高盛：厄尔尼诺对中国食品股影响不一 维持卫龙、安井“买入”评级

（原标题：高盛：厄尔尼诺对中国食品股影响不一 维持卫龙、安井“买入”评级）

观点网讯：9月15日，高盛发表报告指，厄尔尼诺现象对中国食品股影响程度不一。

报告称，历史先例显示厄尔尼诺对坚果类构成不利影响，对葵花籽影响不一，而魔芋所受影响较小。

展望2026年第四季至2027年初，高盛认为其零食及冷冻食品覆盖范围在消费品板块中对厄尔尼诺驱动的农产品通胀周期曝险较低，因糖、棕榈油及大豆的销售成本占比低于10%（除利高占棕榈油成本组合30%外）。该行亦认为竞争格局可能缓和，从而提升定价能力（坚果）或新产品创新（魔芋、蛋白质产品），有助抵销成本压力。

报告引述数据指，2024至25年非洲干旱推高腰果成本2%至12%，洽洽食品坚果业务毛利率下降4.4至7.5个百分点；2024年9月内蒙古过量降雨推高葵花籽采购成本，令洽洽食品葵花籽业务2025年毛利率下降5个百分点；2024年中国持续高温干旱令魔芋种植面积减少20%并推高魔芋价格，但卫龙美味及盐津铺子受惠效率提升，2024年毛利率仅分别下降1.7及2.4个百分点。该行指目前原材料成本仍属可控。8月美国PPI数据显示杏仁价格按年下跌6%，树坚果价格按年跌4%，开心果价格按年升10%；葵花籽采购成本按年跌18%，收成地区天气状况良好。

个股方面，该行维持卫龙美味“买入”评级，目标价9.76港元，基于2027年预测市盈率14倍并按8.6%折现。

该行维持安井食品H股“买入”评级，目标价86港元，基于安井A股估值折让15%。

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