西门子能源上调长期盈利目标释放行业利好 大摩：GE Vernova(GEV.US)未来数年业绩有望持续超预期

（原标题：西门子能源上调长期盈利目标释放行业利好 大摩：GE Vernova(GEV.US)未来数年业绩有望持续超预期）

智通财经APP获悉，摩根士丹利在11月12日发布的最新研报中表示，西门子能源(Siemens Energy)公布的第四财季业绩及最新中长期业绩指引，为美国电力设备巨头GE Vernova(GEV.US)的长期增长前景释放了积极信号。该行认为，燃气轮机业务盈利能力持续改善、电网设备需求强劲，以及售后服务业务的长期增长潜力，将推动GE Vernova未来数年的业绩进一步超出市场预期。

摩根士丹利维持GE Vernova“增持”评级及1350美元目标价。相较于该股11月11日808.24美元的收盘价，这一目标价意味着约67%的潜在上涨空间。

摩根士丹利分析师David Arcaro指出，随着西门子能源公布最新中期业绩指引，投资者对GE Vernova等大型电力设备制造商的关注焦点正转向2030年业绩目标。西门子能源最新公布的营收增长及利润率目标整体符合投资者预期，也进一步增强了该行对GE Vernova长期盈利前景的信心。

西门子能源最新提出，到2030年集团利润率将达到20%至22%，按区间中值计算，较此前2028年利润率目标提高6个百分点。摩根士丹利预计，GE Vernova同期也将实现类似幅度的盈利能力提升，其息税折旧摊销前利润(EBITDA)利润率有望从2028年的22.9%升至2030年的27.9%，提高5个百分点。

值得注意的是，西门子能源强调，实现最新业绩目标并不需要产品价格进一步上涨。这意味着，如果未来新增订单价格继续保持强劲，公司的实际盈利表现仍存在进一步超出目标的可能性。

摩根士丹利认为，这一趋势同样适用于GE Vernova。该公司此前公布的2028年业绩目标可能较为保守，随着高利润率订单陆续转化为收入、业务规模扩大带来的成本优势逐步显现，以及生产效率持续改善，其电力及电气化业务均有望实现更高的利润率。

具体来看，摩根士丹利预计，GE Vernova电力业务2027年利润率将达到23.1%，提前一年超过公司设定的2028年22%目标；电气化业务2027年利润率则有望达到21.5%，接近其2028年22%的目标。

燃气轮机订单盈利能力的持续改善，是摩根士丹利看好GE Vernova的另一重要原因。西门子能源披露，其2026财年新增燃气轮机设备在手订单的利润率提高了约14个百分点，而目前已预订产能的订单利润率更高。该公司管理层还预计，2027财年新设备的销售价格将进一步高于2026财年水平。

相比之下，GE Vernova此前披露，其2025年相关在手订单利润率提高了11个百分点，并预计2026年的改善幅度将明显超过这一水平。摩根士丹利认为，西门子能源的最新数据为评估GE Vernova即将于明年1月公布的第四季度业绩提供了积极参考。

此外，由于GE Vernova在美国市场拥有更多高价订单，该行对其未来盈利能力保持乐观。不过，实际利润率改善幅度仍将取决于此前的盈利水平及订单结构。

摩根士丹利目前对GE Vernova的2030年业绩预测已显著高于华尔街普遍预期。该行预计，公司2030年营收将达到857亿美元，较市场一致预期的793亿美元高出约8%；EBITDA预计达到239亿美元，较市场预期的204亿美元高出约17%。

与此同时，该行预计GE Vernova届时的EBITDA利润率将达到27.9%，高于市场预期的25.8%。电力及电气化业务将成为盈利超预期的主要驱动力，摩根士丹利对这两项业务的2030年EBITDA预测分别较市场一致预期高出约15%和16%。

除了设备销售之外，燃气轮机售后服务业务也有望成为GE Vernova在2030年之后的重要增长动力。

西门子能源预计，到2035年，其燃气轮机服务业务收入将较目前增长一倍以上，年均增速约为8%。该公司新签订的服务合同利润率较现有在手订单高出约5个百分点。随着更多大型燃气轮机投入运营，相关长期服务协议也将进一步提升业务盈利能力。

GE Vernova此前也曾表示，到2035年，其燃气轮机服务业务存在约100亿美元的收入增长机会。

摩根士丹利认为，当前大规模燃气轮机设备交付将为未来售后服务业务创造新的增长空间。这意味着，即使燃气轮机设备订单在2030年代中期逐渐恢复至正常水平，GE Vernova仍有望通过不断扩大的设备维护、维修及长期服务业务实现盈利增长。

另一方面，针对近期软银电力设备资产减记引发的市场担忧，摩根士丹利认为，投资者不必过度担心个别客户取消订单对GE Vernova造成的影响。

此前，软银公布相关资产减记消息，引发市场对其可能取消GE Vernova燃气轮机产能预订及订单的猜测。部分投资者估计，涉及的产能规模可能达到约4吉瓦。不过，目前相关细节仍不明确，取消产能预订的具体原因及规模尚未得到确认。

摩根士丹利指出，GE Vernova的合同保护条款通常允许其在客户取消订单时保留相当于设备总价20%或以上的预付款。在燃气轮机需求持续旺盛的背景下，该公司也有望以更高价格将释放的产能重新出售给其他客户。

西门子能源预计，到2035年，全球燃气轮机市场的年需求规模将维持在130至150吉瓦。摩根士丹利认为，这进一步增强了其对GE Vernova产能销售前景的信心，即使个别客户推迟或取消订单，公司仍有望实现产能满负荷销售。

从更长期的业绩表现来看，摩根士丹利预计，GE Vernova截至2035年的营收年复合增长率将达到9.6%，其中电力业务和电气化业务的年均增速分别为12%和9%。公司调整后EBITDA利润率有望从2026年的14%升至2035年的26%，自由现金流则有望从2026年的约125亿美元增至2030年的约170亿美元。

不过，该行也指出，海上风电项目交付延迟，以及电网运营商采用相关软件产品的速度低于预期，仍是GE Vernova未来面临的主要下行风险。

展望未来，摩根士丹利认为，西门子能源最新业绩指引、燃气轮机订单定价及售后服务业务前景，均为GE Vernova的长期增长提供了积极参考。市场接下来将重点关注GE Vernova明年1月公布的第四季度业绩，以及预计于2027年夏季前举行的投资者日活动，届时公司有望公布新的2030年业绩目标。