低度化拓增量、分红率78.48%：泸州老窖穿越白酒调整期的攻守逻辑

（原标题：低度化拓增量、分红率78.48%：泸州老窖穿越白酒调整期的攻守逻辑）

从品牌价值的千亿级跃升，到低度化的前瞻卡位，再到分红力度的持续加码，泸州老窖在行业调整期完成了品牌、产品、股东回报三重底色的系统性沉淀。当周期拐点来临，这家在周期中持续加固护城河的企业，有望率先迎来价值重估。

8月26日，泸州老窖披露2026年中期报告，实现营收104.72亿元、归母净利润43.39亿元。其中，中高档酒类产品收入为92亿元，占营业收入的87.85%，该品类毛利率为90.74%，公司整体净利率为41.8%，均处于行业前列，高端品牌价值壁垒稳固，核心产品竞争力持续夯实。截至报告期末，公司货币资金余额为261.3亿元，现金储备充裕。此外，公司此前已公告2025年度分红方案，全年累计分红金额超85亿元。

经营数据背后，是品牌价值、战略定力与股东回报所共同夯实的长期价值根基。行业调整向来是检验企业成色的试金石，而泸州老窖正以此为契机，在周期变局中将自身护城河持续加固、拓宽。

图片来源：泸州老窖官方

品牌价值持续突破千亿

长期主义铸就发展韧性

报告期内，公司主营“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒，主要综合指标位于白酒行业前列。其中，含税销售价格大于150元/瓶的中高档酒类代表品牌包括国窖1573、泸州老窖1952、泸州老窖特曲、百年泸州老窖窖龄酒；价格低于150元/瓶的其他酒类品牌包括泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖、泸州老窖二曲等产品。

品牌价值的千亿级跃升，是公司长期战略成果的集中体现。2025年，泸州老窖以1145.81亿元的品牌价值位列《中国500最具价值品牌》第98位；仅一年后，2026年6月24日，世界品牌实验室发布的最新报告显示，泸州老窖品牌价值跃升至1213.08亿元。

在行业深度调整的周期中，公司品牌价值不降反升，突破千亿并保持增长，其根本在于“双品牌、三品系、大单品”战略的持续深耕。国窖1573与泸州老窖双品牌工程的扎实推进，大幅提升了品牌辨识度和含金量，全价位带都具备优势竞争品牌的战略布局也大大提升了企业在调整期内的稳健性。

品质的根基，深植于不可复制的自然禀赋与历史积淀。始建于明代万历年间的1573国宝窖池群，与不间断传承700余年的“泸州老窖酒传统酿制技艺”共同构成行业唯一“活态双国宝”资源，也成为“国窖1573”及“泸州老窖”系列产品最根本的品质保障。老窖池作为浓香型白酒企业产出好酒的根本条件，持续450余年酿造生香，构成了公司难以复制的核心竞争壁垒。

图片来源：泸州老窖官方

品质的提升，离不开持续加码的研发投入。依托多个国家级科研平台，公司累计开展400余项科技项目攻关，攻克了“窖泥功能菌及制备方法”“茶酒融合产业链关键技术研究”等数十项行业共性难题，主持及参与制定60余项国家和行业标准。

从不可复制的窖池与技艺优势，到千亿级品牌价值的持续跃升，再到研发创新与品质保障的系统性升级，泸州老窖在行业周期底部完成了硬实力与软实力的双重积淀。这种以品牌为引领、以品质为根基、以科技为驱动、以产能为支撑的长期主义战略，为其穿越行业周期、实现可持续发展提供了坚实保障，长期价值愈发凸显。

低度化+年轻化

提前卡位未来消费趋势

如果说品牌价值与产能优势代表泸州老窖的“存量护城河”，那么低度化战略则指向了公司的“增量空间”。

在这一赛道上，公司并非从零起步。38度国窖1573是战略落地的核心成果，2015年至2025年，其销售额年均复合增长率超过30.28%，已成为高端低度白酒开瓶率第一的大单品。在国窖1573系列整体销售额中，38度产品的占比已从十年前的15%跃升至50%左右，扛起半壁江山。2025年，该产品率先成为行业首个百亿级低度高端大单品。低度产品已从“补充角色”转变为核心增长引擎。

2026年6月，泸州老窖正式推出“28度高光”，至此完成了从38度向28度的战略延伸。产品包含375ml国际版（128元）与50ml mini版（16.9元）两个规格，目标锁定25至35岁年轻消费群体，主打聚会、聚饮场景。

图片来源：泸州老窖官方

将28度高光以独立品牌姿态承接年轻人群的“微醺悦己”消费场景。128元正装与16.9元mini尝鲜装的价格组合，本质上是在以低度化为支点，为品牌的代际传承做势能储备。

据中国酒业协会预测，2026年低度白酒市场规模预计达750亿至900亿元，行业从边缘细分走向创新前沿。泸州老窖凭借38度国窖1573百亿级大单品的市场验证、28度高光的前瞻卡位，以及低度酒技术储备，在这一赛道已经确立了明确的先发优势，而这份优势，将在未来几年的行业存量博弈中逐步释放其长期价值。

分红力度持续加码

现金流实力与股东回报诚意同步显现

8月20日，泸州老窖发布《2025年度分红派息实施公告》，以总股本14.7亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利44.17元（含税），合计派现约65.02亿元。股权登记日为2026年8月27日，除权除息日为8月28日。

图片来源：泸州老窖公告

这一年度分红，与此前已于2026年1月实施的中期分红（每10股13.58元，合计约20亿元）形成叠加，即2025全年累计分红达每10股57.75元，年度分红总额约85亿元。以2025年度归母净利润108.31亿元计算，分红率达78.48%，全年股息率超6%。

从行业比较看，泸州老窖的分红力度处于白酒板块前三。从财务层面看，85亿分红建立在公司充足的资金储备和稳健的现金流基础之上。高比例分红既是对股东的真金白银回馈，也是公司经营质量的有力佐证。

从战略层面看，这一分红力度并非孤立决策。根据公司2025年4月发布的《2024-2026年度股东分红回报规划》，2024至2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元。2025年度78.48%的分红率，已显著高于规划中70%的底线要求。在2026年6月30日的年度股东大会上，公司管理层也对外表示，未来将持续维持高分红政策。

在白酒行业仍处于调整期的当下，泸州老窖以持续攀升的分红比例和明确的三年规划，向市场传递了清晰的信号：公司现金流稳健、经营底色扎实，管理层对长期价值充满信心。实际上，自上市以来，泸州老窖累计分红已达605.6亿元，累计分红率高达63.5%。这种持续、稳定且可预期的高分红，不仅是财务实力的体现，更是公司治理水平和股东文化成熟度的重要标志。

从品牌价值的千亿级跃升，到低度化的前瞻卡位，再到分红力度的持续加码，泸州老窖在行业调整期完成了品牌、产品、股东回报三重底色的系统性沉淀。当周期拐点来临，这家在周期中持续加固护城河的企业，有望率先迎来价值重估。

图片来源：泸州老窖官方

作者 | 王立

编辑 | 吴雪

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