20家券商半年报预喜、板块PE仅13倍，“牛市旗手”的估值修复能走多远？

（原标题：20家券商半年报预喜、板块PE仅13倍，“牛市旗手”的估值修复能走多远？）

8月26日，A股券商板块全线爆发。同花顺(300033)行情中心数据显示，证券（881157）板块大涨3.01%，成交量和成交额均达到昨日的两倍以上。

个股层面，锦龙股份(000712)报9.75元，涨10.05%；湘财股份报8.67元，涨10.03%，双双封死涨停板。哈投股份(600864)涨5.87%，长江证券(000783)涨5.58%，招商证券(600999)涨5.21%，国元证券(000728)涨4.63%，西部证券(002673)涨4.26%。东方财富(300059)涨2.27%，同花顺涨3.53%，指南针等互联网金融标的也集体爆发。

资金面上，据同花顺数据，证券Ⅱ行业当日主力资金净流入49.24亿元，高居全市场行业板块第2位，仅次于工业金属。

20家券商业绩亮眼，招商净利翻倍

据统计，当前A股证券板块已有超过20家上市公司交出上半年成绩单，整体业绩表现亮眼。东方财富Choice数据显示，20家上市券商中，绝大多数实现营收净利双增，多家归母净利润同比翻倍。

其中，头部券商规模领跑，三家净利润破百亿。中信证券(600030)上半年实现营业收入496.92亿元，同比增长50%，归母净利润233.43亿元，同比增长69.6%，稳居行业榜首。国泰海通上半年营业收入471.63亿元，同比增长97.56%，归母净利润202.6亿元。招商证券首次实现半年度净利润突破百亿元，营业收入219亿元，同比增长108.19%，归母净利润106.24亿元，同比增长104.87%，创下历史同期最好水平。

中小券商弹性凸显，中泰证券净利增幅最大，达146.38%。华安证券(600909)、财达证券上半年业绩增长均超一倍。天风证券(601162)预计上半年净利润同比增长429.03%至693.55%。湘财股份、华创云信等多家中小券商预告净利润同比翻倍。

从全行业来看，中金公司研报预测，上半年42家上市券商实现归母净利润1425亿元，同比增长50%；调整后营收3384亿元，同比增长37%。

不过，尽管整体业绩亮眼，但券商板块内部的分化同样值得关注。

头部券商如中信证券、国泰海通、招商证券等，凭借投行、资管、自营、国际业务等多元化收入结构穿越周期。而中小券商的业绩基数相对较低，且业务结构相对单一，对市场行情的依赖度更高。锦龙股份成为已披露业绩预告的21家券商中唯一“预减”的券商，业内人士分析，其8月26日涨停更多来自资产重组预期而非业绩改善。

广发证券(000776)非银首席分析师陈福指出，科创直投与投行联动成为重要新增弹性，2026年券商科创板跟投浮盈显著走高，远超近三年同期水平。

并购重组+双向开放的双重利好

除券商半年报的业绩数据利好之外，东方证券(600958)收购上海证券议案获高票通过，也成为8月26日券商板块爆发的重要催化因素之一。

8月24日晚，东方证券召开2026年第二次临时股东会及A/H股类别股东会，审议通过发行股份及支付现金购买上海证券100%股权暨关联交易的相关议案。超99% 的高赞成率通过了股东大会层面的审批。

根据交易方案，东方证券拟以“发行股份+支付现金”组合方式收购上海证券100%股权，交易对价251.2亿元，估值约1.25倍PB，A股发行价为10.29元/股。合并后公司资产总额将突破6000亿元，跻身券商前十。

此次东方证券合并重组，是资本市场深化改革背景下，券商行业专业化、集约化发展的重要实践。新版“国九条”、证监会“并购六条”明确鼓励券商通过并购整合做大做强，行业头部效应持续凸显。除东方证券外，锦龙股份拟转让所持东莞证券20%股份以推进向新质生产力产业转型。

中信建投(601066)证券研报指出，券商并购正从“炒预期”进入 “出利润” 阶段，合并后的大项目覆盖能力与杠杆乘数放大效应，有望推动券商ROE中枢系统性抬升。

并购整合预期持续升温，产业资本同步出手。8月以来，东吴证券(601555)控股股东计划增持不低于1亿元，兴业证券(601377)股东拟增持3000万至6000万元，长江证券拟回购不低于1亿元。已有10家上市券商公布中期分红预案，拟派现金额合计近170亿元。

此外，政策端同样为券商板块提供了系统性支撑。

8月以来，证监会密集释放政策信号，支持更多优质证券基金公司在港展业兴业、走向世界，建设一流投资银行和投资机构；支持内地与香港指数公司加强合作，推出更多基于中国资产的指数，优化ETF产品注册机制；研究扩大两地证券期货专业人员资格互认范围。

PE仅13倍，处近十年最低区间

与业绩高增、政策利好形成鲜明对比的是，券商板块估值仍趴在历史底部。

目前，板块整体市盈率仅约13倍，处于近十年历史最低区间。中信证券研报指出，当前板块PE、PB估值仅处近十年20%分位数以下，估值性价比凸显。行业ROE有望达近十年90%分位数，而估值仍在历史底部，形成 “高ROE、低PB”的显著背离。

从个股看，中信证券当前股价对应2026年PE仅11.3倍、PB1.45倍。元大证券将中信证券A股目标价上调至44.72元。摩根大通预计内地券商将进入更为分化的格局，零售业务增长因A股日均成交额回落而放缓，但机构业务持续加速。

不过，业内人士也指出，估值修复的持续性存在不确定性。板块PE从历史底部修复至合理区间需要持续的业绩验证和市场信心支撑。若后续市场成交额回落或IPO节奏放缓，估值修复可能面临阻力。

此外，机构也提示板块风险。一方面，目前券商业绩高增背后或存在基数效应。2025年上半年A股市场相对低迷形成低基数，叠加2026年上半年市场交投活跃，共同推高了利润增速。随着下半年基数抬升，增速可能自然回落。另一方面，部分中小券商的业绩弹性高度依赖市场环境。并非所有券商股都能同等受益于行