花旗：联想集团Q1全面强劲超预期，AI驱动结构性增长逻辑进一步强化

（原标题：花旗：联想集团Q1全面强劲超预期，AI驱动结构性增长逻辑进一步强化）

联想集团新财年首份业绩发布后，花旗迅速给出积极评价。

8月13日，知名大行花旗发布联想集团业绩快评，将2026/27财年第一季度表现概括为 "全面且强劲超预期"，并认为本季度业绩进一步强化了联想由AI驱动的结构性增长逻辑。在强劲财报推动下，联想股价在业绩发布后明显走高，市场对公司AI基础设施业务的关注进一步升温。

花旗指出，联想本季度增长并非来自单一业务，而呈现明显的全面改善。第一季度营收达到269.43亿美元，同比增长43%，创下单季历史新高，分别较花旗预测和彭博一致预期高出24%和20%；Non-GAAP净利润达到10.75亿美元，同比增长176%，同样大幅超过此前预期，Non-GAAP净利率提升至4.0%。花旗认为，更优的收入结构以及ISG利润率提升，是推动盈利能力明显改善的重要原因。

在三大业务中，ISG成为花旗本次快评最核心的亮点。

本季度ISG收入达到85亿美元，同比增长98%，创单季历史新高，营运利润率进一步提升至9.1%。更重要的是，增长同时来自CSP客户以及企业和中小客户，显示AI服务器需求正在从大型云厂商进一步向企业市场扩散。

花旗特别关注到，联想AI服务器项目储备已达到540亿美元，环比增长157%。其认为，这一变化反映出AI Cloud业务动能正在加速，同时Agentic AI工作负载开始在企业客户中加快部署。换言之，AI服务器正在从此前的订单储备和收入增长，进一步进入规模与盈利能力同步释放阶段。

与此同时，联想另外两大业务同样保持强劲。IDG收入同比增长27%，全球PC市场份额进一步提升，并继续扩大相对第二名厂商的领先优势；SSG收入同比增长28%，营运利润率升至24.2%，其中管理服务、项目与解决方案收入占比创下历史新高，AI服务收入则实现三位数增长。

这也是花旗强调"broad-based beat"的原因：PC业务继续保持领先，ISG在AI服务器推动下实现高速增长和利润率提升，SSG则继续提供高利润率服务增长，三大业务同时改善。

估值方面，花旗维持联想"买入"评级，同时继续给予短期"向上催化"观点。花旗采用分部估值方法，对IDG与SSG业务给予10倍市盈率，对ISG给予16.7倍市盈率，其核心依据是未来服务器需求及盈利能力仍具备较强前景，同时PC、手机和服务业务有望保持稳定表现。

股价走势来看，午后联想集团走势直线飙升，股价一度冲至35.48港元，涨幅逾20%，公司市值近4400亿港元。