里昂研报：中国消费呈K型分化 首选安踏体育及江南布衣

（原标题：里昂研报：中国消费呈K型分化 首选安踏体育及江南布衣）

观点网讯：9月23日，里昂发表研报指，该行于9月14至18日走访深圳、佛山、杭州、上海及成都五个城市后观察到，中国消费呈现K型分化，支持该行对优质国内生活品牌崛起的看法。

里昂指出，中国优质生活品牌亦面对消费情绪审慎、人口结构、就业以至恶劣天气等逆风，但该行仍认为其有机会在宏观逆风下增长。

该行认为，具备优质产品、深入消费体验，以及能持续传递独特文化价值叙事的品牌，可维持定价架构；首选安踏体育（02020.HK）及江南布衣（03306.HK），评级均为「跑赢大市」。

里昂指出，非必需消费需求整体仍受压，但宏观财富效应自2025年以来渐进改善，房地产及股市回暖，家庭杠杆比率自2025年起下降，惟仍受投入成本上升、去杠杆及防御性储蓄情绪拖累。

中国富裕人口大致稳定，按胡润数据，大中华区/中国内地净资产逾600万元人民币的富裕家庭数目于2020至2025年分别维持在逾500万/400万户以上。

该行认为，领先高端品牌展现强忠诚度及高消费客群高度集中，例如江南布衣约60%线下零售销售来自头3%客户，Fila估计约20%至30%销售来自头1%客户，毛戈平（01318.HK）及部分周大福（01929.HK）旗舰店约80%线下零售销售来自头10%客户。

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