医药板块见底了吗？何时迎来真正拐点？

（原标题：医药板块见底了吗？何时迎来真正拐点？）

2026年9月18日，工信部、国家发改委、国家卫健委、国家医保局、国家药监局等十部门联合印发《医药工业发展“十五五”规划》（工信部联规〔2026〕210号），规划周期为2026—2030年。这是继2026年政府工作报告将生物医药列为国家“新兴支柱产业”之后，医药工业领域最重要的顶层政策文件之一。

与“十四五”时期相比，本次规划的战略定位明显提档：医药工业不再只是保障民生的基础性产业，而是被赋予“增长引擎”功能，目标是推动生物医药研发应用进入世界前列，实现重点领域关键核心技术系统性突破，并加速建成国家新兴支柱产业。这一定位变化，决定了未来五年医药产业的政策重心将从规模扩张转向创新质量、全球竞争力和产业链安全。

一、规划核心框架：从规模扩张转向创新质量提升

（一）十大预期性指标

规划围绕产业规模效益、创新发展、企业培育和集群发展设置了10项预期性指标。其中最具风向标意义的目标包括：首创新药（FIC）占全球比例达到25%以上；创新药产业规模年均增速不低于20%；规模以上医药工业营业收入超过3.5万亿元；到2030年创新医疗器械上市数量达到200个以上。

来源：工业和信息化部官网

其中最受关注的当属FIC（首创新药）占全球比例达到25%以上，这一指标指向明确：中国医药产业必须从跟随式创新转向源头创新，在全新靶点、全新机制上拿出全球首创产品。

（二）八大板块25项重点任务

规划围绕创新驱动、韧性安全、数智转型、精准诊疗、效率提升、价值创造、普惠健康、开放共赢八个方面部署了25项重点任务，核心亮点包括：

强化源头创新：重点支持FIC/BIC药物，覆盖小核酸药物、新一代偶联药物（ADC/RDC/AOC）、细胞与基因治疗、新型疫苗等新模态。

AI制药独立成章：首次设立AI制药高价值应用场景专栏，建设医药垂类大模型与智能体。

精准诊疗新范式：构建"精准预防-精准诊断-精准治疗"全链条产业生态。

产业链自主可控：补强高端辅料、原材料、制药装备、工业软件等短板。

国际化升级：从产品出海升级为深度参与全球创新分工。

（三）投资主线

综合多家券商研报，规划落地后四大投资主线浮现：

创新药与新模态药物（ADC、双抗、细胞基因治疗、小核酸）

高端医疗器械（植介入、AI影像、手术机器人、脑机接口）

产业链自主可控（高端原辅料、生物耗材、制药装备）

AI制药与精准诊疗（AI药物研发、肿瘤早筛、CXO）

需要强调的是，这四条主线并非平行关系，而是相互交叉：创新药和医疗器械是最终载体，AI制药和自主可控是能力底座，精准诊疗则为临床价值提供验证路径。

二、医药板块复盘：深度调整中的结构性分化

政策层面的战略升级，需要放到医药产业周期中观察。2021年初至2026年9月24日，医药板块经历了一轮较长时间的深度调整。其中，申万医药生物指数累计下跌约35%，中证医疗指数累计下跌近59%，说明板块整体估值和盈利预期仍在修复过程中。

但医药板块并非单边下行，而是呈现明显的结构分化。2026年以来，截至9月24日，申万医药生物指数下跌3.42%，但自6月中旬阶段底部以来，板块反弹约10%，其中创新药板块反弹接近20%。这说明资金正在重新回到部分高景气细分方向，而不是全面修复。

（一）行业指数表现

从2021年初到2026年9月24日，医药板块经历了长达数年的深度调整：同期中证医疗指数跌幅更深，达-58.85%。

来源：wind

（二）医药ETF表现：创新药明显占优

从主要医药类ETF表现看，2021年初至2026年9月24日，不同产品收益差异显著。科创板生物医药ETF和港股通医药ETF表现相对强势，反映出创新药和港股生物医药方向在结构性行情中的占优特征；而传统医药、医疗器械类ETF普遍承压。

这种分化说明，医药板块的行情并非来自整体估值修复，而是由部分前沿赛道驱动。资金更愿意给创新确定性、全球竞争力和技术壁垒更高的方向定价。

平安中证医药及医疗器械创新ETF(516820)同期累计涨跌幅为-66.44%，这是医药ETF中跌幅最深的一只。今年以来，跌幅-4.83%。反映医疗器械创新方向在过去几年承受了较大的调整压力。

数据来源：wind

（三）医药主动管理基金表现：持仓结构决定收益差异

主动管理型医药基金同样分化明显。汇添富全球医疗（QDII）由于配置海外创新药资产，区间取得正收益；易方达医疗保健、富国精准医疗等产品相对抗跌。

这并不意味着基金经理能力差异可以简单一概而论，而是说明医药投资已经进入高度结构化阶段。是否配置创新药、是否参与港股和海外资产、是否避开高估值消费医疗和传统白马，是决定组合表现的重要变量。

数据来源：wind

三、个股层面：创新药与传统白马明显分层

个股表现同样呈现冰火两重天。创新药龙头如康方生物从2021年初到2026年9月24日的累计涨跌幅为+147.11%。

这是港股创新药龙头，在所查询的医药个股中表现最为突出，是创新药方向持续走强的代表标的。荣昌生物（688331.SH）从2022年3月上市到2026年9月24日的累计涨跌幅为+152%。

CXO板块走势分化，龙头药明康德区间修复表现较强；2021年初至2026年9月24日，药明康德（603259.SH）累计上涨58.06%，在医药板块深度调整中逆势走强，为板块内优质标的。

康泰生物（300601.SZ）股价走势，是过去几年传统医药白马剧烈出清的典型缩影。从2020年8月高点149.26元到2026年9月低点10.70元，区间最大回撤高达92.83%，股价跌幅90.42%。昔日凭借疫苗高增长叙事走出长牛行情，在行业政策、估值消化与基本面变化多重压力下，经历深度估值挤泡沫。

来源：wind

创新要是持续走强的方向，康方生物、荣昌生物、百济神州等创新药龙头逆势大涨，科创板生物医药ETF和港股通医药ETF表现亮眼。

传统医药白马深度回调，爱尔眼科、通策医疗、长春高新等昔日明星股跌幅超75%，估值泡沫出清。

四、医药产业进入新周期

《医药工业发展“十五五”规划》落地，为医药产业带来清晰的政策指引。不同于过往侧重规模扩张，本次规划核心目标是推动产业由大变强，推动行业走出仿制跟随模式，冲刺全球源头创新。

这也印证了当前板块结构性行情：大盘整体尚在修复，但创新药、高端器械、AI制药赛道率先走强。政策导向、产业周期与资本偏好形成共振，市场资金逐步向具备持续研发投入、全球首创管线、硬核技术壁垒与产业链安全价值的企业集中。

不过医药投资不能盲目乐观。新药研发周期漫长，临床失败、医保政策变化等风险持续存在，行业估值波动显著。即便产业长期前景向好，各细分赛道、个股行情也会显著分化。

展望“十五五”阶段，医药产业竞争逻辑彻底切换，资本市场将从单纯赛道炒作转向硬核能力定价。板块机会不在于普涨反弹，而在于产业结构重塑。创新兑现、器械国产替代、AI研发落地、传统企业提质，将是政策红利能否转化为长期收益的核心观察维度。（《理财周刊-财事汇》出品）