Q3业绩超预期+上调全年指引！Grab(GRAB.US)绩后获花旗唱多：股价还能涨超92%

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智通财经APP获悉，东南亚网约车与送餐平台巨头Grab(GRAB.US)于11月2日(周一)美股盘后公布了2026年第三季度业绩。花旗在随后发布的研报中指出，Grab第三季度业绩强于预期，营收及调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)好于其预期，且该公司上调后的2026年全年业绩指引同样好于其预期。花旗予Grab“买入”评级，目标价为5.50美元。这一目标价较该股周一收盘价2.86美元有超92%的上涨空间。

业绩回顾

财报显示，Grab第三季度营收同比增长27%(按固定汇率计算同比增长30%)，达到11.1亿美元，高于市场一致预期的10.8亿美元及花旗预期的10.7亿美元。按需服务业务(包括配送和出行业务)的商品交易总额(GMV)同比增长18%(按固定汇率计算同比增长22%)，达到68.4亿美元，略高于花旗预测的68.0亿美元。集团月度交易用户数(MTU)同比增长20%，达到5720万(高于花旗预测的5490万)，对应按需服务业务每月活跃交易用户人均GMV为135美元，同比增长2%。

盈利方面，调整后EBITDA达到2.37亿美元，高于花旗预估的1.94亿美元及市场一致预期的1.93亿美元。但当期利润为1800万美元，低于市场一致预期的1.29亿美元及花旗预期的9900万美元。

Grab将2026年全年IFRS总营收指引上调至41.5亿至42亿美元，此前为41亿至41.5亿美元，对应同比增长23%至25%。相比之下，花旗的预估为41.5亿美元，市场一致预期为41.6亿美元。全年调整后EBITDA指引从此前的7.2亿至7.4亿美元上调至7.9亿至8亿美元，对应同比增长58%至60%。相比之下，花旗及市场一致预期均为7.37亿美元。

分业务来看，配送业务GMV同比增长21%(按固定汇率计算同比增长24%)，达到45亿美元(高于花旗44.4亿美元的预估)。IFRS营收为5.61亿美元，占GMV的12.5%;2025年第三季度营收为4.65亿美元，同样占GMV的12.5%。相比之下，花旗及市场一致预期分别为5.38亿美元和5.5亿美元。调整后EBITDA为1.23亿美元，占GMV的2.7%，高于2025年第三季度的2.1%。相比之下，花旗及市场一致预期分别为1.07亿美元和1.02亿美元。

出行业务GMV同比增长14%(按固定汇率计算同比增长17%)，达到23.4亿美元(相比之下，花旗的预估为23.6亿美元)。IFRS营收为3.49亿美元，占GMV的15%，同比增长10%(按固定汇率计算同比增长12%);2025年第三季度营收占GMV的15.5%。相比之下，花旗及市场一致预期分别为3.55亿美元和3.53亿美元。调整后EBITDA为2.07亿美元，占GMV的8.9%，与2025年第三季度的8.9%持平。相比之下，花旗及市场一致预期均为2.03亿美元。

金融服务业务贷款总额同比增长200%，达到27.1亿美元。相比之下，花旗的预测为26亿美元，同比增长188%。IFRS营收为2.01亿美元，同比增长124%，按固定汇率计算增长132%。相比之下，花旗及市场一致预期分别为1.79亿美元和1.73亿美元。调整后EBITDA为正1200万美元，而2025年第三季度为负2800万美元。相比之下，花旗及市场一致预期分别为负300万美元和负200万美元。其他营收为100万美元，该业务板块调整后EBITDA为负400万美元。

花旗观点

花旗认为，Grab第三季度业绩强于预期，月度交易用户数增长和EBITDA盈利能力均表现强劲，调整后EBITDA分别较该行及市场一致预期高出22%和23%。此外，公司上调全年业绩指引，尤其是大幅上调EBITDA指引，这令该行感到意外，因为公司此前面临汇率波动及当地经济疲软等多重不利因素。

配送业务继续保持强劲增长，GMV同比增长21%，EBITDA利润率扩大至2.7%，明显超出预期。贷款规模增长同样超过预期。不过，考虑到燃油成本和司机激励措施，出行业务表现总体符合预期。

花旗的分部加总估值模型(SOTP)得出Grab的目标价为5.50美元。具体估值构成如下：

1)按需服务业务：每股3.50美元。基于配送与出行业务合计构成的按需服务业务2027年预期调整后EBITDA为14.6亿美元，并给予10倍估值倍数，对应总价值146亿美元，即每股3.50美元。花旗设定的10倍目标估值倍数，较亚洲及全球同业平均估值溢价30%;这些同业的估值倍数下调幅度均超过Grab股价的估值调整幅度。

2)金融服务业务：每股1.14美元。按2027年预期IFRS营收9.54亿美元的5倍估值倍数计算，对应总价值47.7亿美元，即每股1.14美元。

3)现金：每股0.90美元。以2026年第二季度现金余额为基础，并给予30%的折价。