【券商聚焦】招银国际维持药明康德买入评级 指移出清单降地缘风险

（原标题：【券商聚焦】招银国际维持药明康德买入评级 指移出清单降地缘风险）

金吾财讯|招银国际发布研报指，美国国防部已将药明康德(603259.SH)从1260H项下“中国军工企业”名单中移除。药明康德6月初被纳入该清单后，在美国法院提起诉讼并申请初步禁令，法院8月7日批准初步禁令，阻止美国国防部执行、实施1260H认定或据此采取其他行动；为遵守裁定，美国国防部将公司移除，但同时表示不排除日后基于其他新增/补充理由重新纳入清单的可能。研报认为，基于药明康德业务属性，将其移除完全合理，将进一步降低地缘政治风险扰动对公司运营的影响。 研报指出，1260H清单为美国国防部例行更新的针对中国公司清单，列入企业无法与美国国防部签订、续签或延长采购合同，供应链上下游合作伙伴或金融投资者也可能减少或中断合作；企业可通过行政申诉或法律诉讼移除。更重要的是，1260H清单是《生物安全法案》的重要制度入口，被纳入清单的生物技术公司将被列入《生物安全法案》下的“受关注生物技术公司（BCC）清单”，从而无法与所有美国政府机构签订订单。 研报同时提示，此次移除不宜解读为相关质疑被实质性清零，地缘政治风险扰动已再次降低。仍需关注中美医药商业合作潜在政策干扰，例如美国国会立法流程中的BINSA草案，以及美国财政部拟将生物科技纳入COINS法案监管范围的征求意见。研报始终认为，基于药明康德在化学药CDMO领域的强劲全球竞争力，地缘政治扰动对业务影响将非常有限。 招银国际维持药明康德“买入”评级，目标价190元人民币，潜在升幅26.4%。预计公司2026E/27E/28E收入同比增长35.1%/18.7%/15.7%，其中持续经营业务收入同比增长41.4%/18.7%/15.7%；经调整non-IFRS净利润同比增长68.4%/18.8%/14.4%，对应最新收盘价的经调整PE分别为18.1x/15.3x/13.3x。 风险提示：美国国防部保留重新纳入1260H清单空间；BINSA草案、COINS法案监管征求意见等潜在政策干扰；美国民主党重新控制参众两院后对华敏感技术管控未必放松。