“超级投资人”陈发树拟减持，雷电微力上半年经营“突变”背后有什么？

（原标题：“超级投资人”陈发树拟减持，雷电微力上半年经营“突变”背后有什么？）

9月13日，雷电微力（301050.SZ）发布关于持股5%以上股东减持股份预披露的公告，“陪伴”多年的“超级投资人”陈发树在其股价创历史新低之际拟减持。

据Wind数据不完全统计，陈发树（含同名同姓，下同）当前是7家A股上市公司前十大股东之一，选择减持雷电微力或有些值得深思的地方。

资料来源：雷电微力公司公告

“超级投资人”陈发树拟“套现”2亿

根据减持计划，陈发树将在2026年10月13日至2027年1月12日（根据相关法律法规禁止减持期间除外），通过以集中竞价和大宗交易方式减持雷电微力股份合计不超过7,416,365股，占总股本比例不超过2.9956%。其中，通过集中竞价方式在任意连续九十个自然日内减持股份的总数不超过2,472,122股，占雷电微力总股本比例不超过0.9985%，通过大宗交易方式在任意连续九十个自然日内减持股份的总数不超过4,944,243股，占总股本比例不超过1.9970%。

若按照9月11日收盘价28.58元/股计算，减持金额约为2.12亿元。减持完成后持股比例为5.86%。

资料来源：雷电微力公司公告

据Wind数据不完全统计，截至2026年9月11日，陈发树直接以自然人身份进入前十大股东的A股上市公司有7家，其中：

持有雷电微力2192.28万股，持股比例为8.85%，参考市值7.33亿元；

持有新华都（002264.SZ，实控人）5877.84万股，持股比例8.17%，参考市值3.54亿元；

持有恒合股份（920145.BJ）570.30万股，持股比例为8.08%，参考市值0.55亿元；

持有必创科技（300667.SZ）1619.26万股，持股比例7.91%，参考市值2.76亿元；

持有伊利股份（600887.SH）6143.81万股，持股比例0.97%，参考市值16.30亿元；

持有云南白药（000538.SZ）1252.75万股，持股比例0.70%，参考市值5.93亿元；

持有森特股份（603098.SH）624.95万股，持股比例1.16%，参考市值0.66亿元。

以上合计参考市值37.07亿元，其他间接持有及未进入前十大股东名录的持股不在此列。

资料来源：Wind，截屏日期：2026.9.14

同样引人瞩目的是，网传2003年紫金矿业港股上市的时候，陈发树曾是其最大的自然人股东。由于历史久远，巨潮资讯官网中无紫金矿业港股说明书，只在2008年紫金矿业A股上市公司关联交易中找到个佐证，陈发树当时的持股比例为3.09%，以2008年7月18日总市值1109.29亿元计算，参考市值34.28亿元。

资料来源：紫金矿业公司公告

2006年，45岁的陈发树以48亿位列胡润富豪榜第38位。由此可见，陈发树不仅是“牛散”，也是“超级投资人”，更是上市公司掌舵人。因此，陈发树的一举一动都备受市场关注。

而此次拟减持公告一经发出，9月14日，雷电微力大跌5.15%，收于27.10元/股，再创历史新低，总市值67.09亿元，相比于2021年9月2日创下历史最高收盘价日的总市值286.92亿元，市值缩水76.62%，累计跌幅74.99%。

本轮A股市场行情以来，即2024年9月18日至今（2026年9月14日），2021年上市的515只股票中（剔除ST股），共40只股票下跌，雷电微力以跌幅10.74%位列第22。腾景科技（688195.SH）以上涨1098.04%位列涨跌幅第一，亚辉龙（688575.SH）以下跌54.21%成为涨跌幅倒数第一。

资料来源：富润富豪榜官网，截屏日期：2026.9.14

上半年经营“突变”转亏

那么，一个自然而然的问题出现：手握7家上市公司大量股份，陈发树为什么偏偏减持股价相对高位只剩三成不到的雷电微力？

这里需要补充一点，陈发树今年还有一次减持行动，是在2026年一季度新进成为伊利股份十大股东之后，在2026年二季度进行过一轮增持200万股，然后在9月8日的公告中体现出减持100万股的，因此和本次减持雷电微力不属于同一类情况。

