6月25日晚间，停牌接近一年的万达电影重组方案终于揭晓。万达电影发布的公告显示，公司拟以现金加发行股份的方式，作价116.19亿收购万达投资等21名交易对方持有的万达影视96.83%的股份。
万达影视估值下调
众华评估师出具的评估报告显示，截至2018年3月31日，万达影视100%股权的母公司口径的所有者权益账面价值为50.8亿元，评估价值为120.02亿元，评估增值69.22亿元，增值率为136.25%。
在如今明星IP催热的影视公司溢价普遍走高的背景下，该增值率低于行业平均水平。
这不是万达电影首次试图收购万达影视。2016年上半年，万达电影曾计划收购万达影视。当时的方案显示，万达影视整体估值超过370亿，拟被收购的主体资产包括万达影视、传奇影业。不过，2016年8月，万达电影称，证券市场环境发生了较大变化，继续推进本次重大资产重组的条件不够成熟，于是中止重组。
这一次，被收购的资产主要包括电影、电视剧和游戏三大类。资产结构变动后，整体估值下调幅度较大。并且，万达影视给出了2018-2010三个财年净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元的业绩承诺。
营收、净利润持续提升
从重组草案披露的数据看，万达影视过去两年一期的财务数据强劲。
2016年、2017年和2018年一季度，万达影视资产总额分别为57.51亿元、72.78亿元和79.02亿元，呈稳步上升状态。负债方面，2017年，万达影视负债16.88亿元，较2016年下降20.60%。
经营活动方面，2016年、2017年和2018年一季度的总营收分别为9.95亿元、20.19亿元和8.84亿元。若按今年一季度营收能力估算，今年全年万达影视总营收规模有望在35亿元左右。
其他财务数据方面，截至去年末，万达影视经营活动产生的现金流量净额为0.12亿元；今年一季度末，该数据上升至1.50亿元。
比营收快速增加、负债水平降低更具看点的是盈利能力的提高。
公告数据显示，2016年万达影视净利润3.64亿元；2017年净利润5.97亿元，净利润率29.55%；2018年一季度，净利润4.07亿元，净利润率上升至46.04%。一季度万达影视便实现了2018年全年承诺净利润的45.83%。
分析人士表示，综合公司过去营收和净利润水平来看，万达影视完成利润承诺应无问题。万达电影116.19亿买入万达影视，这笔交易应是物超所值。
“新股+现金”收购
值得一提的是，万达电影此次收购依然采用现金支付和发行新股相结合的方式。
公告显示，万达电影向万达影视大股东万达投资支付26.93亿元；其余部分，拟以50.00元/股的价格向交易对方发行1.79亿股的方式支付。发行完成后，万达电影总股本将由11.74亿股增至13.53亿股。
对于为何采取这种方式收购，一位券商人士表示，支付部分额度的现金是为了降低新发行股份的份额。根据证监会最新规定，新发行股份不能超过发行前总股本的比例的20%。
公告披露，万达电影将在交割日、第一和第二个财务会计年三个周期分期向万达投资支付现金10亿元、9亿元和7.93亿元。
上述券商人士认为，如果未来万达影视业绩符合预期，这种支付方式不会给万达电影带来资金压力。
完善产业布局
从业务组织构成来看，万达影视的行业竞争力明显。在电影市场，万达影视参与出品的《唐人街探案》系列等电影的票房颇佳；电视剧方面，万达影视的电视剧板块出品了不少热播电视剧。作为IP的强化和延伸，万达影视游戏板块也在游戏市场不断推出新品。这种业务结构在打造影游联动的同时，还能帮助公司实现IP价值的深度挖掘，实现利益最大化。
万达电影发布的公告称，通过本次交易，公司主营业务将扩展至电影和电视剧的投资、制作和发行以及网络游戏发行和运营领域，建成集院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台为一体的五大业务平台，向国内领先的泛娱乐平台型公司的目标更近一步。（通讯员 郭晓程）
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