中报观察 | 中金上半年净利增超89% “三合一”鲸吞硬仗才刚刚打响

（原标题：中报观察 | 中金上半年净利增超89% “三合一”鲸吞硬仗才刚刚打响）

观点网 中金交出了一份营收、净利双增长的中报，但一场涉及近两万人的整合行动才是市场关注的焦点。

8月28日晚间，中金公司交出上半年成绩单。报告期内实现营业收入193.02亿元，同比增长50.47%；归母净利润81.99亿元，同比增长89.35%。

期内，中金公司利润总额102.08亿元，增幅达97.95%。加权平均净资产收益率7.60%，同比上升3.44%；基本每股收益1.621元，同比增长99.08%。

此次中报披露的81.99亿元归母净利润，落在中金公司此前业绩预告区间（77.08亿至82.27亿元）的偏上沿。扣非后归母净利润80.35亿元，同比增长89.36%。

此外，更值得关注的是，8月27日，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的事项获得上交所并购重组审核委员会审议通过。

这是中国证券行业首例“三合一”整合案例，从2026年6月12日正式获得受理到过会仅77天。一旦完成，中金公司的资产规模、净资本和营业网络都将发生重大变化。

业务增长，再融资承压

2026年上半年，A股日均成交额同比增长约97%至2.74万亿元，两融余额于6月首次突破3万亿元关口，为券商经纪业务提供了充沛流量。

中报披露，上半年中金公司手续费及佣金净收入93亿元，同比增长50.98%。经纪业务手续费净收入40.99亿元，同比增长54.52%。

投资银行业务增幅最为明显，上半年该业务营收33.80亿元，同比增长133.97%，营业利润率从19.11%升至59.07%。

市场回暖成为核心因素，A股IPO融资规模同比增长88.93%至705.74亿元，港股IPO融资规模同比增长92.97%至270.17亿美元。

在境内外股权融资市场方面，中金公司承销中资企业全球IPO融资规模达201.2亿美元、A股IPO主承销金额205.05亿元、港股IPO保荐承销规模57.35亿美元，三项指标均排名市场首位。债务融资方面，该公司的中资发行人境外债券承销规模位列中资券商第一。

财富管理业务是中金这份成绩单的“压舱石”，该业务营收63.63亿元，同比增长52.24%。客户数增至近1100万户，账户资产总值达5.39万亿元。

期内，中金公司股票业务营收52.88亿元，同比增长59.91%，营业利润率达83.9%。私募股权业务营收8.70亿元，增长73.30%。固定收益业务营收19.52亿元，增长13.72%；资产管理业务营收6.72亿元，增长24.34%。

自营业务方面，2026年上半年，中金公司投资收益及公允价值变动损益合计101.90亿元，同比增长39.45%。其中交易性金融工具及衍生金融工具的收益净额为94.28亿元，是自营收益的最大来源。

据招商证券研报测算，自营收入或占中金公司主营业务收入的50.3%，是该公司重要收入来源。

今年上半年，中金自营收入约为97亿元，同比增长31%；二季度单季自营收入57亿元，同比增51%、环比增42%。年化自营投资收益率约为5.3%，较上年同期的4.8%有所提升。

然而，光鲜的增长之下亦有暗流。

受监管对特定再融资品种审核门槛收紧及市场风险偏好阶段性下移影响，全行业再融资规模出现下行，中金公司再融资承销规模收窄至256亿元，同比降70%。IPO高歌猛进之下，再融资板块的急剧萎缩构成投行业务的结构性短板。一旦IPO节奏放缓，投行业务的收入弹性或将面临考验。

近两万人的整合工程

8月27日，就在中报披露前一日，中金换股吸收合并东兴证券、信达证券的事项获上交所审议通过。

对于这笔交易，市场看法并不统一，反对声音主要来自中小股东。

公告数据显示，信达证券5%以下股东的反对比例高达46.83%，东兴证券中小股东反对率为18.9%，中金公司中小股东反对率为13.29%。

信达证券近半数中小股东投下反对票，这一比例在央企主导的重大重组中极为罕见。

主要原因，是现金选择权催生的套利机会，异议股东可通过投反对票锁定保底退出价格。但不可否认的是，这种高比例的反对也折射出部分中小股东对换股溢价差异及短期业绩摊薄的真实隐忧。三家公司合计将为此付出可观的现金选择权支出。

每股收益的摊薄是客观事实，以2025年数据计算，中金公司基本每股收益将由1.88元降至1.63元。

合并后存续公司的资产规模和业务规模将大幅提升，但当期每股收益的下降不可避免。

虽然大股东36个月的锁定期为短期股价提供了稳定锚，但锁定期满后的解禁压力，仍需长期业绩增长来化解。

中金、东兴、信达“三合一”的规模效应十分可观，据测算，以2025年末数据计算，中金公司总资产将由7828亿元增至约1.03万亿元；母公司净资本将由481亿元增至1033亿元，行业排名由第十二位升至第四位；营业收入将由285亿元增至372亿元，行业排名由第五位升至第三位；营业网点数量将由247家增至441家。

然而规模扩张的背后暗藏整合挑战，截至2025年底，中金公司拥有14218名员工，东兴证券2558名，信达证券2756名，合并后总人数约19532名，将位列行业第三。近两万人的员工队伍如何平稳融合，绝对是一场硬仗。

文化融合的挑战也不容小觑，中金公司长期形成的是国际化、精英化、市场化文化，而东兴证券、信达证券均为典型的AMC背景（不良资产）券商，国企基因浓厚。在薪酬激励、决策流程和业务理念上存在不小差异。

历史上，中金公司完成对中投证券的收购后，整合过程并不轻松。中金与中投风格迥异，在执业标准和薪酬体系上都存在较大差别。从完成收购到品牌整合完成，中金公司耗时多年才将中投证券逐步转化为中金财富。此次同时整合两家券商，难度显而易见。

业务层面的整合同样复杂，三家券商在投行、资管、财富管理等核心业务线存在重叠，绝非简单合并就能消弭内部竞争。落地整合，或需对现有组织架构进行全面调整。

此外，合并后子公司数量超限的问题也需关注，中金、东兴、信达合并后，四类子公司控股数量均超出监管合规上限，后续需要全面梳理各平台业务定位与存续价值，最终合规保留单家核心平台。存续方需全盘承接两家公司的全部资产与负债，潜在的历史遗留问题可能构成风险。

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