农业银行“穿越周期”的支点

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营收增速领跑六大行

作者 | 胜马财经 陆马

编辑 | 欧阳文

中国农业银行于近日召开2026年中期业绩发布会。上半年该行实现营业收入4109亿元，同比增长11.07%；归母净利润1464亿元，同比增长4.93%，两项指标增速较一季度分别提升0.58个和0.41个百分点。在国有六大行中，农业银行以11.07%的营收增速位居首位。

行长王志恒以五个关键数据概括了本期业绩：利润增速超过5%、融资增量超过3万亿元、息差提升2个BP、不良贷款率继续下降2个BP、分红率提升1个百分点，并将这一表现归因于“业务总量、结构、节奏策略的前瞻性、适配性和稳健性”。

息差企稳回升 债券投资发力

农业银行营收增速何以在国有大行中领跑？拆解收入结构可找到清晰的主线。

第一条主线是净息差的企稳回升。上半年农业银行净息差为1.28%，较一季度提升2个基点，利息净收入3122亿元，同比增长10.5%。息差改善的核心驱动力来自负债端：上半年该行存款付息率降至1.13%，较上年末下降21个基点，利息支出同比下降4.7%。行长王志恒在发布会上判断，随着下半年存量定期存款陆续到期，负债成本下行态势仍将持续较长时间，这将为资产端让利实体经济创造更大空间。从全行业看，六大行净息差整体呈现企稳态势，负债端成本管控是共同的关键驱动力，但管理层对息差是否已迎来趋势性拐点普遍持谨慎态度。

第二条主线是债券投资对利息收入的贡献显著增强。上半年农业银行债券投资利息收入达1957.36亿元，同比增加136.21亿元，已成为利息收入的第二大组成部分。债券新增1.52万亿元，增速9.6%，含贷款、债券在内的大口径融资增量达3.2万亿元，居银行业首位。截至6月末，农行金融投资余额达17.85万亿元，5年期及以上债券占比较高，持仓成本得益于历史择时择券优势相对较低，叠加利率下行进一步增厚了债券浮盈。

这一收入结构的演变，折当前国有大行经营模式的深层调整：在信贷需求增速放缓、社融增量中直接融资占比持续攀升的背景下，债券投资正从“资金运用渠道”升级为“盈利增长引擎”。

县域金融业务结构性转变

县域业务一直是农业银行最大的差异化竞争优势。全行56.8%的网点分布在县域乡镇，是国内唯一实现县域网点全覆盖的银行。截至6月末，农业银行县域贷款余额达11.9万亿元，较年初增加9815亿元，增速8.98%，贡献了全行贷款增量的58%，余额占境内贷款比重提升至41.9%；农户专属产品“惠农e贷”余额2.1万亿元，较年初增长14.2%。

但更值得关注的是贷款结构性拐点：该行县域存贷比已从年初的76.02%升至79.79%，县域贷款增量9815亿元是同期存款增量5549亿元的1.77倍。这意味着农业银行此前“县域吸存、城区投贷”的低成本资金池模式正在被重塑，县域自身已成为资产扩张的主战场，而非仅仅是负债端的成本优势来源。

这一转变具有重要意义，它表明农业银行正在将县域网点覆盖的渠道优势转化为实实在在的信贷投放能力，服务乡村振兴从“口号”走向“资产落地”。王志恒行长表示，将继续把县域作为挖掘有效信贷需求的重要阵地，力争县域贷款在全行占比牢牢站稳40%并持续提升。但同时也要看到，县域资产的快速扩张对风险定价能力和贷后管理能力提出了更高要求。

经营基本盘依然稳固

其一，利润增速与营收增速之间的落差。上半年该行营收同比增长11.07%，但归母净利润增速为4.93%，差距超6个百分点。其中，所得税费用同比增长63.7%至337.08亿元是主要拖累项之一；上半年该行信用减值损失同比增长12.9%，主动通过“以丰补歉”，用当期利润提前消化潜在风险成本。虽然拨备覆盖率从年初的293%降至290.10%，但拨备依然充足，仍为可比同业最高水平。

其二，非息收入的结构性分化。上半年该行手续费及佣金净收入同比下降8.7%，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响；若剔除该因素，按可比口径计算则实现正增长。但代销保险、基金等中间业务的增长势头值得肯定：代销基金销量同比增长71.1%，实物贵金属销量增长112.2%，托管及其他受托业务收入增长11.5%。其他非息收入则同比大幅增长43.4%至517亿元，主要来自债权投资收益的增加，但这部分收益的可持续性取决于利率环境，不宜简单线性外推。

息差企稳、债券投资发力、县域资产扩张三条主线共同支撑了农业银行上半年业绩表现，而31%的中期分红比例和453.93亿元的派息总额，则传递了管理层对盈利可持续性的信心。若将农业银行这份中报置于国有大行集体“营收利润双增”的背景下审视，其营收增速领跑同业的含金量不容低估，依然具备扎实的经营底盘。

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