在管老基金年内浮亏40%，国泰基金中生代于腾达遭遇业绩寒冬

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

经历过7月份科技股的大幅调整后，年内主动权益类公募基金的排名也出现了大幅洗牌，目前易方达杨宗昌管理的产品一马领先，前期领跑的财通和方正富邦的产品大幅后退；在暂时业绩垫底的产品中，由国泰基金于腾达所管理的两只基金最新浮亏已经约在40%一线。

到8月14日交易日落幕，其中，他管理时间更长的国泰金鑫股票今年净值下跌约为40.98%，他管理的另一只产品国泰成长优选今年净值下跌约为40.63%。此外，由他独自管理的新基金国泰产业智选混合成立于今年的4月17日，但目前的净值仅为0.85元左右，快速浮亏了大约21%。

那么，仅从投资的角度来看，于腾达的问题出在了哪里呢？

从新能源切至AI科技较晚？大调仓疑倒在高位

天天基金网显示，硕士毕业的于腾达曾任职于兴业证券、泰康资产。2017年9月加入国泰基金，历任研究员、基金经理助理。2021年11月起任国泰金鑫股票型证券投资基金的基金经理，2022年7月至2025年7月任国泰智享科技1个月滚动持有混合型发起式证券投资基金的基金经理，2025年1月起兼任国泰成长优选混合型证券投资基金的基金经理。

截至上半年末，任职不到5年的于腾达，加上新基金的在管合计规模也仅仅约为7.80亿元，同时其在管基金的最佳任职回报仅仅约为0.23%。仔细探寻两项硬指标不利的原因，大体上跟他的产品业绩表现不佳有关。

先看他管理时间最长的国泰金鑫股票，从基金二季报来看，十大重仓股几乎变成了清一色的AI科技类公司，包括了中际旭创、正帆科技、扬杰科技、寒武纪、深南电路、新易盛、圣邦股份、生益科技、东山精密和沪电股份，其中也掺杂了两只非科技标的。

从年内表现来看，这些公司至少都实现了超过20%的上涨，特别是三家公司实现了涨幅翻倍。但是，问题在于这些公司在近20日跌多涨少，也就是说其很有可能赶上了七月份的大调整。而上述的这些公司在基金一季报时竟然悉数不在重仓股的组合当中。

3月31日时基金的重仓组合基本是新能源类公司的天下，具体包括了宁德时代、比亚迪、阳光电源、三峡能源、固德威、德业股份、锦浪科技、中国广核、艾罗能源和正泰电源。如果再对比去年的三季报和四季报重仓股，彼时又是硬科技的天下，重仓股中包括了“易中天”等等。

也就是说，于腾达或在今年一季度判断硬科技行情告一段落，于是将仓位调整到了新能源上，但到了二季度又调了回来。在基金二季报中，他表示：“过去1个季度，我们投资表现不佳，是过去几年表现最差的季度，中东战争爆发后，我们当时判断全球会因能源危机进入滞涨，利率高企，从而把仓位从科技切换到了新能源，显然，这个动作是错的。在中东局势缓解，能源危机解除后，我们又回到了科技板块，虽然错失了比较大的涨幅，但这显然还是当下全球的主线，我们回归科技投资。”从字里行间描述看，印证了上述的判断。

国泰研究精选两年排名大退，接班人跌倒在二级市场

从于腾达管理的另一只基金来看，存在的问题如出一辙。实际上，就国泰基金的主动权益基金经理来说，今年最大的变化是知名投资总监徐治彪离职。这位被称为“彪哥”的明星基金经理，虽然所管产品的业绩稳定性差，但是他凭借多年的积累在圈内拥有足够的人气。

在他离职后，他所管理的基金交给了多位基金经理来分别管理，目前已经出现了明显的业绩分化，其中年内表现最差的是由王兆祥所管理的产品。特别是国泰研究精选两年，这是昔日徐治彪管理过的唯一一只任职回报翻倍的产品。

以该基金的二季报来看，所选择的重仓标的既不和硬科技密切相关，也不和医药消费等传统板块密切相关。它们是新泉股份、正泰电源、新宙邦、良信股份、凯迪股份、江丰电子、鼎胜新材、德业股份、贝斯特和聚和材料。从近三个月的涨幅来看，仅有三只个股是飘红的。

对比上一个季度的十大重仓股，仅有新泉股份、凯迪股份、聚和材料是3月31日留下的公司。问题在于，这三家公司今年在二级市场也走得很弱。整体来看，二季度重仓股组合中表现最好的是年内翻倍的江丰电子，但这家6月30日时排在第六位的公司，也是二季度时新出现的重仓股。

在基金二季报中，王兆祥表示：“我们以5年年化15%以上业绩增长，同时估值偏低的标准筛选公司，目前主要配置：硬核制造+泛AI等方向，其中硬核制造主要集中在具有平台化能力和产业升级逻辑的价值成长股上；泛AI主要在人形机器人和智能驾驶方向上，总之基本都是估值偏低的各细分行业的优质公司。”从结果看，他的思路存在明显偏差。

后续于腾达能否调整节奏、走出低谷，我们也将持续关注。

本文信源：国泰基金季度报告和对外公告。