中信建投点评联想：ISG盈利改善获客户结构优化与收入规模效应双重支撑

（原标题：中信建投点评联想：ISG盈利改善获客户结构优化与收入规模效应双重支撑）

中信建投8月24日发布研报称，联想集团2026/27财年第一季度业绩超预期，营收及经调整利润均创历史新高，AI服务器业务在收入增长、盈利改善和潜在项目储备扩张三个方面同步取得突破。中信建投维持联想集团"买入"评级。

报告显示，联想本季度实现营收269.43亿美元，同比增长43.09%；经调整归母净利润10.75亿美元，同比增长176%。AI相关收入同比增长约60%，占集团整体收入的35%，显示公司正由传统PC龙头进一步向"设备、基础设施与服务"协同发展的混合式AI平台型公司转型。

ISG成为本季度最大亮点。该业务收入达到85.10亿美元，同比接近翻倍；经营利润为7.77亿美元，经营利润率升至9.1%，同比提高11.1个百分点、环比提高5.5个百分点。中信建投认为，盈利能力显著改善，主要得益于新云客户和企业客户占比提升带来的业务结构优化，以及收入快速扩张形成的规模效应。

截至6月季度末，联想AI服务器潜在项目储备规模由上一季度的210亿美元增至540亿美元，环比增长157%，覆盖超大规模云厂商、新云厂商及企业AI客户。需要注意的是，该规模反映正在接洽和推进的潜在业务机会，并不等同于全部已确认订单，后续转化仍存在一定不确定性。

与此同时，联想IDG和SSG继续保持稳健增长。其中，IDG收入同比增长27%，经营利润率稳定在7.1%；SSG收入同比增长28%，经营利润率升至24.2%的历史新高。中信建投预计，联想2026/27至2028/29财年经调整归母净利润将分别达到40.46亿、52.88亿和69.07亿美元，AI基础设施业务有望成为公司未来增长和盈利提升的重要动力。