化妆品社零增6.8%跑赢大盘，国货美妆的“强者恒强”逻辑能走多远？

（原标题：化妆品社零增6.8%跑赢大盘，国货美妆的“强者恒强”逻辑能走多远？）

8月25日，A股美容护理板块逆势爆发，成为当日表现最为亮眼的行业之一。

东方财富Choice数据显示，美容护理板块指数报869.913点，涨幅达3%，成交34.70亿元，换手率1.36%。化妆品概念板块指数报1126.629点，涨幅达3%，成交88.25亿元。

个股方面，维琪科技报61.65元，涨15.26%领涨板块；水羊股份涨超10%；珀莱雅(603605)报61.20元，大涨8.20%；福瑞达涨5.77%。

8月24日至25日板块内多家上市公司集中披露半年报，国货美妆的业绩分化已现端倪。业内人士指出，美容护理正在从营销驱动的流量生意走向研发驱动的品牌生意，那么国货美妆“强者恒强”的逻辑还能走多远？

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珀莱雅、上海家化(600315)利润高增，拉芳家化(603630)暴增484%

8月24日晚，珀莱雅披露2026年半年报，上半年实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归母净利润11.68亿元，同比增长46.26%。公司净利率由上年同期的15.41%提升至22.22%。不过，公司于今年6月收购深圳花知晓51%股权，剔除这笔非经常性损益后，扣非净利润同比下降13.8%。

上海家化的利润增长来自战略调整的成果释放。半年报显示，上海家化上半年归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%；扣非净利润3.52亿元，同比增长58.92%。公司称，增长动力来自高毛利美妆品类占比提升推动整体毛利率同比上升3个百分点，线上销售规模效应释放提升经营杠杆。

拉芳家化上半年营收仅4.40亿元，同比增长7.23%，但归母净利润3718.16万元，同比暴增484.49%；扣非净利润同比大增1474.49%。公司在财报中将增长归因于聚焦核心品类升级，以较小营收规模实现了利润的爆发式增长。

在扭亏为盈与大幅减亏的阵营中，丽人丽妆上半年营收8.94亿元，同比增长7.61%；归母净利润2252.29万元，成功扭亏为盈。扭亏的核心引擎是海外品牌总代理业务规模持续快速增长，有效增厚了整体毛利水平。嘉亨家化上半年营收6.23亿元，同比增长21.23%；归母净利润亏损911.14万元，较上年同期大幅减亏71.65%，主要得益于核心客户订单增加及规模效应释放。

与上述企业形成鲜明对比的是华熙生物。公司尚未正式披露半年报，但一季度已呈现明显压力：营收8.29亿元，同比下降23.06%；归母净利润6465.47万元，同比下降36.55%。其皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）急剧萎缩，成为业绩最大拖累。公司将下滑归因于产品逻辑、品牌体系和业务结构重构的前置投入，利润改善高度依赖成本压缩，可持续性存疑。

近期机构研报指出，美容护理板块已告别“流量普涨”时代，进入聚焦产品力、渠道效率和盈利质量的精选阶段。上海家化等企业通过主业聚焦与结构优化实现盈利修复，珀莱雅、毛戈平等品牌力强者表现稳健，体现强者恒强逻辑。

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国货替代已成最核心趋势

8月17日，国家统计局发布社零数据。2026年7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%。其中，化妆品类商品零售额为285亿元，同比增长6.8%。申万宏源(000166)点评称，7月化妆品社零增速6.8%，是可选消费中增速最高的板块之一，持续印证高需求韧性。

而在此之前的7月28日，国家药监局发布《关于化妆品注册备案有关事项的公告》（2026年第70号），即日起实施。《公告》共推出八条改革举措，核心内容包括：鼓励化妆品新品在中国首发；有条件减免动物试验，降低企业研发成本；原料安全相关信息由注册备案时填报改为企业自行存档备查，简化流程；同品牌配方体系近似的产品可共用安全性技术资料和功效宣称评价试验数据。

业内专家指出，《公告》是继2026年6月《化妆品新原料注册备案及资料管理规定》落地后，监管部门深化化妆品审评审批改革的又一重磅政策。新政从注册备案端为企业“减负增效”，降低了新品上市的合规成本和时间成本。

实际上，国货替代已经成为行业最核心的结构性趋势。据青眼情报数据，2026年上半年中国化妆品行业规模达5189亿元，同比增长4.56%。国货品牌增速是外资的6.5倍，占比从2025年上半年的50.18%升至51.77%。30岁以下年轻消费者90%以上经常购买国货。

财信证券分析称，中长期维度来看，化妆品兼具悦己情感消费属性与日常刚需升级特征，消费刚需属性持续强化，有望持续受益于消费复苏回暖与国货品牌力崛起的双重红利，板块底部修复的配置价值持续凸显。

但风险同样不容忽视。业内人士分析，珀莱雅营收增速仅0.24%，利润高增更多来自产品结构优化和并表效应，而非终端需求的爆发式增长。若消费复苏节奏放缓，化妆品作为可选消费的弹性可能受到压制。此外，国货品牌市占率提升的同时，国际品牌也在加速本土化布局。新品牌不断涌入，营销费用和渠道成本持续攀升，行业利润空间可能受到挤压。