ST生化要约收购暗战

围绕ST生化的控股权,一场博弈大戏启幕。深交所最新数据显示,ST生化要约起始日的11月3日,即有50户股东预受登记。二级市场上,连续两个涨停后,ST生化11月6日打开涨停板,为后市留下悬念。

作为A股罕见的“敌意要约收购”案例,ST生化股价存在一定的套利可能。然而,因预受比例等种种变量交织,使得当中的博弈格局异常复杂。

多重变量

围绕ST生化控股权,公司现大股东振兴集团与外来资本大鳄浙民投天弘展开贴身肉搏。

11月2日,ST生化披露了浙民投天弘要约收购报告书全文,由此开启了为期一个月的要约收购期窗口。据公告,浙民投天弘拟以36元/股的价格,收购7492.036万股ST生化股票,占公司总股本的27.49%。本次要约起始日期为11月3日,要约截止日期是12月5日。

此前,公司要约收购事项一度停滞,ST生化股价也一直阴跌,11月1日收盘价为29.22元/股。要约窗口突然打开后,瞬间形成了约23%的价差空间,股票复牌后连创两个涨停。

11月6日,ST生化打开涨停板,当日成交额达4.13亿元,收报33.12元/股,与36元/股的要约价比,尚有约9%的价差空间。

由于是部分要约,而非全面要约,所谓的“价差套利”也并非是无风险的。事实上,这场博弈游戏中的变量颇多。

一个重要变数是要约比例。据公告,若预受要约股份的数量超过上限(即7492.036万股),则收购人(浙民投天弘)将按照同等比例收购预受要约的股份。也就是说,届时并非所有预受要约股份都会被收购,而是会依比例收购,至于比例高低,则要看流通股东预受要约的踊跃度。

“从ST生化的情况看,振兴集团、浙民投天弘及股份被锁定的天津红翰预受要约的可能性几乎为零,其他股东就看自己的意愿了。”市场人士分析说,假如要约收购满足条件后实施,预受要约股东所持的部分股份会以36元/股的价格被收购,其余股份仍在二级市场交易,“股东的综合回报要看要约比例及剩余股份的获利情况。”

股东预受要约的时间点也非常微妙。“从收益角度看,如果ST生化股价涨到36元/股以上,则股东在二级市场卖出股票的收益肯定比预受要约更大,更确定。所以,一般要约收购周期的后期才会出现集中预受要约的情况。”

深交所数据显示,在ST生化要约起始日的11月3日,即有50户股东预受登记。有意思的是,当日预受户数是55户,合计股数753821股,但有5户当天又撤回了,最终净预受50户,共计745020股,约占要约目标数的1%,显露出部分股东的摇摆态度。

微妙博弈

投资者博弈的是ST生化的套利空间,浙民投天弘和振兴集团博弈的则是控股权。由于浙民投天弘及其一致行动人目前已持有ST生化的2.51%股权,若收购顺利实施,浙民投天弘合计持股比例最多为29.99%,将成为ST生化的第一大股东。不久前,浙民投方面还对外表示,如顺利入主,将利用自身优势和资源支持ST生化做强做大。

回到ST生化的要约收购案例,本次预受要约股份的数量需不低于6132.0814万股(占总股本的22.50%),浙民投方面才会启动收购,其中的博弈十分微妙。

“这很像是一种‘囚徒困境’,个人股东的理性选择或许是接受要约,但如果其他股东不接受,预受数量无法达到目标,则要约收购无法成行。”市场人士说,在要约收购期限内,股东也可以撤回预受要约,因而整个要约收购期的博弈是动态变化的过程。

在分析人士看来,作为“攻守”两方,浙民投天弘和振兴集团对股价的期望是截然相反的:浙民投天弘更希望股价在要约价以下,留下价差空间促使更多的投资者选择预受要约;振兴集团或许更希望股价冲破要约价,促使流通股东们放弃预受要约。

一言以蔽之,ST生化本次要约收购博弈,交织了多个变量因子及股东心理的变化因素。这些变量左右着ST生化的股价波动,又影响到股东对预受要约的选择,最终将决定本次要约收购的成败。

鹿死谁手,或许要等到最后一刻才见分晓。