资料来源：Wind，截屏日期：2026.9.14

官网显示，雷电微力成立于2007年，主营业务为以毫米波微系统为主的先进电子传感器的研究、开发、制造及测试。当前归为中证国防装备、申万军工电子、中信其他通信设备、战略新兴行业航空装备产业，都是相对热门领域。

资料来源：雷电微力公司官网，截屏日期：2026.9.11

2026年中报显示，雷电微力上半年营业收入0.68亿元，同比下滑85.22%，第一大主营产品陈列天线营业收入0.66亿元，营收占比96.23%，同比下滑85.77%。归母净利润-0.92亿元，由盈转亏，同比增长率-178.71%；扣非后归母净利润-1.01亿元，也是由盈转亏，同比增长率-195.84%；经营活动产生的现金流量净额0.39亿元，同比下滑81.52%。

这几个财务指标，相比于去年同期“急剧恶化”，而陈发树的“突然”减持，无法确认是否与此有关，但时间上的巧合度较高，引发了市场的诸多疑虑。

资料来源：Wind

值得注意的是，雷电微力2025年的营业收入相比于2024年大幅下降37.23%，但仍有7.41亿元，2026年上半年的营业收入不到2025年全年的10%，这确实让市场大感意外。

资料来源：雷电微力2026年中报

中报中透露，雷电微力2026年上半年营业收入较上年同期大幅下降，“主要原因是2024年至2025年销售订单较少，公司2026年上半年完成交付验收产品较少”，2026年新增订单有所回升，但受限于其产品的生产和验收周期较长。而计提信用减值损失和资产减值损失合计1.03亿元，进一步放大了归属于上市公司股东的净利润出现较大亏损。

从支出看，雷电微力上半年销售费用同比下降58.85%、管理费用同比下降33.13%、研发投入同比下降32.70%，处于大幅收缩状态，但降速不及营收。与此同时，“找钱”则继续快马加鞭，筹资活动产生的现金流量净额0.74亿元，同比大增114.66%；投资活动产生的现金流量净额-1.24亿元，同比增长30.67%，由于上半年并无较大资本性开支，这笔钱大概率是购买理财产品了（上半年银行理财产品9.35亿元）。

截至2026年6月末，公司的货币资金9.91亿元，较2025年年末略有下降，交易性金融资产9.75亿元，较2025年年末略有上升。货币资金与交易性金融资产合计19.66亿元，占37.69亿元的52.16%，形成了一个非常矛盾且典型的财务特征：“主营业务造血能力暂时枯竭，但依靠历史积累的庞大金融资产构筑了安全垫”，资产回报率将被拉低，且反映当前缺乏有效投资出口（或投资意愿不强）。

资料来源：雷电微力2026年中报

另外，“突然变化”的还有应收账款和应付账款。收缩回款的同时延长付款期限，通常被认为是在营运资本管理上的保守姿态，为了短期的现金流而选择“适当”损害与供应商的关系，无论是主动为之还是被动形成，都值得重点关注。

雷电微力2026年上半年的应收账款周转天数已超过1000天，也就是说平均账龄接近3年，这远超正常商业账期，坏账计提（信用减值损失）恐将延续。而应付账款周转天数从2025年的125天到2026年二季度末的982.42天，也是在“考验”供应商的生存底线，对雷电微力的商业信誉较为不利。

数据来源：Wind，截至2026.6.30

雷电微力主业的发展情况，与其研发投入较少形成了“共鸣”。历史财报显示，从2017年至2026年二季度末，9年半中，雷电微力的研发投入合计4.13亿元，没有任何一年超过1亿元，但在2026年中报里关于“核心竞争力分析”章节中，雷电微力仍把芯片研发作为重点罗列。众所周知，芯片研发是资金密集型、技术密集型领域，雷电微力的研发投入体量甚至可以用“杯水车薪”来形容。

资料来源：雷电微力2026年中报

A股市场从来不缺“故事”，但“故事”之后，是“一地鸡毛”还是“硕果累累”，全看企业实际经营成果。“超级投资人”陈发树的减持计划，或是观察分析雷电微力的一个契机和窗口。（《理财周刊-财事汇》出品）