”的药企并无本质区别——无非是把还没长熟的庄稼提前收割，换得一时温饱。

顾虑在于，一旦习惯了这种变现路径，迪哲医药容易沦为一个高等级的“体外研发平台”。

在这个模式里，其负责在前端烧钱孵化分子，等到临床数据亮眼、价值最高时，再顺势将成果卖掉，自己则退守为只输出早期管线的“代工厂”。

想要真正成长为一家能独立完成研发、商业化全流程的创新药企，迪哲医药还要创造值得期待的候选药物。

目前，迪哲医药的新药布局主要围绕实体肿瘤和血液肿瘤两大领域。

血液肿瘤方向，戈利昔替尼已经获批上市，专门用于治疗复发难治的外周T细胞淋巴瘤，也是目前为数不多可以自己推向市场销售的产品。

另外，双靶点新药DZD8586也在稳步推进临床。该药物能够穿透血脑屏障，用于B细胞类血液肿瘤，未来有潜力成为主力产品。

实体肿瘤方面，四代靶向药DZD6008市场关注度较高，主要用来解决第三代靶向药耐药之后的肺癌治疗难题。相关临床数据已经在ASCO学术大会公开，是迪哲医药进度靠前的在研项目。

除此之外，针对HER2、肿瘤免疫方向的多款新药，也陆续进入概念验证阶段，丰富了公司的研发布局。

截图来源于公司官网

但迪哲医药的现实问题同样突出，除已上市的戈利昔替尼，其余大部分新药还处于临床前中期阶段，距离真正上市还有漫长的验证过程，存在临床效果不及预期甚至研发失败的风险。

交出王牌产品舒沃替尼之后，这批管线就是迪哲医药摆脱“体外研发平台”标签最重要的底牌。

只是这些候选药物能不能顺利闯过临床关卡，走到实现自主商业化，依旧充满变数。

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