央行首次上调MLF利率 意在调控信贷和去杠杆

既要补充流动性,又要避免释放太宽松的信号,央行去杠杆,道阻且长。

昨日,央行虽然通过中期接待便利(MLF)向市场补充了2455亿元长期流动性,但却意外将MLF价格提高了10个基点,超出市场预期,当天国债期货和银行间现券市场均应声走弱。

在2016年四季度经济增速超出市场预期、高层强调抑制资产泡沫的背景下,业内人士表示,昨日MLF操作释放出更强的价格指引信号,显示出央行希望调控信贷增速和去杠杆的从紧之意,货币政策在保持稳健中性的基调下,趋紧的意味值得咂摸。

意在调控信贷增速和去杠杆

央行微博昨日公布,1月24日,央行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元,其中6月期MLF量为1385亿元,1年期MLF量为1070亿元,中标利率分别为2.95%和3.1%,较上期上升10个基点。

这是MLF利率首次被上调,此前多是被下调利率。从量上来看,此次MLF投放旨在填补春节前的流动性缺口,缓解2月份超过2万亿元的资金到期压力,但从价格来看,其中释放出的信号更强烈。

对其背后深意,业内人士称,在2016年第四季度经济增速超出市场预期、高层强调抑制资产泡沫的背景下,央行有意抬高长端利率,也显示出央行希望调控信贷增速和去杠杆的从紧之意。

交行首席经济学家连平昨日接受上证报记者采访时说,从最近一个多月来看,货币市场利率波动幅度明显变大,其中短端利率波动较大。央行昨日6月期、1年期MLF利率被提升,显示出央行希望能抬高长端利率,令短端利率相对平稳,长期来看,可引导利率曲线结构更趋合理。

同时,此次MLF利率上调也含有央行调控信贷节奏的意味。在光大证券首席经济学家徐高来看,2017年春节时点比往年提前。从过去十年的经验来看,春节越早,1月份信贷数量越多。

避免释放过于宽松信号

MLF的提价,显示出央行避免释放过于宽松信号,一定程度上对冲了上周“临时流动性便利”投放带来的利好预期,敏感的国债期货对此先行反应。当日,国债期货五年期主力合约TF1703收报99.095元,跌0.36%;十年期主力合约T1703收报96.270元,跌0.85%。

不仅如此,此消息也令当天现券市场一波两折。在昨日早盘和午后,利率债收益率还波澜不惊,但此消息一出后便一路上行,全天中债国债收益率整体上行了2个至4个基点,其中10年期国债上行了超4个基点。

“MLF提高10个基点,对昨日债市和利率互换市场的冲击较大。”澳新银行首席经济学家杨宇霆昨日告诉记者,MLF提价显示出央行仍在利率曲线上“做功夫”,货币政策虽然说保持中性,可能会有所趋紧,流动性管理会进一步抑制泡沫。

MLF提价,被视为去杠杆仍在路上。但央行一方面要实现去杠杆的政策目标,另一方面,又要避免出现系统性的流动性危机,希望以温和的方式实现去杠杆,平衡术施展实属不易。